半导体行业月报：谷歌发布新模型，关注谷歌产业链方向

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——半导体行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 发布日期：2025年12月10日 投资要点： 11月半导体行业表现相对较弱。2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，同期沪深300下跌2.46%，其中集成电路下跌5.95%，分立器件下跌7.68%，半导体材料下跌4.45%，半导体设备下跌0.80%；半导体行业（中信）年初至今上涨38.02%。2025年11月费城半导体指数下跌2.82%，同期纳斯达克100下跌1.64%，费城半导体指数年初至今上涨41.07%。 资料来源：聚源，中原证券研究所 全球半导体销售额继续同比增长，存储器价格加速上涨。2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月实现同比增长，环比增长4.7%；根据WSTS的预测，预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%。下游需求呈现结构分化趋势，AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q3北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊资本支出同比增长67%，环比增长9%；25Q3国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯资本开支合计同比增长32%。25Q3中芯国际、华虹、联电产能利用率环比继续提升，华虹持续满产。2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%，TrendForce上调25Q4 DRAM价格预测。根据SEAJ的数据，全球半导体设备销售额25Q3同比增长11%，中国半导体设备销售额25Q3同比增长13%，2025年10月日本半导体设备销售额同比增长7.3%，环比增长4.6%。全球硅片出货量25Q3同比增长3.1%，环比下降2.5%，SEMI预计2025年全球硅片出货量增长5.4%，2026年将继续增长5.2%。综上所述，我们认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力。 相关报告 《半导体行业月报：海外云厂商25Q3继续加大资本支出，国内存储器厂商业绩表现亮眼》2025-11-10《半导体行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行》2025-10-16《半导体行业月报：半导体行业25Q2持续稳健增长，国产AI算力厂商业绩表现亮眼》2025-09-11 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 投资建议。日前谷歌发布新一代大模型Gemini 3，在推理能力、多模态理解、编程能力及智能体等方面实现行业领先，或将重构全球大模型竞争格局。SemiAnalysis指出，Gemini 3主要在谷歌自研TPU上完成训练，体现了谷歌TPU系统处理“前沿模型训练”这一最高难度任务的能力；谷歌TPU采用光互连（ICI）技术，利用自研的光路交换机（OCS）和3D Torus拓扑结构，构建ICI片间互连网络，这一架构允许单个TPUv7集群扩展至9216颗芯片；OCS允许通过软件定义网络，动态重构拓扑结构，意味着如果某部分芯片故障，网络可以毫秒级绕过故障点，重新切片成完整的3D环面，极大提升集群的可用性；光信号在OCS中无需进行光电转换，直接物理反射，大幅降低了功耗和延迟。根据谷歌公布的数据，Gemini用户数量持续增长，已从2025年7月的4.5亿月活跃用户迅速增长至2025年10月6.5亿月活跃用户。谷歌建立算力（TPU、OCS）、大模型（Gemini）、应用（搜索、广告、视频）一体化布局模式，在AI领域拥有强大的竞争优势，未来发展空间广阔，看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。 内容目录 1. 2025年11月半导体行业市场表现情况..........................................................6 1.1. 11月半导体行业股票市场表现情况.................................................................................61.2. 11月半导体行业可转债市场表现情况..............................................................................81.3. 11月半导体行业ETF市场表现情况................................................................................9 2.全球半导体销售额继续同比增长，存储器价格加速上涨.................................9 2.1.全球半导体月度销售额继续同比增长..............................................................................92.2.消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升...................................122.2.1.全球智能手机季度出货量恢复增长趋势，预计AI手机市场份额未来几年将快速提升..................................................................................................................................132.2.2. AI PC产业生态加速迭代升级，AI PC或成为推动全球PC出货量恢复增长的重要动力...............................................................................................................................212.2.3.全球可穿戴腕带设备季度出货量小幅增长，AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一......................................................................................................................................272.2.4.国内外云厂商持续加大资本支出，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛..............332.2.5.中国新能源汽车月度销量继续高速增长..............................................................342.3.国内部分芯片厂商季度库存水位环比小幅提升..............................................................352.4.全球部分晶圆厂产能利用率季度环比继续提升..............................................................362.5. DRAM与NAND Flash月度现货价格环比加速上涨......................................................372.6.全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2026年有望持续增长.......................392.7.全球硅片季度出货量继续同比增长,预计2026年将持续增长.......................................41 3.行业政策........................................................................................................42 4.行业动态........................................................................................................43 4.1.全球半导体行业动态......................................................................................................434.2.河南省半导体行业动态..................................................................................................48 5.估值分析与投资建议......................................................................................49 5.1.估值分析........................................................................................................................495.2.投资建议........................................................................................................................50 图表目录 图1：2025年11月中信一级行业涨跌幅情况（%）..............................................................6图2：中信半导体指数与沪深300涨跌幅情况（%）.............................................................6图3：费城半导体指数与纳斯达克100涨跌幅情况（%）......................................................7图4：2000-2025年全球半导体市场销售额情况..................................................................10图5：2015-2025年中国半导体市场销售额情况..................................................................10图6：2016-2025年全球半导体销售额及预测情况................................................................11图7：2024-2026年全球半导体销售额及预测按地区和按产品组划分情况...........................11图8：2024年全球半导体下游应用领域占比情况.................................................................13图9：2022-2025年全球智能手机出货量情况......................................................................13图10：25Q3全球智能手机市场分区域出货量情