12月FOMC会议点评：有克制的“价”“量”双宽
主要观点
- 降息25BP，符合预期：美联储降息25BP至3.5-3.75%，删除失业率“仍处于低位”表述，对经济和通胀描述未变。
- “金发姑娘经济”预期：美联储上调2025-2028年增长预测，下调2025-2026年通胀预测；2025-2028年四季度的GDP同比预期分别为1.7%、2.3%、2.0%、1.9%，核心PCE同比预期分别为3.0%、2.5%、2.1%、2.0%。
- 点阵图预计明年降息1次：FOMC成员对明年降息次数的中位数预计为1次，但分歧较大，有3人支持加息1次，4人维持利率不变，4人降息1次，4人降息2次，2人降息3次，1人降息4次，1人降息6次。
- 重启“扩表”：美联储通过“储备管理购买”重启扩表，从12月开始每月购买400亿美元短期美债，以维持准备金充裕。
此次FOMC会议的核心：有克制的“价”“量”双宽
有克制的“价”宽松
- 降息25BP，但态度中性偏鹰：虽然降息25BP，但美联储内部反对降息的票数不少，点阵图显示6票支持不降息；预计明年降息1次，低于市场定价的2次。
- “金发姑娘经济”：美联储上调2025-2028年增长预测，下调2025-2026年通胀预测，对增长前景的下行风险评估明显下降，对失业率前景的上行风险判断有所减弱，对通胀上行的不确定性有所下降。
- 对明年降息路径的表述相对中性保守：会议声明中新增考虑未来降息的“幅度和时机”，鲍威尔表示政策利率已处于其中性水平的上沿区间，今年降息75个BP的影响才刚刚开始显现，美联储处于有利位置，可以等待并观察。
有克制的“量”宽松
- “储备管理购买”（RMP）：为了应对美联储其他负债的增长以及准备金需求随时间的自然增长需求，美联储需要购买短期美债，以将准备金持续维持在充足水平，增加货币市场流动性，缓和货币市场利率波动。
- RMP的时间和规模：从12月开始购买规模为400亿美元/月，未来数月内保持较高购买水平以抵消4月份非准备金负债的预期大幅增加，此后规模预计将大幅减少。
- RMP与QE的区别：QE是非常明确的宽松政策工具，标的上买的是长端美债和MBS，总量规模大，旨在降低长期利率以支持经济活动；RMP则是“技术性操作”，标的上购买的是短期美债，根据需求调整规模，目的是维持储备金充裕。
- 与2019年的RMP扩表相比，此次规模也偏小：此时美联储的资产负债表规模明显大于2019年，但购债规模低于2019年。
市场反应
- 美股上涨，美元指数下跌，美债利率下行：道琼斯工业指数上涨1.05%，标普500指数上涨0.67%，纳斯达克指数上涨0.33%；十年期美债收益率下行3.71个BP至4.147%，两年期美债收益率下行7.45BP至3.536%；美元指数下跌0.6%至97.24。
