白酒批价承压，关注年底估值切换机会

白酒批价承压，关注年底估值切换机会（2025.12.1-2025.12.7） 报告摘要 本周食品饮料板块继续调整，乳品、啤酒、软饮料子版块涨幅居前。本周SW食品饮料板块下跌1.85%，在31个申万子行业中排名第28。在申万食品饮料子板块中，预加工食品、啤酒、软饮料涨幅居前，涨幅分别为1.95%、1.03%、0.38%，乳品、白酒、其他酒类跌幅最多，分别下跌1.90%、2.57%、2.83%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为安记食品（+50.23%）、海欣食品（+31.91%）、西王食品（+10.26%）、金字火腿（+9.08%）、香飘飘(+8.8%)；跌幅前五个股为舍得酒业（-7.46%）、日辰股份（-7.49%）、西麦食品（-9.30%）、燕塘乳业（-11.33%）、ST岩石(-14.84%)。 ◼子行业评级 白酒：飞天价格持续下探，关注长期配置价值。本周SW白酒指数下跌2.59%，近期白酒行业在基本面、价格层面与市场预期的三重压力下持续寻底。目前飞天茅台（散瓶）批价1540元，环比上周-40元，普五批价797元，环比上周-3元。作为行业风向标的飞天茅台批发价持续下滑，近期散瓶批价已跌破1600元/瓶，电商平台出现1499元/瓶的零售价，对全行业价格信心造成冲击。五粮液、国窖1573等高端单品批价也随之承压下行，“价格倒挂”（市场售价低于经销商进货价）成为普遍现象，严重挤压渠道利润。行业面临高库存与弱需求的双重挑战，一方面渠道库存高企，经销商资金压力巨大，打款进货意愿低迷；另一方面传统政务及高端商务消费场景收缩，导致真实开瓶消费动力不足。但从股价层面来看，当前板块的调整已较为充分，悲观预期在股价中得到显著反映，估值已进入历史低位区间，长期配置价值凸显。当前板块估值处历史10年11.27%分位数，优选行业调整期下相对抗压的龙头公司，推荐贵州茅台、山西汾酒。大众品：整体表现平淡，关注年底估值切换机会。 贵州茅台买入山西汾酒增持古茗买入蜜雪集团增持西麦食品买入东鹏饮料买入万辰集团买入泡泡玛特买入 相关研究报告 本周大众品股价整体表现平淡，其中速冻板块表现相对较好。相关福建所属地个股由于地缘政治因素涨幅较高，安记食品、海欣食品本周上涨50.2%和31.9%。本周农夫山泉召开经销商大会，提出做强水、做大茶、拓新品三大战略路线，2026年将重点推动炭仌咖啡等新品的市场拓展，2025年10月推出无糖美式、低糖拿铁两款新品，定价为5元/400ml，持续关注农夫新品推动情况，2026年水竞争格局有望改善农夫优先受益。三只松鼠布局社区新零售，本周生活馆首家旗舰店落地芜湖，开业3天销售额达126万元。生活馆共上架超1500个SKU，自有品牌占比超过90%，新品占比超过70%。此前三只松鼠首家全品类生活馆于2025年6月在安徽芜湖松鼠新总部大楼开业，面积不足600平米，开业3日营业额突破100万。消费板块历经几个月的深度调整，部分公司切换到明年估值已落入合理偏低的位置，同时筹码较大出清，我们在此重点提示有业 <<高端消费企稳回升，关注景气改善个股（2025.11.17-2025.11.23）>>--2025-11-24<<重庆啤酒：结构升级延续，费用及税率拖累盈利>>--2025-11-14<<今世缘：业绩短期承压，静待需求回暖>>--2025-11-13 证券分析师：郭梦婕电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002 绩的消费股年底估值切换的机会，中长期推荐具备较好成长的优质公司，持续看好泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品。 证券分析师：林叙希电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525030001 风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 目录 一、板块行情......................................................................5二、行业观点及投资建议............................................................6(一)白酒板块.......................................................................6(二)大众品板块.....................................................................7 图表目录 图表1：本周申万一级子行业涨跌幅.....................................................5图表2：本周申万食品饮料子板块涨跌幅.................................................6图表3：本周申万食品饮料个股涨跌幅排名...............................................6 一、板块行情 本周食品饮料板块继续调整，乳品、啤酒、软饮料子版块涨幅居前。本周SW食品饮料板块下跌1.85%，在31个申万子行业中排名第28。在申万食品饮料子板块中，预加工食品、啤酒、软饮料涨幅居前，涨幅分别为1.95%、1.03%、0.38%，乳品、白酒、其他酒类跌幅最多，分别下跌1.90%、2.57%、2.83%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为安记食品（+50.23%）、海欣食品（+31.91%）、西王食品（+10.26%）、金字火腿（+9.08%）、香飘飘(+8.8%)；跌幅前五个股为舍得酒业（-7.46%）、日辰股份（-7.49%）、西麦食品（-9.30%）、燕塘乳业（-11.33%）、ST岩石(-14.84%)。 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、行业观点及投资建议 (一)白酒板块 白酒：飞天价格持续下探，关注长期配置价值。本周SW白酒指数下跌2.59%，近期白酒行业在基本面、价格层面与市场预期的三重压力下持续寻底。目前飞天茅台（散瓶）批价1540元，环比上周-40元，普五批价797元，环比上周-3元。作为行业风向标的飞天茅台批发价持续下滑，近期散瓶批价已跌破1600元/瓶，电商平台出现1499元/瓶的零售价，对全行业价格信心造成冲击。 五粮液、国窖1573等高端单品批价也随之承压下行，“价格倒挂”（市场售价低于经销商进货价）成为普遍现象，严重挤压渠道利润。行业面临高库存与弱需求的双重挑战，一方面渠道库存高企，经销商资金压力巨大，打款进货意愿低迷；另一方面传统政务及高端商务消费场景收缩，导致真实开瓶消费动力不足。但从股价层面来看，当前板块的调整已较为充分，悲观预期在股价中得到显著反映，估值已进入历史低位区间，长期配置价值凸显。当前板块估值处历史10年11.27%分位数，优选行业调整期下相对抗压的龙头公司，推荐贵州茅台、山西汾酒。 (二)大众品板块 大众品：整体表现平淡，其中速冻板块表现相对较好，相关福建所属地个股由于地缘政治因素涨幅较高，安记食品、海欣食品本周上涨50.2%和31.9%。本周农夫山泉召开经销商大会，提出做强水、做大茶、拓新品三大战略路线，2026年将重点推动炭仌咖啡等新品的市场拓展，2025年10月推出无糖美式、低糖拿铁两款新品，定价为5元/400ml，持续关注农夫新品推动情况，2026年水竞争格局有望改善农夫优先受益。三只松鼠布局社区新零售，本周生活馆首家旗舰店落地芜湖，开业3天销售额达126万元。生活馆共上架超1500个SKU，自有品牌占比超过90%，新品占比超过70%。此前三只松鼠首家全品类生活馆于2025年6月在安徽芜湖松鼠新总部大楼开业，面积不足600平米，开业3日营业额突破100万。消费板块历经几个月的深度调整，部分公司切换到明年估值已落入合理偏低的位置，同时筹码较大出清，我们在此重点提示有业绩的消费股年底估值切换的机会，中长期推荐具备较好成长的优质公司，持续看好泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。