11月物价数据解读：11月CPI同比转为小幅上涨

2025年12月10日 11月CPI同比转为小幅上涨——11月物价数据解读 事件 12月10日，国家统计局公布，11月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.7%，PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%。 解读 11月，扩内需等政策措施持续显效，CPI同比明显上涨，创近2年新高，综合整治“内卷式”竞争成效显现，PPI环比连续2个月上涨。预计12月物价保持小幅上涨趋势。 数据来源：Wind,国新证券整理。 11月消费价格环比小幅下降。11月CPI环比下降0.1%，比10月回落0.3个百分点，其中，食品价格环比上涨0.5%，比10月提高0.2个百分点；非食品价格环比下降0.2%，比10月回落0.4个百分点；核心CPI环比下降0.1%，比10月回落0.3个百分点；消费品价格环比上涨0.1%，比10月回落0.1个百分点；服务价格环比下降0.4%，比10月回落0.6个百分点。非食品价格、核心CPI和服务价格环比下降，是11月CPI环比比10月回落的主要原因。 11月CPI同比明显上涨。11月CPI同比上涨0.7%，比10月提高0.5个百分点，连续2个月上涨，创2024年3月以来21个月新高。其中，食品价格同比上涨0.2%，比10月提高3.1个百分点；非食品价格同比上涨0.8%，比10月回落0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，与10月持平；消费品价格同比上涨0.6%，比10月提高0.8个百分点，服务价格同比上涨0.7%，比10月回落0.1个百分点。11月CPI同比继续上涨，主要原因是食品价格同比由降转涨。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 11月多数食品价格环比下跌。 鲜菜价格环比上涨7.2%，比10月提高2.9个百分点； 鲜果价格环比下降0.3%，比10月回落1.5个百分点； 水产品价格环比下降1.8%，降幅比10月扩大0.9个百分点； 奶类价格环比上涨0.3%，比10月提高0.4个百分点； 蛋类价格环比上下降1.8%，降幅比10月扩大0.1个百分点； 畜肉类价格环比下降1.0%，降幅比10月扩大0.1个百分点；其中，猪肉价格环比下降2.2%，降幅比10月收窄0.3个百分点； 证券研究报告 牛肉价格环比持平，比10月回落0.5个百分点；羊肉价格环比上涨1.1%，比10月回落0.2个百分点。 油价环比微降。11月国际油价（布伦特原油价格）均价63.03美元/桶，比10月均价（63.41美元/桶美元）下降0.6%。国内交通工具用燃料价格环比下降2.2%，降幅比10月扩大1.4个百分点，同比下降7.4%，降幅比10月扩大2.0个百分点。 核心CPI环比小幅下降。11月核心CPI环比下降0.1%，比10月回落0.3个百分点；其中，衣着价格环比上涨0.7%，比10月提高0.7个百分点，生活用品及服务环比下降0.4%，降幅比10月扩大0.2个百分点，交通通信价格环比下降0.9%，降幅比10月扩大0.7个百分点，医疗保健价格环比上涨0.1%，比10月回落0.2个百分点，居住价格环比下降0.1%，与10月相同，其他用品和服务环比上涨1.2%，比10月回落2.6个百分点。 11月PPI环比小幅上涨。11月PPI环比上涨0.1%，与10月相同，连续2个月环比上涨；其中，生产资料价格环比上涨0.1%，生活资料价格环比持平，均与10月相同。11月采掘业PPI环比上涨1.7%，比10月提高0.7个百分点，连续4个月上涨，原材料工业PPI环比下降0.2%，比10月回落0.2个百分点，加工工业PPI环比上涨0.1%，与10月相同。其中，煤炭开采和洗选业价格上涨4.1%，有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%，石油和天然气开采业价格环比下降2.4%。 11月PPI同比降幅继续收窄。11月PPI同比下降2.2%，降幅比10月扩大0.1个百分点，连续3月收窄，创2024年10月以来14个月最小同比降幅。其中，生产资料价格同比下降2.4%，降幅与10月相同，生活资料价格下降1.5%，降幅比10月扩大0.1个百分点。在生产资料价格中，采掘业PPI同比下降6.1%，降幅比10月扩大1.7个百分点，原材料工业PPI同比下降2.9%，降幅比10月扩大0.4个百分点，加工工业PPI同比下降1.9%，降幅与10月相同。其中，煤炭开采和洗选业价格同比下降11.8%，石油和天然气开采业价格同比下降10.3%，化学纤维制造业价格同比下降7.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降7.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨20.2%， 11月，扩内需等政策措施持续显效，CPI同比明显上涨，创近2年新高，综合整治“内卷式”竞争成效显现，PPI环比连续2个月上涨。预计12月物价保持小幅上涨趋势。 投资建议 1：11月CPI同比明显上涨，创21个月新高。2：11月PPI环比连续2个月上涨。3：采掘业PPI连续4个月环比上涨。 风险提示 1、地缘政治恶化超预期；2、美欧经济衰退超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为 制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn