晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观快评:11月进出口数据点评-高技术提速，新市场托底 行业与公司 家电行业周报（25年第49周）：石头科技黑五大促实现强劲增长，传统扫地机巨头iRobot面临危机 机械行业周报:制造成长周报（第37期）-特朗普政府聚焦机器人行业，Tiktok拟投资380亿美元建数据中心 公用环保行业周报:公用环保202512第1期-广东电力市场开展2026年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过 计算机行业专题:人工智能存储系列报告一：AI拉动需求增长，存储大周期方兴未艾 化工行业专题:硫磺行业深度报告-全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行 金融工程 金融工程日报:A股放量大涨，CPO板块爆发 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:11月进出口数据点评-高技术提速，新市场托底 12月8日，海关总署发布进出口数据。我国11月出口（以美元计价，后同）同比增长5.9%，进口增长1.9%，贸易顺差1116.8亿美元。1-11月出口累计同比增长5.4%，进口下降0.6%，贸易顺差10758.5亿美元。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001） 行业与公司 家电行业周报（25年第49周）：石头科技黑五大促实现强劲增长，传统扫地机巨头iRobot面临危机 本周研究跟踪与投资思考：海外“黑五网一”大促延续良好增长趋势，美国网络周在线消费额同比增长8%。石头科技黑五在海外多区域实现强劲增长，在传统扫地机巨头iRobot失序的背景下，我国扫地机企业有望更上层楼。 海外“黑五网一”大促收官，石头科技表现强劲。海外“黑五网一”大促销售规模持续增长，我国企业抓住线上出海良机，石头科技在海外多渠道实现快速增长。根据AdobeAnalytics数据，美国消费者“黑五”线上消费达到118亿美元，同比增长9.1%；“网络星期一”线上消费达到142.5亿美元，同比增长7.1%；从感恩节到“网络星期一”的五天“网络周”在线销售总额达到442亿美元，同比增长7.7%。国内家电企业凭借领先的产品力和线上运营，实现较快的增长。石头科技战报显示，公司黑五期间欧洲扫地机销量39万台/+41%，洗地机销量增长361%；北美扫地机销量21万台/+58%，洗地机销量增长257%；亚太区澳洲销量3.6万台/+96%，洗地机GMV增长113%。 iRobot面临财务危机，国内企业杉川接手其债权。12月1日iRobot发布公告，宣布国内企业杉川收购其1.9亿美元本金和利息的债权，并且此前iRobot已欠杉川1.6亿美元产品代工费用，其中0.9亿美元已逾期。公司与杉川签订协议，将2025年10月28日到期的债务现金利息（约510万美元）支付时间延长至2026年1月15日。截至2025年9月27日，公司现金及现金等价物总计为2480万美元，已陷入资不抵债状态。iRobot自2022年起，营收保持20%以上的降幅，并持续亏损。但2024年iRobot仍占据全球13.7%的扫地机器人出货量份额，位居行业第二，此次iRobot出现经营危机，有望为我国扫地机企业在海外尤其是北美等区域的进一步发展打开空间。 10月大家电内外销出货普遍承压，冰洗及央空抗跌能力较好。产业在线数据显示，10月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别-21.3%/-1.3%/-9.2%/-16.7%/-6.5%/-7.4%，中央空调内销 额 下 降3.9%；10月 家 用 空 调/冰 箱/洗 衣 机/电 视/油 烟 机/燃 气 灶 外 销 量 同 比 分 别-19.0%/-10.8%/+6.4%/-3.2%/-1.5%/-16.7%，中央空调外销额下降9.7%。10月内销在国补高基数下，大家电各品类均有所下降，空调、电视承压明显，央空、冰箱等相对抗跌；外销同样在高基数下承压，洗衣机、油烟机出口表现较好。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+0.56%。原材料：LME3个月铜、铝价格周度环比分别+5.7%/+1.5%至11616/2892.5美元/吨；冷轧价格周环比+1.3%至3840元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-2.88%/-3.92%/-0.12%。地产数据：10月住宅竣工/销售面积累计同比-18.9%/-7.0%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、科沃斯。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 证券分析师：陈 伟奇 （S0980520110004） 、王 兆 康 （S0980520120004） 、邹 会 阳 （S0980523020001） 、李 晶（S0980525080003） 机械行业周报:制造成长周报（第37期）-特朗普政府聚焦机器人行业，Tiktok拟投资380亿美元建数据中心 重点事件点评&重点关注：人形机器人、AI基建 事件1-特朗普政府聚焦机器人行业：2025年12月3日，据Politico消息，特朗普政府开始聚焦机器人行业发展：商务部长卢特尼克一直在与机器人行业的CEO会面，政府正在考虑明年发布一项关于机器人技术的行政令。 事件2-TikTok计划投资380亿美元在巴西建设数据中心：2025年12月3日，字节跳动宣布旗下的TikTok计划投入2000亿雷亚尔（约合380亿美元），在巴西东北部塞阿拉州的Pecém参与建设一个大型数据中心综合体。 事件3-杰瑞股份与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同:2025年12月2日，杰瑞股份于公众号发布，全资子公司杰瑞敏电能源集团与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同，这是继11月与全球AI巨头1亿美元发电机组订单落地后又一大单。 