建信期货农产品

2025年12月12日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 目录contents 油脂……………………………………………………-03-生猪……………………………………………………-11-玉米……………………………………………………-21-豆粕……………………………………………………-31-鸡蛋……………………………………………………-38-棉花……………………………………………………-44-白糖……………………………………………………-49- 油脂 一、行情回顾与操作建议 本周棕榈油市场呈现震荡调整走势。周三马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，由于产量增长而出口疲软，马来西亚11月棕榈油库存达到284万吨，环比增长13%，创下六年半来最高水平。受益于更高效的收割、劳动力供应改善以及成熟种植园产量增长，今年马来西亚棕榈油产量有望首次突破2000万吨。船运调查机构称，12月上旬马来西亚棕榈油产品出口环比下降10.3%到15%。由于印尼下调12月棕榈油出口税导致印尼棕榈油价格走低，马来西亚12月份的棕榈油出口将继续承压。有机构称马来西亚12月棕榈油库存将增加3%至293万吨。若主产国库存持续累积以及美国生物燃料政策缺乏明确性，价格可能下探测试8400元/吨支撑。 豆油期货延续窄幅震荡，维持区间交易思路。当前国内进口大豆处于高峰期，11-12月大豆进口量增长预期较大，远期供应压力制约上涨空间。豆油提货情况良好，库存略有下降，可能会维持去库存节奏，远月合同大幅放量，部分集团企业以及贸易商积极建仓。从买船船期来看，一季度进口大豆到港预计下降，且大部分为美豆集中在国有大企业中，市场预期该阶段供应可能偏紧，关注豆油5-9正套。跟踪近端压榨节奏及远月大豆采购情况。 菜油又是一枝独秀，波动特别大，预计05合约在9200位置支撑较强。中加贸易政策未有实质改变，国内菜油供应仍然具有不确定性。菜籽到港减少，进口菜籽短缺导致油厂停机，国内菜油库存去化提供较强支撑，市场关注前期中粮采购的澳籽到港通关情况和菜油储备的调控政策。 综上所述，三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动，延续震荡偏弱，预计继续向下探底，空头配置为主；菜油政策主导，短期在库存去化、现货偏紧的支撑下，可轻仓做多；豆油8000-8400区间震荡，下有底，但库存较高，上方空间受限。 二、核心要点 2.1国内现货变动情况 截至2025年12月12日，华东一级豆油8600元/吨，周度不变，基差下跌30元；华东三级菜油10020元/吨，周度上涨30元，基差上涨40元；华南24度棕榈油8580元/吨，周度下跌160元，基差周度上涨50元。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2国内三大油脂库存 截止到2025年第49周末，国内三大食用油库存总量为242.94万吨，周度下降1.60万吨，环比下降0.65%，同比增加15.06%。其中豆油库存为140.16万吨，周度下降1.51万吨，环比下降1.07%，同比增加22.21%；食用棕油库存为62.22万吨，周度增加1.80万吨，环比增加2.98%，同比增加33.58%；菜油库存为40.56万吨，周度下降1.89万吨，环比下降4.45%，同比下降18.67%。 2.3国内油脂油料供应情况 止到第49周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为57.42%，较上周的62.21%开机率下降4.79%。本周全国油厂大豆压榨总量为215.43万吨，较上周的233.40万吨下降了17.97万吨，其中国产大豆压榨量为4.82万吨，进口大豆压榨量为210.61万吨。 截止到本周末12月当月，大豆累计压榨183.55万吨，其中国产大豆4.16万吨，进口大豆179.39万吨；豆粕产量144.33万吨，豆油产量34.32万吨；25/26年度(10/9月)作物年度累计大豆压榨总量为2064.58万吨，而去年同期累计压榨量为1829.62万吨。2025年自然年度累计大豆压榨总量为9867.95万吨，去年同期累计压榨量为9263.01万吨。 数据统计显示，本周完全开机的企业69家，部分开机39家,停机39家。据此计算的本周大豆加工量为215.43万吨，较上周减少17.97万吨，较去年同期186.32万吨增加29.11万吨。开机率为57.42%，较上周的62.21%减少4.79个百分点，较去年同期50.41%增加7.01个百分点。下周预期大豆加工量为225.02万吨，开机率为59.97%。 国内港口的进口大豆库存总量约为841.42万吨，上周库存为839.12万吨，过去5年平均周同期库存量：726.40万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为29天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约397.72万吨。 根据海关数据显示2025年11月大豆到港810.70万吨，同比增加了13.32%，环比减少了14.50%。截止到2025年11月，2025/2026年度大豆累计到港量为1758.90万吨，上一年度同期为1524.1万吨增加了15.40%，2025年大豆累计到港量为10377.90万吨，上一年度同期为9709.04万吨，增加了6.89%。根据船期统计数据显示，12月到港量预估在948.40万吨左右。