铜
- 核心观点：LME cash-3m 价差大幅上扬，主因亚洲地区注销仓单量大增引发市场短期恐慌。绝对价格方面，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区预期仍将面临压力。国内消费放款，预期年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制。
- 关键数据：LME cash-3m 价差上扬，铜价突破1.1w美金，美国低库存地区压力，国内小幅累库。
- 研究结论：12月关注fomc会议后美指走势，铜价维持逢低做多思路，价格运行预期1.08w-1.2w美金区间。
铝
- 核心观点：海外降息预期利好整体走势，盘面增仓上行，现货基差回落。铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求表现较好。海内外产能逐渐投产，预计26年初供需偏宽松，随后转紧。
- 关键数据：铝锭库存持平，铝材去库，现货基差回落，海内外产能投产。
- 研究结论：关注反套机会，月差方面建议01-03正套机会。
锌
- 核心观点：锌价上涨，LME锌0-3M升水震荡下行。供应端国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧，冬储临近，冶炼厂锌矿库存内卷收货，利润尚可。需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升。
- 关键数据：LME锌0-3M升水从224美金降至163美金，国产和进口TC加速下滑，冶炼检修环比下滑1.5-1.8万吨。
- 研究结论：单边建议观望为主；内外方面关注反套机会；月差方面建议01-03正套机会。
镍
- 核心观点：硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落。需求端整体偏弱，金川升水偏强。库存端国内、海外持续累库。印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机。
- 关键数据：硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，库存持续累库。
- 研究结论：关注逢高空配机会。
不锈钢
- 核心观点：钢厂排产高位维持，需求刚需为主，成本镍铁企稳、铬铁维持，库存高位维持，仓单维持。基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机。
- 关键数据：钢厂排产高位，需求刚需，库存高位。
- 研究结论：关注逢高空配机会。
铅
- 核心观点：铅价止跌反弹。供应侧原生开工高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复激励复产，出料增加。需求侧电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期。
- 关键数据：原生供持平，再生复产放量约4-5千吨，电池成品累库。
- 研究结论：内外铅价维持震荡，预计17100-17600区间，关注低仓单风险，谨慎操作。
锡
- 核心观点：锡价受有色整体拉升重心上升。供应端矿端加工费低位维持，反弹空有限。海外佤邦产量恢复较慢，印尼年底出口冲量。需求端高价下刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单理价位提高。
- 关键数据：海外LME库下边际放量超预期。
- 研究结论：短期高位震荡概率较大，供应端在高价刺激可阶段性止盈；中长期供应端恢复增量弹性有限，需求决定上方空间，2026年上半年仍可作为有色多配。
工业硅
- 核心观点：盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主。西南减产挺价，北方开工稳定。
- 关键数据：通氧553/99硅等牌号港口实际交易价格在9400-9500元/吨左右。
- 研究结论：短期供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩幅度较高，价格走势以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌。原料端精矿流通货偏紧，锂盐价格走跌，持货商挺价意愿强。下游材料厂前期持谨慎态度，散单采购以刚需为主。
- 关键数据：市场货源贴水报价集中在1500-2000元，电碳好货成交区间集中在05-1600~05-2400元。
- 研究结论：短期供需双强，假设宁德12月复产后去库衡幅度预计5-6千吨。中间环节与电池原料库存偏高，基差尚未显著起色，需求淡季逐渐来临，后续上方弹性打开仍需库存去化至低位、投机性需求起色或持货意愿走强。
