核心观点与政策基调
- 表述变化：从“需求不足”转向“供强需弱”，外部环境变化利弊并存，国内经济问题挑战“仍然不少”。
- 政策基调：逆周期和跨周期调节并重，延续政治局会议提法，强调稳增长与防风险平衡。
- 政策取向变化：从重总量到更重质效，从事前政策调整到事后看效果，发挥存量和增量政策集成效应。
财政政策
- 保持必要力度，优化结构：赤字率或保持4%或微幅下调至3.8%，广义赤字率维持平稳，支出结构向民生倾斜。
- 严肃财经纪律：地方债务要求未放松，强调主动化债，不得新增隐性债务，关注平台经营性债务风险。
货币政策
- 加力支持扩大内需：明确总量和结构目标，总量层面促进经济稳定增长、物价合理回升；结构维度支持扩大内需、科技创新、中小微企业。
- 降准降息：力度增强，由“适时”调整为“灵活高效运用”，仍是不可或缺的总量型工具。
- 中小金融机构：深入推进减量提质，可能进入合并高峰期。
内需主导与建设强大国内市场
- 内需主导：位于八大任务首位，强调优化“两新”“两重”实施，制定实施城乡居民增收计划。
- 投资止跌回稳：通过增加中央预算内投资、两重项目、地方专项债等推动。
创新驱动
- 科技体系建设：从“战略引领”细化到“体系建设”，强调培育壮大新动能。
- 国际科技创新中心：建设北京、上海、粤港澳大湾区中心，资源集中投入核心增长极。
- 人工智能产业：深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。
反内卷与改革攻坚
- 反内卷：位列改革攻坚任务首位，制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争。
- 国企改革：加紧清理拖欠企业账款，深化国资国企改革方案。
- 地方税体系：健全地方税体系，推进消费税征收环节后移等改革。
民生保障
- 稳岗扩容提质：实施稳岗扩容提质行动，稳定重点群体就业。
- 积极婚育观：倡导积极婚育观，稳定新出生人口规模。
稳定房地产市场
- 着力稳定房地产市场：鼓励收购存量商品房用于保障性住房，有序推动“好房子”建设。
研究结论
- 关键词：“提质增效”“跨周期”“做优增量、盘活存量”，2026年经济增长更重视质量。
- 权益市场：内需主导排第一位，关注消费板块修复、科技板块（AI、半导体、机器人）、反内卷题材（国企改革）、海南自贸港、海洋经济。
- 债市：市场关于年内二轮降息的预期或重新凝聚，长端品种间局部高利差或将迎来修复。
风险提示
- 国内财政、货币政策超预期。
- 海外主要发达经济体货币政策超预期。