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截止到第49周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为0%，较上周的0%周度下降0%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨，较上周的0万吨下降了0万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为6.5万吨，上周库存为6.5万吨，过去5年平均周同期库存量：6.5万吨，这样理论上港口油菜籽安全压榨天数为1天。 根据海关数据显示2025年9月油菜籽到港11.53万吨，同比减少了85.71%，环比减少了53.26%。截止到2025年9月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为72.24万吨，上一年度同期为241.62万吨减少了70.10%，2025年油菜籽累计到港量为244.59万吨，上一年度同期为423.14万吨，减少了42.20%。 2.4棕榈油动态情况 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，2025年11月马来西亚棕榈油产量为193.55万吨，较10月的204.39万吨下降10.84万吨,环比下降5.3%。进口量为2.32万吨，较10月的3.63万吨下降1.31万吨,环比下降36.12%。出口量为121.28万吨，较10月的168.75万吨下降47.47万吨,环比下降28.13%。月末库存为283.54万吨，较10月的250.84万吨增加32.7万吨,环比增加13.04%。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加6.87%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加7.24%，出油率（OER）环比下降0.07%。 马来西亚联昌国际证券公司(CIMB Securities)表示，马来西亚12月棕榈油库存料环比增长3.0%至293万吨，出口环比温和增加2.0%，这将不足以抵消产量增长预估。 马来西亚棕榈油局（MPOB）局长艾哈迈德·帕尔维兹·古拉姆·卡迪尔周三表示，今年马来西亚棕榈油产量有望历史上首次突破2000万吨，主要得益于更高效的收割、劳动力供应改善以及成熟种植园的产量提升。 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 2.5 CFTC持仓 CFTC持仓报告：11月上旬投机基金连续第四周做多芝加哥大豆。CFTC持仓报告：11月上旬投机基金连续第五周做空芝加哥豆油。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生猪 一、行情回顾 现货方面，周初期均价小幅偏弱，但从区域性表现来看，呈现为北强南弱，北方偏强主因来自于，首先是散户前期抛压下跌后惜售情绪增强，其次终端消费有一定季节性的量级支撑，再者部分企业低价对抗操作，从而带动周初期北方价格偏强运行；南方偏弱主要来自于市场整体供给压力释放，终端虽有部分区域腌腊零星开启，但整体承接能力稍显薄弱，所以拖累价格重心走弱。但北方价格偏强趋势带动南方养殖情绪回暖；同时北方大猪消化后肥标走强，二育进场比例有所增加；加之腌腊、灌肠活动增量支撑，利好周后期前价格重心偏强上涨。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价11.30元/kg，较上周下跌0.03元/kg，周环比跌幅0.27%，月环比下跌0.58元/kg，跌幅4.89%，年同比下跌4.42元/kg，同比跌幅28.17%。养殖预期成本方面，截止12月4日，生猪育肥全价料出厂价3.36元/公斤，较上周持平。截止12月11日，自繁自养预期成本12.09元/kg，周环比增加0.04元/kg，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在11.41元/kg，周环比增加0.12元/kg。养殖利润方面，截止12月11日，自繁自养生猪头均利润-146元/头，周环比减少11.5元/头；外购仔猪养殖头均利润-264元/头，周环比减少5.6元/头。 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2603冲高回落震荡走高，收盘价11220元/吨，较上周四涨30元/吨，涨幅0.27%，基差-410元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 二、基本面概览 2.1长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周50kg二元母猪市场均价为1547元/头，较上周持平。近期二元母猪市场补栏积极性一般，母猪稳定调整为主。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年9月末，能繁殖母猪存栏4035万头，环比4043万头减少8万头降幅0.2%，同比减少28万头，下降0.7%，一、二、三季度同比增减幅分别为1.2%、0.1%、-0.7%。从农业农村部数据来看，今年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比减少1.1%，同比降幅2.1%。今年1月存栏下降0.4%，2月增长0.1%，3月下滑0.7%，4月持平，5月增0.1%， 6-7月持平，8-10月降0.1%、0.1%、1.1%。同比方面，今年1月同比下滑0.1%，2-6月增长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.1%，7-8月持平，9-10月降低0.7%、2.1%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年11月生猪出栏下滑0.4%，12月增长0.1%，明年1月下滑0.7%，2-5月基本持平，6-8月降0.1%、0.