工程机械11月挖机数据超预期怎么看2026年行业机会20251208

2025年12月10日15:03 关键词 挖掘机销量特别国债地方债宏观周期产品周期更新替换政策导向国内海外美国降息市占率估值三一徐工柳工中联工程机械挖机小蛙 全文摘要 地方政府财政支出在推动基础设施建设和房地产投资方面扮演关键角色，这些投资活动进而影响商品销量。产品周期、技术革新以及政策刺激如新设备使用规定，共同作用于市场需求，特别是对如挖掘机等工程机械的销量产生显著影响。国内宏观经济周期和地方债、特别国债对基建投资的重要性不容忽视，而海外市场需求，尤其是受美国货币政策影响地区的市场，也对中国工程机械品牌的发展构成挑战与机遇。 工程机械-11月挖机数据超预期，怎么看2026年行业机会？-20251208_导读 2025年12月10日15:03 关键词 挖掘机销量特别国债地方债宏观周期产品周期更新替换政策导向国内海外美国降息市占率估值三一徐工柳工中联工程机械挖机小蛙 全文摘要 地方政府财政支出在推动基础设施建设和房地产投资方面扮演关键角色，这些投资活动进而影响商品销量。产品周期、技术革新以及政策刺激如新设备使用规定，共同作用于市场需求，特别是对如挖掘机等工程机械的销量产生显著影响。国内宏观经济周期和地方债、特别国债对基建投资的重要性不容忽视，而海外市场需求，尤其是受美国货币政策影响地区的市场，也对中国工程机械品牌的发展构成挑战与机遇。中国品牌正积极拓展海外市场，竞争态势日益激烈。未来，工程机械板块表现被预期乐观，龙头公司和二线品牌在中国品牌出海进程中展现出重要角色与潜力。 章节速览 00:00财政放水与产品周期影响分析 讨论了财政放水如何通过基建、房地产和投资活动影响经济，同时分析了产品周期，包括自然更替、技术革新和政策导向对需求的影响，指出国内更新替换政策的软约束特性。 01:40 2024-2026年国内挖掘机销量受宏观周期影响分析 对话围绕2024年以来国内各省份挖掘机销量的宏观周期影响展开，重点分析了京津冀地区因灾后重建特别国债导致的小挖销量增长，以及中央特别国债和地方债对中大挖销量的影响。预测2026年销量将保持10%以上增长，主要由小挖支撑，中大挖增长有限。 05:18国内工程机械市场乐观展望与海外非挖产品趋势分析 对话内容讨论了国内工程机械市场的乐观前景，指出宏观周期、产品周期及资金到位情况对销量有显著影响，预计明年国内销量将持续向好。同时，分析了海外非挖产品如起重、履带受风电拉动减弱可能面临的增速下滑，但随车、塔吊等产品因下游需求向好将持续增长，混凝土产品则受益于电动化技术革新带来的更新替换需求增长。整体而言，非挖产品预计在26年相比25年将持续改善。 07:02海外挖机市场受益于美国降息周期 对话讨论了海外挖掘机市场的需求周期，特别是欧美、非洲、南美等地区。分析指出，非美地区的金属矿价格因美元走弱而保持高位，间接受益于美国降息，预计明年海外需求将重回正增长区间。 09:59海外市占率提升空间与竞争分析 对话探讨了海外市占率的提升空间，指出当前市占率在17%左右，尤其在俄语区和中亚高达60%以上，但受二手机影响实际市占率较低。通过分析柳工海外挖掘机毛利率提升趋势，判断海外竞争激烈程度，认为2026年海外贝塔面优于国内，市占率提升空间大。 13:35看好明年工程机械板块投资机会 对话围绕工程机械板块的投资前景展开，指出明年国内外市场可能共振向好，板块估值低且有向上弹性。推荐三一、徐工等龙头公司，因其在上行周期中弹性最大。同时提及柳工、中联等公司的不同投资价值，如股息率、港股上市及股权激励等。整体板块处于性价比高的位置，鼓励进一步讨论与沟通。 发言总结 发言人1 讨论了地方政府财政政策对基建和房地产资本开支的影响，进而如何影响经济周期中的销量端。他指出，除了宏观经济周期，产品更新换代和技术革新也推动市场需求，但国内更新换代需求因缺乏严格法规而被视作“软约束”。通过分析2024年以来挖掘机销量数据，特别是京津冀地区的高增速，他指出这些地区受益于特别国债的灾后重建计划，验证了宏观周期对销量的影响超过产品周期。尽管挖掘机销量未达预期，但主要是因为特别国债发行力度减弱。对于2023年的预测，他预计销量将保持稳定增长，且海外需求可能因美国降息而好转。