量化信用策略
中短城投债重仓策略出现止跌迹象，哑铃型策略收益触底待企稳。城投重仓组合平均收益为-0.14%，与前一周基本持平，短端下沉、子弹型策略跌幅收窄，而哑铃型策略并未止跌；二级资本债重仓组合收益均值在-0.21%附近，其中，混合哑铃型组合绝对收益依旧低迷，但重仓的短端普信债和超跌10年二级债跌幅开始收敛。此外，中长端策略普遍缺乏超额收益，特别是城投哑铃型策略较基准偏离降至-17.2bp，与年内低点相距3bp左右。
品种久期跟踪
二级资本债久期持续拉升，其余信用债久期整体缩短。截至12月5日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.90年、2.27年，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.31年、3.78年、1.94年，其中一般商金债处于较低历史水平，二级资本债处于较高历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.53年、1.83年、3.33年、1.19年，证券次级债债久期较上周大幅缩短，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位。
科创债棱镜
收益率视角上，科创债的扛跌性正面临考验。上周1-3年交易所科创债周度成交收益率均值较前一周上行6.8bp，调整幅度强于同期限普信债。究其回撤较大的原因，主要源于两方面：一是需求侧支撑力度边际减弱，前期推动科创债上涨的重要力量——科创债ETF的规模扩容速度有所减缓，流入资金对市场的支撑作用减弱。二是溢价优势被部分抹平，相比非科创品种，科创债在一级市场发行利率与二级市场成交价差呈现系统性收敛。此外，今年二季度以来因政策驱动而获得科创债市场准入的部分成长期科技型企业，在市场资金追逐下，其新债发行利率并未给出足够风险溢价。当债市整体转向调整时，此类债券因自身流动性存在瑕疵，其收益回撤幅度较为显著。
透视地方债
上周（2025年12月1日至12月5日）地方政府债共发行1087亿元，其中，新增专项债390亿元，再融资专项债170亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“偿还存量债务”是专项债资金的主要投放领域。截至2025年12月5日，12月份特殊再融资专项债发行已有11亿元，占当月地方债发行规模的比例达到30.5%。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 久期模型估算误差：品种久期计算依据经纪商成交数据统计，存在统计值与真实值出现偏差的风险。
- 统计数据失真及口径偏差：银行间债券交易到交割有一定的时滞，可能扰动统计结果和市场情绪判断；不同机构对地方债相关数据的统计范围、计算方式存在差异，可能影响数据准确性和可比性。
