数据中心供配电设备行业跟踪：数据中心及AI景气上行，电力设备需求持续增长

核心观点

数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，仅依赖数据中心自身维度指标难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。

指标体系构建

具体从三方面构建指标体系：

1. 需求端：头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力。
2. 供应链端：跟踪供应链关键节点数据，可前瞻判断GPU供给能力，同步验证数据中心需求落地进度。
3. AI应用端：应用层发展情况直接关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可有效判断资本开支周期是否具备延长基础，进而为供配电设备长期需求趋势提供依据。

关键数据

• 需求端：
  • 海外云厂商资本开支：2025年三季度总和达996.17亿美元，同比增80.39%，环比升9.54%。
  • 国内云厂商资本开支：阿里同比增长80.10%，环比下降18.55%；腾讯同比下降24.05%，环比下降32.05%。
  • 海外数据中心建设投资规模：2025年8月美国私人部门数据中心建设支出达414.15亿美元，同比增长25.72%。
• 供应链：
  • 英伟达：2025年三季度数据中心产品营业收入达3625.71亿元，环比增长24.62%，同比增长66.44%。
  • 台积电：2025年11月营收达3436.14亿新台币，同比增长24.5%，环比下滑6.5%。
  • 供应链价格：2025年10月CPU价格指数98.20，DRAM现货价两月内涨幅超200%。
• 应用端：
  • 大模型更新情况：Google GEMINI3PROPreview（high）得分72.85，GPT-5.1（high）得分69.71。
  • AI调用量：11月24日-12月1日Token调用量为6.19T，环比下降13.91%。
  • 价格：2025年第三季度ArtificialAnalysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50%。

研究结论

• AIDC建设推动SST需求增长：数据中心是AI的核心基础设施，电力是重要保障，2024年全球数据中心新增装机量约14GW，预计将保持高速增长，其能耗和功率问题促使SST渗透率提升。
• 推荐股票：阳光电源（300274.SZ）。
• 建议关注：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）。

风险提示

1. 云厂资本开支不及预期/节奏波动。
2. AI应用落地不及预期。
3. 原材料与贸易政策风险。