在展望未来时，他强调了工程机械板块的估值吸引力和各公司的特点，最后提醒与会者团队随时准备进一步讨论。 问答回顾 发言人1问：地方政府财政放水如何体现在基建和房地产投资上？ 发言人1答：地方政府的财政放水最终会体现在基建、房地产等投资活动上，具体表现为资本开支增加，并最终反映在销量端。 发言人1问：产品周期是如何影响挖掘机市场的？ 发言人1答：产品周期主要指产品的自然更新替换以及技术革新（如电动化）带来的新增需求，以及政策导向（例如特定地区要求新开工项目使用特定年限内的挖掘机）。这些因素对挖掘机市场形成软约束。 发言人1问：国内挖掘机市场是否存在强制报废制度？ 发言人1答：国内并没有严格的强制报废法律法规，挖掘机即使到了理论上的强制报废年龄也可以流通在二手市场，这与国外一些国家有显著区别。 发言人1问：为什么2024年和2025年挖掘机销量未达到预期？ 发言人1答：虽然宏观周期和产品周期发挥作用，但实际销量低于预期的主要原因是中央特别国债发行及地方债发行力度不如前两轮周期，尤其是对京津冀地区的灾后重建投入不够。 发言人1问：对于明年国内挖掘机销量的预测是怎样的？ 发言人1答：假设地方政府地方债没有明显改善，预计明年国内挖掘机销量将类似于今年走势，小挖销量可能保持10%至20%的增长，中挖和大挖销量可能相对平稳，整个挖机销量预计能实现10%以上的增长。 发言人1问：如何看待市场对明年国内工程机械销量的预期？ 发言人1答：市场对于明年国内销量的预期较为悲观，但实际上宏观周期、产品周期及资金到位情况对外地销量有较大影响，并且能够提供前瞻性的预判依据，因此可以对明年国内销量持更乐观态度。 发言人1问：海外挖掘机市场需求状况如何？ 发言人1答：海外挖掘机需求周期将受益于美国加息周期，尤其欧美市场对于产品要求较高，对中国品牌较为友好，但进入和本地化建设需要较长时间。非挖产品如起重、汽车起重机等受风电拉动，随车吊、塔吊及混凝土泵车受益于电动化革新，预计将持续向好。 发言人1问：非洲、南美、印尼、中东和俄罗斯、中亚等地区为何能够受益于美国降息的影响？ 发言人1答：这些地区受益于美国降息的原因主要有两个方面。首先，这些地区的矿产资源开采背后的资金中，欧美资金占比并不高。当美债利率下行时，这些地区的投资者会变得更为活跃，并可能增加对金属矿产的投资交易。其次，这些地区的矿产资源中金属矿占比较高，例如非洲以金矿和铜矿为主，印尼以镍矿为主，南美也是金属矿较多，中东和中亚则以油气矿为主。美元走低，尤其是通过降息导致美元走弱，会促使投资者更多地交易金属，从而推高金矿和铜矿的价格。 问：海外市场的市占率是否已经到达极限，存在进一步提升的空间？ 发言人1答：虽然在挖掘机、装载机、起重机、路面混凝土等主要品类上，海外市场的市占率目前约为17%，看似提升空间有限，但实际上还有很大的提升潜力。具体到产品和区域，欧美市场的市占率较低，而非洲、中东、东南亚等地的市占率较高，甚至在某些区域已经达到60%以上。不过，需要考虑二手机的影响，尤其是在非洲和东南亚地区，二手机销量占比很高，影响了新机的实际市场需求和市占率计算。若考虑到二手机更换市场的影响，真实的新机市占率可能低于表面数值。即便如此，整体来看，海外市场的市占率还未到达令人担忧的程度。 发言人1问：如何通过二线品牌的海外市场表现来判断整体竞争激烈程度？ 发言人1答：可以通过跟踪柳工（柳工挖掘机为例）这样的二线品牌的海外收入和毛利率情况来评估海外市场整体竞争激烈程度。近年来，柳工海外挖掘机毛利率持续上升，从最初的27、28左右提升至目前接近34%。如果海外市占率出现见顶情况，竞争将加剧，首先受到冲击的就是二线品牌。因此，通过监测二线品牌的海外业绩表现，可以较好地判断海外市场中中国品牌的竞争激烈程度。 发言人1问：对于明年的海外工程机械市场有何预期？ 发言人1答：预计明年将是国内外综合表现最好的一年，因为过去几年要么是国内好、海外差，要么反之亦然，很少出现国内外大幅共振的情况。明年国内外形势有望好转，工程机械板块具有可观的向上弹性和空间。目前板块整体估值较低，如三一重工等龙头企业的估值仅16倍左右，而柳工、徐工、中联等企业的估值更低。鉴于此，再次重申看好明年整个工程机械板块的表现，并维持三一重工和徐工的优先推荐顺序，同时柳工和中联因其各自特点也值得投资者关注。