银河期货研究所化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F030869542025年12月
第一章 综合分析与交易策略
1、核心观点及交易策略
- 原料煤方面：鄂尔多斯和榆林地区煤矿开工率回升，日均产量约400万吨，需求下滑导致坑口价下跌。
- 供应端：煤制甲醇利润380-460元/吨，开工率高位稳定，国内供应持续宽松。
- 国际市场：美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工提升，欧美市场小幅下跌，内外价差走缩，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装44万吨，非伊货源部分延迟至1月，1月进口预期上调至140万吨左右。
- 需求端：MTO装置开工率回升，兴兴、南京诚志、江苏斯尔邦、天津渤化、宁波富德等装置运行稳定或负荷不满。
- 库存方面：进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动。
- 综合分析：国际装置开工率下滑，伊朗限气，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。
- 交易策略：单边短空01，逢低建多05；套利关注正套；场外卖看跌。
2、核心数据周度变化
- 供应-国内：截止12月11日，国内甲醇开工负荷76.64%，较上周提升0.45个百分点，较去年同期提升1.50个百分点；西北地区开工负荷87.53%，较上周提升1.05个百分点。
- 供应-国际：本周期国际产量931455吨，较上周下降42240吨，产能利用率63.85%。
- 供应-进口：截至12月10日14:00，港口到港量24.78万吨，外轮22.97万吨，内贸船补充1.81万吨。
- 需求-MTO：江浙地区MTO装置开工率77.54%，较上周下跌9.94个百分点，宁波富德装置检修。
- 需求-传统：二甲醚产能利用率8.98%，环比+13.96%；醋酸产能利用率73.89%，环比走高；甲醛开工率41.49%，较上周下降。
- 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.28万吨，环比降49.35%。
- 库存-企业：生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨；样本企业订单待发20.75万吨，环比降13.45%。
- 库存-港口：截至12月10日，港口库存总量123.44万吨，较上一期减少11.5万吨。
3、估值
- 利润：西北地区化工煤下跌，内地甲醇竞拍价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨，陕北地区盈利380元/吨。
- 价差：港口-北线价差140元/吨，港口-鲁北价差-140元/吨。
- MTO亏损收窄：基差平稳。
第二章 周度数据追踪
2、现货价格
3、仓单与套利
4、基差
5、运费
6、区域价差
7、煤价
8、利润
12、MTO精细化利润
13、传统下游利润
14、甲醇供应-开工率
15、甲醇供应-国际
17、传统下游开工率
- 二甲醚产能利用率8.98%，醋酸73.89%，甲醛41.49%。
18、下游库存
19、港口库存（卓创）
20、港口库存（隆众）
21、港口可流通货源
22、样本企业库存
23、样本企业订单代发量
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