公司首次覆盖报告成功转型模块化供应商，压铸业务迎收获期

2025年12月10日 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 投资评级：买入（首次） 赵旭杨（分析师）zhaoxuyang@kysec.cn证书编号：S0790523090002 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 汽车结构件领域新星，业绩高增 公司成立于2004年，总部位于江苏省昆山市，以模具起家逐步拓展至冲压、压铸领域。公司总营收从2021年的8亿元增长至2024年的42亿元，实现高速增长，同时盈利能力稳步提升，未来有望跻身国内领军汽车结构件企业。我们预计公司2025-2027年净利润分别为9.32/13.34/16.97亿元，EPS分别为2.15/3.07/3.91元，当前股价对应PE为13.9/9.7/7.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 冲压件市场空间大，公司市占率仍然较低 冲压件是汽车重要组成部分，国内3000亿左右市场规模，全球约1.5万亿市场规模，目前市场格局分散。结构件与下游车企深度绑定，随着自主品牌崛起带动结构件市场持续增长；同时近年一体化压铸由于降本增效显著逐步为市场接受迅速放量，有望2025年突破百亿市场规模，成为新增长点。 技术、管理构筑长期竞争优势，核心客户放量推动业绩成长 深耕技术研发，精进管理能力，构筑长期竞争优势。公司深耕技术研发，模具开发能力强，激光焊接、热成型等工艺领先；同时公司管理能力持续精进，“以销定产”，产能扩张审慎，“先有订单、再扩产”使得公司盈利能力大幅高于同行。精准选定核心客户，成为推动业绩增长源动力。公司在不同阶段精准把握车型周期，切入大客户供应链，在理想汽车、赛力斯等车企推动下，实现业绩倍增，未来随着小鹏汽车、零跑汽车等高成长性车企车型放量，公司业绩有望持续实现高增长。 产品品类拓张，一体化压铸助力ASP增加。公司冲压产品ASP约2000元，压铸拓宽产品品类后，ASP有望大幅提升；公司压铸产品目前已布局减震塔、后底板、前围板等；压铸业务目前已拓展客户有理想、赛力斯、吉利、比亚迪、零跑等）。 风险提示：下游汽车市场竞争激烈；汽车销量低于预期；轻量化及车身模块化业务拓展进度不及预期。 内容目录 1、立足主业，致力成为具有全球竞争力的汽车零部件厂商.....................................................................................................41.1、深耕汽车零部件领域二十余载，布局压铸业务打造新成长曲线..............................................................................41.2、股权结构较为集中，设立员工持股平台刺激核心人员积极性..................................................................................51.3、产能扩张+降本增效双轮驱动，业绩实现高速增长...................................................................................................62、汽车结构件行业稳健，一体化、客户结构调整带来机会.....................................................................................................82.1、冲压是汽车四大工艺之一，市场规模随销量企稳......................................................................................................82.2、一体化压铸，结构件领域的蓝海市场..........................................................................................................................92.3、市场竞争格局分散，结构变化带来机会....................................................................................................................103、技术/管理优异，精准客户布局，拓展业务领域带来新增量.............................................................................................113.1、以销定产，精进管理能力，带来高盈利水平............................................................................................................113.2、精准选定核心客户，成为推动业绩增长源动力........................................................................................................113.3、产品品类拓张，业务即将迎来新成长曲线................................................................................................................134、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................135、风险提示..................................................................................................................................................................................15附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：公司客户持续迭代，推动业绩不断创新高........................................................................................................................4图2：公司产品矩阵逐渐丰富.......................................................................................................................................................5图3：公司股权结构清晰，股权集中度较高（截至2025年9月30日）................................................................................6图4：2021年以来，公司业绩迎来高速增长...............................................................................................................................6图5：公司毛利率近年来毛利率、净利率明显回升....................................................................................................................6图6：公司近年来期间费用率呈明显下降趋势............................................................................................................................7图7：公司近年来毛利率、净利率明显回升................................................................................................................................7图8：公司近年来期间费用率呈明显下降趋势............................................................................................................................7图9：冲压业务毛利率回升带动公司毛利率上升........................................................................................................................7图10：整车制造工艺分为冲压、焊装、涂装、总装四大工艺..................................................................................................8图11：特斯拉首创一体化压铸技术进行结构优化设计..............................................................................................................9图12：小米汽车使用9100吨一体化压铸工艺............................................................................................................................9图13：小鹏P7+使用16000T一体化压铸....................................................................................................................................9图14：公司客户资源优质............................................................................