双焦：蒙古国推动增加煤炭出口，市场预期偏弱

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2025年12月12日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 近期盘面焦煤延续下跌趋势，现货价格表现亦偏弱，价格下跌为主，市场情绪较差。当前蒙煤通关车次处于高位，同时蒙古国政府仍在积极推动扩大煤炭出口，通关车次还有继续增加的可能。在蒙煤增量预期的冲击下，国内煤承压下行，资金和情绪则放大了盘面的波动。虽然年底国内部分煤矿完成生产任务会有减产检修，但该减量会被进口蒙煤补充，焦煤供需改善有限。预计近期盘面双焦延续弱势运行，关注后续下游冬储补库进度及蒙煤实际通关量。 交易策略 单边：延续偏弱运行，谨慎者空单可逐步止盈，关注后续下游冬储补库进度及蒙煤实际通关量。 套利：观望。 期权：观望。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：蒙古国推动增加煤炭出口，市场预期偏弱 现货价格：本周焦煤现货价格延续下跌趋势，市场情绪较差，下游观望情绪强，期现共振下行，蒙煤跌幅更为明显。现山西煤仓单1270，蒙5仓单1059，澳煤（港口现货）仓单1175。当前焦煤突出矛盾在于蒙煤进口高位且预期明年还有增量，国内产量虽然减产但力度不足，当前市场情绪偏弱。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产能利用率小幅回落，根据钢联数据焦煤矿产能利用率85.31%（-0.28%）。随着年底部分煤矿完成全年生产任务，预计12月中下旬焦煤产量季节性回落，但国内的减量被进口煤补充，焦煤整体供应较为宽松。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次回升，日均通关车次1458车，环比回升67车，11月以来口岸通关车次持续处于高位。蒙古国政府在12月10日的政府会议上就增加2026年煤炭出口做出多项决议，其中包括与奥尤陶勒盖有限责任公司合作，在闲时启用铜精粉运输公路进行煤炭发运;与ETT矿山合作，将矿山发运量提升至每日15万吨(提升约28%);将嘎顺苏海图铁路运输量由350万吨提升至1000万吨。2026年蒙古国煤炭出口计划9000万吨，2027年随着边境铁路的投入运营，煤炭出口量将努力达到1亿吨。这进一步削弱了市场预期，蒙煤价格跌幅明显，库存回升，成交情况一般，预计12月甘其毛都口岸日均通关车数维持高位。 需求：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量63.98（-0.55），钢厂焦化焦炭日均产量46.61（-0.01），焦炭总产量110.59（-0.56）。焦炭价格仍有降价预期，下游钢长采购积极性一般，焦企出货有一定压力；预计下周焦炭产量继续小幅回落，关注后续钢厂冬储补库力度。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3884.2（+90.1）；煤矿出货依然偏差，库存回升；下游部分焦企采购积极性略有回升；口岸及港口库存回升明显。焦煤矿山库存495.4（+8.9），洗煤厂库存515.8（+8.9），独立焦企库存1037.3（+28.1），钢厂库存794.7（-3.6），港口库存623.1（+19.5），蒙煤三口岸库存418.0（+28.3）。（单位：万吨） 焦炭：现货仍有继续下跌的预期 现货价格：本周焦炭第二轮降价落地。现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1548，日照港准一焦炭（干熄）仓单1550，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1658，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755。预计焦炭会继续补跌，下周提降第三轮概率较大。（单位：元/吨） 供应：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量63.98（-0.55），钢厂焦化焦炭日均产量46.61（-0.01），焦炭总产量110.59（-0.56）。焦炭价格仍有降价预期，下游钢长采购积极性一般，焦企出货有一定压力；预计下周焦炭产量继续小幅回落，关注后续钢厂冬储补库力度。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量继续下降，247家钢厂日均铁水产量229.20（-3.10）。近期黑色商品价格整体下行，市场预期偏弱，当前钢厂盈利情况不佳，且已进入冬季，钢厂季节性检修增多，铁水产量已进入下行通道，预计后续铁水产量呈现缓慢下行趋势，对于原料的消耗减少，后续重点关注钢厂对原料补库动作。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存971.2（+23.7），由于市场预期偏弱，焦企出货情况较差，贸易商也以观望为主，钢厂基本按需采购，冬储迹象不明显。焦企库存87.3（+10.9），钢厂焦炭库存635.3（+10.0），港口库存248.6（+2.8）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利44元/吨；山西准一级焦平均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，内蒙二级焦平均盈利5元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨。 本周焦煤产量小幅下降预计年底煤矿减停产增多 本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.3%，环比减0.3%。原煤日均产量189.8万吨，环比减0.6万吨，原煤库存472.4万吨，环比增0.8万吨，精煤日均产量75.0万吨，环比减0.4万吨，精煤库存255.3万吨，环比增8.3万吨。 随着临近年底，预计12月中下旬会有部分煤矿提前完成全年产量，月底减停产情况增多。 进口蒙煤填补国内减量口岸库存压力较大 本周铁水产量延续季节性下降 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.63%，环比上周减少1.53个百分点，同比去年减少1.92个百分点；高炉炼铁产能利用率85.92%，环比上周减少1.16个百分点，同比去年减少1.36个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少12.12个百分点；日均铁水产量229.2万吨，环比上周减少3.10万吨，同比去年减少3.27万吨。 Mysteel：本期新增13座高炉检修，4座高炉复产。高炉检修主要发生在新疆、河北、河南、东北、天津安徽等多个地区，除河北、天津两地因环保限产停炉检修之外，其他省份为年度检修，检修时长多在30天以上；高炉复产发生在浙江、江苏、山东地区，山东地阍睥娭铂灃卟为大高炉投产，其他为检修结束之后按计划复产。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn