2025年11月通胀数据点评：通胀延续温和回升

2025年11月，中国通胀延续温和回暖态势。CPI同比上涨0.7%（环比下降0.1%），核心CPI同比上涨1.2%。食品价格由上月下跌转为上涨0.2%，成为CPI同比回升的主要动力，其中鲜菜价格涨幅高达14.5%，牛羊肉价格延续上涨。非食品价格同比上涨0.8%，服务价格稳步上涨，家用器具和服装价格回升明显，教育文化娱乐、医疗保健等服务价格也呈现上涨趋势。PPI同比下降2.2%，降幅扩大但环比上涨0.1%，工业通缩总体呈“弱企稳”状态。上游采掘和有色金属价格回升，煤炭开采和洗选业价格环比大涨4.1%，有色金属相关行业表现亮眼。中游原材料和石油化工链条仍是拖累PPI同比的主要板块，体现部分行业供给偏宽松。生活资料价格整体温和，日用品小幅上涨而耐用品偏弱。预计随着冬季需求回升和消费季来临，食品价格跌幅有望继续收敛，推动CPI进一步抬升；核心通胀或保持上行态势。PPI方面，工业品出厂价降幅有望继续收窄，环比表现可能延续企稳回升趋势。风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。