互联网行业周报：板块延续回暖行情，个股表现分化加剧

板块延续回暖行情，个股表现分化加剧 互联网行业 2025-12-08星期一 【行情回顾】 上周（2025年12月01日-2025年12月05日），港股指数周表现为上涨，而恒生科技指数同样表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+0.87%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.13%。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+0.50%、+0.31%、+0.91%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.23%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.49%。 截至2025年12月05日，软件与服务板块PE-TTM为26.7x；软件与服务板块PS-TTM为5.1x。 上周一级行业中，WIND资讯科技行业周涨跌幅为+0.99%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.35%，媒体板块涨跌幅为+0.45%。中概股板块中，互联网电商、互联网金融、互联网视频表现为上涨。目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.7x 【行业要闻】 DeepSeek宣布同时发布两个正式版模型汇丰与Mistral AI达成战略合作，生成式AI大范围嵌入银行业务流程豆包发布手机助手技术预览版，正与多家手机厂商洽谈合作Airwallex空中云汇完成3.3亿美元G轮融资同程旅行：韩国、德国等预订热度同比大增 【投资建议】 上周港股上涨板块走强的核心逻辑在于AI技术落地、政策支持与流动性宽松的三重共振，当前板块已进入磨底阶段。随着AI技术突破与流动性改善，有望成为后续上行催化剂，AI应用进入商业化爆发期。而美股互联网企业的战略调整与业务分化成为当前板块走势的关键变量。美国11月ADP就业数据超预期下滑，美联储12月降息预期升温，美债利率下行推动外资回流港股科技板块。展望未来港股互联网板块短期与长期均具备明确投资逻辑，短期而言，美联储12月降息落地、互联网企业Q4财报业绩兑现及AI应用场景持续扩容将成为核心催化剂，港股通互联网指数当前距年内高点仍有50%以上修复空间，估值修复可期。长期来看，AI技术对广告、云计算、本地生活等领域商业模式的重塑，海外新兴市场渗透率提升带来的增长空间，以及政策对科技创新的持续支持，将构成板块长期增长的核心逻辑，配置性价比突出。综上，目前建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、水滴（WDH.N）、阿里巴巴（BABA.N）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年12月01日-2025年12月05日），港股指数周表现为上涨，而恒生科技指数同样表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+0.87%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.13%。上周港股上涨板块走强的核心逻辑在于AI技术落地、政策支持与流动性宽松的三重共振，当前板块已进入磨底阶段，AI技术突破与流动性改善有望成为后续上行催化剂。技术层面，AI应用进入商业化爆发期，硬件端阿里巴巴发布夸克AI眼镜S1，千问APP公测一周下载量破1000万台，小米新一代仿生机器人实现量产，应用端腾讯混元图像大模型全球盲测夺冠，AI营销与游戏AI持续赋能业务。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+0.50%、+0.31%、+0.91%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.23%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.49%。美股互联网企业的战略调整与业务分化成为板块走势的关键变量。亚马逊凭借云业务AI芯片的技术突破，巩固了在云计算市场的竞争优势。Meta则启动重大战略收缩，资源向AI营销、生成式AI等高效能领域倾斜。网飞通过巨额收购华纳兄弟探索公司，试图整合内容制作与发行产业链，打造流媒体巨头。美股互联网板块短期将聚焦美联储政策落地与业绩兑现，长期则依赖AI技术转化效率与行业格局演变。综上所述，展望未来港股互联网板块短期与长期均具备明确投资逻辑，短期而言，美联储12月降息落地、互联网企业Q4财报业绩兑现及AI应用场景持续扩容将成为核心催化剂，港股通互联网指数当前距年内高点仍有50%以上修复空间，估值修复可期。长期来看，AI技术对广告、云计算、本地生活等领域商业模式的重塑，海外新兴市场渗透率提升带来的增长空间，以及政策对科技创新的持续支持，将构成板块长期增长的核心逻辑，配置性价比突出。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为+0.99%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.35%，媒体板块涨跌幅为+0.45%，软件板块与媒体板块表现与其他行业相比居中。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年12月05日，软件与服务板块PE-TTM为26.7x，位于近一年的76.4%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为23.7x；软件与服务板块PS-TTM为5.1x，位于近一年的76.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现上涨，而中概股市场表现为上涨，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网电商、互联网金融、互联网视频表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.5x，位于过去一年表现约64.3%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中百度集团、汇通达集团实现了大幅上涨。