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聚酯周报：乙二醇利润持续压缩减产量上升

2025-12-13 刘洁文五矿期货等待花开

周度评估及策略推荐

PX：上周价格震荡偏弱，01合约单周下跌36元至6834元，现货CFR中国下跌9美元至836美元。供应端，中国负荷88.3%环比下降1.2%，中化泉州检修，韩国GS55万吨装置降负荷。需求端，PTA负荷73.7%环比持平，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修。库存方面，10月底社会库存407.4万吨环比累库4.8万吨。估值成本端，PXN截至12月11日为272美元同比下跌14美元，石脑油裂差截至12月11日为101美元。小结：PXN回落，原料端受淡季影响小幅压缩利润，跟随原油震荡走弱。目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十二月份PX小幅累库。目前估值中性水平，关注逢低做多的机会。
PTA：上周价格震荡偏弱，01合约单周下跌60元至4664元，现货华东价格下跌50元至4640元。供应端，PTA负荷73.7%环比持平，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修。需求端，聚酯负荷91.2%环比下降0.6%，恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修，三房巷20万吨长停长丝重启。库存方面，截至12月5日，PTA整体社会库存（除信用仓单）216.9万吨环比去库0.4万吨。利润端，上周现货加工费上升1元至172元/吨，盘面加工费下跌1元至193元/吨。小结：PTA加工费持稳，短期处于去库阶段，淡季弱预期压制上方空间，主要跟随上游小幅下跌。后续供给端短期维持高检修，但随着临近1月份，预期检修量将逐渐下降，加工费后续或将承压。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，但受制于淡季负荷将逐渐下降，由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升。估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会。
MEG：上周价格大幅下跌，01合约单周下跌227元至3599元，现货华东价格下跌191元至3631元。供应端，EG负荷69.9%环比下降2.9%，亿畅投产，中昆装置轮检，中海壳牌、富德检修，三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷。需求端，聚酯负荷91.2%环比下降0.6%，恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修，三房巷20万吨长停长丝重启。库存方面，截至12月8日，港口库存81.9万吨环比累库6.6万吨；下游工厂库存天数14.2天环比下降0.8天。估值成本端，石脑油制利润下降150元至-1011元/吨，国内乙烯制利润下降213元至-1005元/吨，煤制利润下降59元至121元/吨。小结：产业基本面上，国内装置负荷意外检修量上升，国内供应预期有所改善，但目前整体负荷仍然偏高，且进口量12月在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性偏低，短期意外检修量开始上升，需要防范检修量进一步上升导致平衡表预期的逆转，或将带来反弹风险。

供需平衡与价格走势

PX：供需平衡表显示，供应端中国负荷高位运行，进口量下降；需求端PTA检修较多，整体负荷中枢较低。库存方面，10月底社会库存累库，预期十二月份PX小幅累库。
PTA：供需平衡表显示，供应端短期维持高检修，但随着临近1月份，预期检修量将逐渐下降；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，但受制于淡季负荷将逐渐下降。库存方面，预期去库延续。
MEG：供需平衡表显示，供应端国内装置负荷意外检修量上升，国内供应预期有所改善，但目前整体负荷仍然偏高，且进口量12月在高位；需求端聚酯负荷下降，但库存压力和下游淡季导致负荷短期持稳。库存方面，港口累库周期将延续。