证券研究报告、晨会聚焦：电子王芳：2026年度策略：沿主线，买缺口

2025年12月10日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【电新】曾彪：储能&风电2026年策略报告：全球储能需求新台阶，风电双海高景气 【电子】王芳：2026年度策略：沿主线，买缺口 【电新】曾彪：光伏行业2026年投资策略报告：反内卷稳步推进，看好新技术及光储协同 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】食品饮料何长天：需求景气延续，关注新消费下的结构性机会》2025-12-092、《【中泰研究丨晨会聚焦】电新曾彪：电力设备：AI驱动需求，出海打开空间——2026年投资策略报告》2025-12-083、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：时光倒流——2026年固定收益年度策略》2025-12-07 今日重点 【电新】曾彪：储能&风电2026年策略报告：全球储能需求新台阶，风电双海高景气 储能：需求逻辑重塑，全球天花板打开 需求逻辑演绎：（1）对于大储市场：国内方面，政策驱动转向价值驱动，政策目标托底+盈利模型改善带动未来需求高增；海外方面，美国基于AIDC发展高耗能、负荷密度大且波动大等趋势，储能向上空间打开，同时在新能源渗透率提升、光储平价、收益模式多元等因素驱动下，欧洲、澳洲、中东非、拉美、印度等市场需求旺盛、Pipeline项目体量大。（2）对于户储&工商储市场：发达市场主要受经济性提升、补贴政策等驱动，新兴市场则是基于战后重建、用电短缺且供电不稳、替代柴发等刚性需求驱动，景气度趋势不改。 建议关注方向：（1）集成：直面下游客户、预期最先受益的储能集成龙头；（2）PCS：格局较优，出海稀缺的独立三方PCS标的；（3）温控：寡头格局重塑，且数据中心液冷打开新曲线的龙头企业；（4）户储&工商储：渠道为王，全球户储布局且工商储品类加快拓展的龙头。 风电：国内业态改善，双海构筑核心主线 “十五五”需求确定性高：2025年行业基本面修复明显，往“十五五”看，国内陆风稳增，国内海风高预期、年均新增相比“十四五”翻倍，海外陆风亚非拉等新兴市场构造增长新引擎，海外海风欧洲、日韩等高价值市场为主要需求高地。 主机方向：国内陆风机组价格自24年底回升趋势明显，25年国内风机盈利进入修复通道，26年盈利改善更加明显；同时，在海风起量、国内主机出海实现从1到10预期下，量价齐升逻辑明晰。齿轮箱方向：风电齿轮箱价值占比高且具备通胀逻辑，未来市场空间400亿+，同时格局较好、盈利能力较优，建议重点关注产业链核心龙头。 海风方向：（1）塔桩：国内看高需求预期下产能利用率提升+新产品结构优化；海外未来供需缺口显著，出海进展快的企业最先受益，重视其漂浮式订单落地、造船+运力业务加速带来的预期差。 （2）海缆：国内超高电压等级、高价值海缆放量明显，格局高度集中，龙头充分受益；海外供需逻辑与塔桩类似，建议重点关注国内海缆龙头。 风险提示：国内外需求不及预期；竞争加剧；海外拓展不及预期；地缘政治风险；数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险；行业测算偏差的风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：储能&风电2026年策略报告：全球储能需求新台阶，风电双海高景气 发布时间：2025年12月10日 报告作者：曾彪中泰电力设备新能源首席分析师S0740522020001 【电子】王芳：2026年度策略：沿主线，买缺口 一、AI仍是所有主线 AI以一己之力在过去两年拉动半导体上行，同时未来预计资本开支高。 二、AI基建缺口扩大 训练和推理带来行业部分需求激增。 三、端侧AI奇点已近 爆款形态：短期手机+眼镜，长期机器人。 四、风险提示 行业需求不及预期的风险：若包括手机、PC、可穿戴等终端产品需求不及预期，则产业链相关公司的业绩增长可能不及预期。 大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响，计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：2026年度策略：沿主线，买缺口发布时间：2025年12月10日 报告作者：王芳中泰电子首席分析师S0740521120002 【电新】曾彪：光伏行业2026年投资策略报告：反内卷稳步推进，看好新技术及光储协同核心观点与投资建议 自2025年中以来，反内卷进展迅速，产业链价格已取得显著回暖，从上市公司报表层面已取得显著减亏，后续随着多晶硅环节供给侧改革及行业自律行为稳步推进，预计光伏行业整体复用上一轮光伏大周期思路，上游供需平衡情况下整个产业链产出有望得到控制，产品价格和利润情况有望扭亏为盈。关注以下投资主线：多晶硅；新技术；光储协同；海外产能布局；辅材及BOS龙头。风险提示 光伏需求不及预期；光伏供给侧改革不及预期；价格回暖不及预期；海外贸易壁垒等风险；第三方数据失真风险；研报信息更新不及时风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：光伏行业2026年投资策略报告：反内卷稳步推进，看好新技术及光储协同 发布时间：2025年12月09日 报告作者：曾彪中泰电力设备新能源首席分析师S0740522020001 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。