铜
- 观点：LME cash-3m 价差大幅上扬，主因亚洲地区注销仓单量大增，引发市场短期恐慌情绪。绝对价格方面，本周铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球范围内库存分布不均，在主流矿山产量持续扰动背景下，美国一位低库存地区预期仍将面临进一步压力。国内方面，因高价国内实际消费放款，预期年内至春节仍是小幅累库格局，国内月差及进口利润窗口仍被抑制。
- 结论：12月关注fomc会议落地后美指是否反弹，铜价整体继续维持逢低做多思路，12月价格运行预期可参考1.08w-1.2w美金区间。
铝
- 观点：海外降息预期利好整体走势，盘面再度增仓上行，现货基差回落。铝锭库存持平，铝材保持去库，下游加工费尚可，年末需求表现较好。海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧。
- 结论：短期关注铝锭库存变化及下游需求，长期看供应端将逐渐转紧。
锌
- 观点：锌价上涨，LME锌0-3M升水从224美金震荡下行至163美金。供应端，国产和进口TC加速下滑，四季变至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，目前利润尚可，需关注硫酸价格和白银价格的走势对总利润的影响。11月，火烧云锌锭正式投产(11月产量预计在8k-1wt)，其他冶炼厂增量有限，12月驰宏、内蒙新疆等多家冶炼检修，预计环比下滑1.5-1.8万吨。需求端，内需季节性疲软;海外，欧洲需求一般，美国锌锭进口近期有所抬升。
- 结论：短期宏观不确定性增强情况下单边建议观望为主;内外方面，关注反套机会;月差方面，建议关注01-03的正套机会。
镍
- 观点：硫酸镍价格相对坚挺，纯镍产量环比小幅回落。需求端，整体偏弱，金川升水偏强。库存端，国内、海外持续累库。短期现实基本面偏弱。印尼矿端扰动持续，政策端仍有挺价动机。
- 结论：关注逢高空配机会。
不锈钢
- 观点：钢厂排产高位维持。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁小幅企稳、铬铁价格维持。库存方面，库存高位维持，仓单维持。基本面整体维持偏弱，印尼政策端有一定挺价动机。
- 结论：关注逢高空配机会。
铅
- 观点：铅价止跌反弹。供应侧，原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望;再生利润恢复激励复产，出料增加，冶厂废电消耗增加增加回收商挺价意图;需求侧，本周电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期。
- 结论：预计下周内外铅价维持震荡，预计17100-17600区间，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单的风险，谨慎操作。
锡
- 观点：锡价受有色整体拉升，重心上升。供应端，矿端加工费低位维持，反弹空有限。海外，佤邦由于抽水设备调试较慢等原因产量恢复较慢，但近期高价下刺激较多库存矿出口，若锡介持续高价也可能加速矿洞积水问题的解决;印尼总统宣布2026年锭出口将恢复至正常水平，年底出口冲量，11月预计出口超6000吨刚果(金)与卢旺达在美国的调停下暂当地矿权的影响力，阶段性风时达成了和平协议，但美国也提高了对险扰动缓解。需求端，高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单理价位有提高;海外LME库下边际放量超预期风险，多单存低位震荡恢复。
- 结论：短期基本面尚可，高位震荡概率较大，但供应端在高价刺激可阶段性止盈;中长期，供应端以恢复增量为主但弹性有限，扰动因素较多空间，向下有支撑，需求决定上方空间，2026年上半年仍可作为有色多配。
工业硅
- 观点：盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主。西南减产挺价，北方开工稳定，部分厂家交付之前套保仓单或交付之前签订订单，通氧553/99硅等牌号港口实际交易价格在9400-9500元/吨左右。
- 结论：短期看，12月工业硅供需处于平衡状态，价格预计震荡运行。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 观点：受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期的影响，盘面大幅下跌。原料端，精矿流通货始终偏紧，前期高价下矿商放货意愿提升，伴随锂盐价格走跌，持货商挺价意愿较强，出货积极性不高。锂盐端，目前上游库存继续去化，企业以长协和预售订单为主，交仓速度偏慢，部分散单高位出货。下游材料厂前期普遍持谨慎观望态度，月初有长协订单与客供渠道支撑正常生产，散单采购仍以刚需为主，随着价格震荡下行，下游散单点价活跃度有所上升，基差企稳。
- 结论：短期格局供需双强，假设宁德12月复产后的去库衡幅度预计维持在5-6千吨。由于当前中间环节与电池原料库存依旧偏高，基差尚未显著起色且需求淡季逐渐来临，后续上方弹性的打开仍需库存水平去化至低位、投机性需求的起色或持货意愿的走强。
