核心观点与关键数据
中式面馆第一梯队，加速开店势能向上
- 遇见小面是中式面馆行业的领先品牌，2024年在中式面馆/中式快餐餐厅市场份额分别为0.5%/0.14%。
- 截至2025年11月，公司拥有内地22个城市的451家餐厅及香港的14家餐厅，并计划开设115家新餐厅。
- 2022-2024年公司营收CAGR达66%，经调净利润由-0.36亿提升至0.63亿元，实现盈利拐点。
- 公司以直营为主，直营餐厅数量占比由2022年的65%提升至2024年的78%。
精准定位、超前布局，成就中式面食黑马
- 连锁餐饮景气度高，海外中餐市场潜力大，2024年全球中餐市场规模达8.10万亿元，其中海外市场占比32.4%。
- 中式面馆是第四大中式餐饮品类，2024年行业规模为2866亿元。
- 遇见小面通过锚定川渝风味辣口食品、较早推行标准化和数字化、率先跑通商场店模式实现成功。
门店扩张加速，同店有望修复
- 新城市进驻和原有城市门店加密空间均较大，预计2025年底门店数量达500家，2026年达680家，2027年突破900家。
- 公司通过连续降价、借力加盟实现快速扩张，计划将客单价下探至17-18元，打开中长期开店天花板。
- 特许经营模式帮助公司快速扩张餐厅网络，2024年特许经营餐厅商品总交易额超过3.2亿元。
盈利预测与投资评级
- 预计2025-2027年公司营收分别为16.55/24.42/33.81亿元，归母净利润分别为1.33/2.43/3.88亿元。
- 首次覆盖，给予“买入”评级，认为当下估值仍具性价比。
风险提示
- 餐饮市场竞争加剧、原料成本上涨、品牌老化客户流失、股价波动等风险。