人形机器人点评：机器人是AI的重要载体，特朗普政府对机器人产业高度重视，同时考虑到中国机器人产业链布局完善、国内不断出台对机器人行业的支持性政策，国内外人形政策共振。产业上，近期新出了氮化镓等新方向，我们认为人形仍在持续迭代中，未来有望继续进化。我们持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间&确定性，从股票弹性上寻找增量环节。1）确定性：特斯拉产业链核心供应商或者实力强、卡位好的公司，重点关注【飞荣达】【龙溪股份】【唯万密封】【恒立液压】【汇川技术】【绿的谐波】【蓝思科技】【五洲新春】；2）弹性：重视基本结构研究逐步拓展至完整功能结构的增量环节或现有环节挖掘的高确定性新标的，重点关注【唯万密封】【龙溪股份】【飞荣达】【唯科科技】【汉威科技】等。 AI基建：我们认为AI算力仍然是需求确定性高增长的投资主线，持续看好AI基建相关产业链。燃气轮机作为海外数据中心主用电源将深度受益AI数据中心供电需求。杰瑞股份于11月、12月先后落地2单超1亿美元燃机发电机组合同，实现数据中心供电突破，既表明杰瑞股份在工业及数据中心供电领域的竞争优势，也表明在数据中心供电挑战下燃机发电机组作为重要供电来源深度受益。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；3）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。 行业动态&政府新闻&公司动态 行业动态：人形机器人-12月2日，众擎机器人发布全尺寸极致高效能通用人形机器人众擎T800；12月3日，特斯拉发布Optimus人形机器人跑步视频；12月4日，Figure发布Figure.03人形机器人跑步视频；12月5日，北京银河通用完成股改。AI基建-12月3日，亚马逊推出新一代AI训练芯片Trainium3；12月4日，字节旗下TikTok计划投资380亿美元在巴西建设数据中心；12月5日，OpenAI与澳大利亚数据中心运营商NextDC计划投资46亿美元在悉尼建设数据中心。 政府动态：人形机器人-12月3日，特朗普政府开始关注机器人。 公司动态：人形机器人-12月1日，拓普集团筹划发行H股股票并在香港联交所上市。AI基建-12月2日，杰瑞股份与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同。 本周重点关注标的-应流股份、联德股份、汉钟精机、博盈特焊；五洲新春、信捷电气、唯万密封、飞荣达；奕瑞科技。 行业投资观点 1、人形机器人：从价值量和卡位上把握空间及确定性（优选T链供应商&实力强卡位好的公司），股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【蓝思科技】【震裕科技】；2）灵巧手：【飞荣达】【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【五洲新春】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环 节：【信捷电气】【雷赛智能】【伟创电气】【步科股份】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【中坚科技】【永创智能】【博众精工】；8）散热：【飞荣达】；9）传感器：【汉威科技】；10）设备：【博众精工】【秦川机床】；10）其他：【唯万密封】【奥普特】【东华测试】【国机精工】【华翔股份】等。 2、AI基建：1）AI液冷：【飞荣达】【高澜股份】【同飞股份】【南风股份】【奕东电子】；2）燃机环节：【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】；3）制冷环节：【汉钟精机】【冰轮环境】。 3、自主可控-国产化率低：通用电子测量仪器重点关注【普源精电】【鼎阳科技】【优利德】，其他关注【川仪股份】等；半导体产业链重点推荐【汇成真空】【唯万密封】；X线设备核心器件重点推荐【奕瑞科技】。 4、低空经济：低空经济产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络，整机和核心零部件（发动机/电机）会是产业发展核心环节，重点关注【应流股份】【宗申动力】等。 5、智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿，重点关注【柏楚电子】。 6、3D打印：3D打印作为增材制造技术，在制造领域有实现复杂结构、轻量化、缩短研发周期等优势，随技术成熟将在航空航天、3C等各领域实现应用打开市场空间，重点关注【铂力特】【华曙高科】【南风股份】。 7、核聚变：核聚变是能源变革的长期方向，首次聚变能发电标志核聚变取得一定实质进展，重点关注【应流股份】【江苏神通】。 8、商业航天：国内商业航天火箭进步推动卫星组网，海外卫星应用成果显著，整体产业化进展加速，重点关注【广电计量】【应流股份】。 风险提示：行业下游需求不及预期，技术发展不及预期的风险。 证券分析师：吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002）联系人：张宇翔 公用环保行业周报:公用环保202512第1期-广东电力市场开展2026年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过 市场回顾：本周沪深300指数上涨1.28%，公用事业指数上涨0.12%，环保指数下跌0.15%，周相对收益率分别为-1.16%和-1.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第17和第19名。电力板块子板块中，火电下跌0.20%；水电上涨0.66%，新能源发电上涨1.09%；水务板块上涨0.59%；燃气板块下跌1.66%。 重要事件：广东电力市场开展2026年度交易。12月3日，广东省能源局发布关于做好2026年电力市场年度交易工作的通知，2026年广东电力市场规模约6800亿千瓦时，年度交易规模上限4200亿千瓦时，核电机组安排312亿千瓦时作为岭澳核电4台机组和阳江核电6台机组年度市场电量上限。已注册参与电能量市场的独立储能、抽水蓄能、虚拟电厂可参与年度双边协商、挂牌和集中竞争交易。12月4日，广东电力交易中心发布关于开展广东电力市场2026年度交易的通知。文件明确，2026年度交易分阶段开展，1