➢社交娱乐板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中虎牙、微博实现了较大跌幅。➢电商板块：普遍表现为上涨行情，其中东方甄选实现了较大上涨。➢游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中网易实现了上涨。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第48周（12月01日-12月07日）中国电影总票房13.91亿，目前中国市场的复苏态势尤为突出。上周中国每日票房呈现“周末爆发、工作日稳健”特征：12月6日（周六）单日票房达5.42亿人民币，创11月以来单日最高，12月7日（周日）维持3.48亿高位，全周票房中周末两天贡献占比超60%。分区域看，一二线城市贡献65%票房，三四线城市观影人次同比提升45%，显示下沉市场消费潜力释放。热门影片方面，《疯狂动物城2》以“现象级”表现重塑市场格局。该片在中国上映12天累计票房突破30.2亿人民币，超越北美成为全球第一大票仓，且票房占比长期维持80%以上（12月5日单日占比达88%），创下进口动画电影在华票房纪录。影片成功得益于迪士尼IP长线运营（如上海乐园主题园区、本土化宣传短片）及全年龄段受众覆盖，周边产品联动进一步放大商业价值，联名商品覆盖潮玩、服饰等超70个品类，部分产品上线即售罄。新片方面，12月6日上映的国产战争片《得闲谨制》首日票房破亿，暂列周票房第二，其“平民抗战”的差异化叙事吸引中青年观众，成为国产片回暖的重要信号。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 整体来看，2025年前三季度中国游戏市场呈现“环比复苏、同比承压”态势，移动游戏市场累计收入1896.98亿元，第三季度整体市场收入880.26亿元（环比+6.96%，同比-4.08%），主要受去年同期高基数影响。上市公司新游上线节奏加快，头部企业新品表现亮眼成为增长核心驱动力，但不同产品间流水分化明显，部分新游仍处市场培育期。2025年1-9月，中国移动游戏市场实际销售收入累计达1896.98亿元。从单月表现看，市场呈现“季度初高、季末稳”特征：1 月受春节前置效应推动，收入达229.70亿元（同比+29.87%）；二季度后逐步企稳，7月环比增长6.36%至213.60亿元；三季度整体收入880.26亿元，环比增长6.96%，终结此前连续下滑趋势。另外中国音数协游戏工委与伽马数据11月25日共同发布了《2025年10月中国游戏产业月度报告》。2025年10月，中国国内游戏市场收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83%。环比来看，移动游戏市场贡献主要增量，部分产品依托周年庆、版本更新及相关活动实现有效拉新与留存，带动整体收入提升；同时，《逃离鸭科夫》等单机产品表现亮眼，为单机游戏市场带来环比增量。同比方面，客户端游戏市场成为主要增长动力，成熟期产品及多款双端互通产品共同带来数亿元增量。其中，中国移动游戏市场实际销售收入226.33亿元，环比增长5.33%，同比增长2.36%；中国客户端游戏市场实际销售收72.27亿元，环比增长1.92%，同比增长29.39%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入17.99亿美元，环比增长10.96%，同比增长11.90%。 资料来源：中国音数协游戏工委、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢DeepSeek宣布同时发布两个正式版模型 DeepSeek宣布同时发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale。官方网页端、App和API均已更新为正式版DeepSeek-V3.2；Speciale版本目前仅以临时API服务形式开放，以供社区评测与研究。DeepSeek-V3.2 的目标是平衡推理能力与输出长度，适合日常使用，例如问答场景和通用Agent任务场景；V3.2-Speciale是DeepSeek-V3.2的长思考增强版，同时结合了DeepSeek-Math-V2的定理证明能力。（钛媒体） ➢汇丰与Mistral AI达成战略合作，生成式AI大范围嵌入银行业务流程 汇丰银行宣布与法国AI独角兽Mistral AI建立战略合作伙伴关系，将在全行范围内部署生成式人工智能工具，以加速流程自动化、提升运营效率并升级客户服务体验。根据协议，汇丰将以自托管方式运行Mistral已商用的系列大模型及其后续迭代版本，将其自身的技术实力与Mistral的大模型构建能力相结合。（钛媒体） ➢豆包发布手机助手技术预览版，正与多家手机厂商洽谈合作 字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版。据介绍，豆包手机助手是在豆包APP的基础上，和手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件。基于豆包大模型的能力和手机厂商的授权，豆包手机助手能够为用户带来更方便的交互和更丰富的体验。豆包大模型能力全面，模型在推理、视觉理解、图像创作、视频生成、语音等方面的性能达到国际一流水平。现阶段，开发者和科技爱好者可以在豆包与中兴合作的工程样机nubia M153上，体验豆包手机助手的技术预览版本。豆包方面表示，这是一款需要和手机厂商一起完成的产品。豆包目前正与多家手机厂商洽谈助手合作，并没有自己开发手机的计划，后续将公布更多进展。 3.2电商（钛媒体） ➢Airwallex空中云汇完成3.3亿美元G轮融资 现代化企业金融平台Airwallex空中云汇（以下简称：空中云汇）宣布完成G轮融资，融资金额达3.3亿美元。本轮融资由Addition领投，T. Rowe Price、Activant、Lingotto、Robinhood Ventures和TIAA Ventures共同投资。空中云汇估值达80亿美元，较六个月前F轮融资时上涨近30%。本轮融资将加速空中云汇在美国及全球其他重点市场的拓展，同时推动其AI领域招聘规模与产品研发力度。伴随本轮融资，空中云汇同时宣布，在美国旧金山设立继新加坡之后的第二个全球总