核心观点与关键数据
一、加拿大油菜籽产量创纪录库存高企价格承压
- 加拿大2025年油菜籽产量预计达2180万吨，创历史新高，主要因西部产区生长季后期天气理想。
- 2025年11月下旬加拿大油菜籽出口仅193万吨，同比锐减48%，主要受中加贸易摩擦影响。
- 加拿大国内油菜籽期末库存攀升至250万吨，远高于历史均值，对价格带来压力。
二、澳洲油菜籽产量创新高中国采购重塑贸易链
- 2025/26年度澳洲油菜籽产量预计达720万吨，同比大幅增长13%，创历史新高。
- 澳洲对华出口增长成为核心驱动，11月船期密集抵达中国港口，填补国内进口缺口。
- 国内加籽进口成本高企导致油厂压榨完全停滞，进口澳籽榨利持续向好，截至12月初毛利703元/吨。
三、欧盟油菜籽本土增产进口需求下滑
- 2025/26年度欧盟油菜籽产量预计达1980万吨，同比增长5.2%，主要因生长季气候利好。
- 本年度迄今为止欧盟进口菜籽仅158万吨，同比骤降39%，主要因对乌克兰进口依赖度锐减。
- 加拿大成为欧盟第三大油菜籽来源国，首次超越澳大利亚，欧盟粮商已签订160万吨2026年加拿大长协。
四、国内进口来源澳加切换油厂复工指日可待
- 中国对加拿大实施75.8%保证金政策以来，加籽完税成本飙至4560元/吨，进口量归零。
- 内陆小榨逆势扩张，四川、云南浓香菜油需求旺盛，但产能仅占全国15%。
- 11月船期澳洲油菜籽到港量预估50万吨，价格较加拿大油菜籽低500元/吨，通关延迟至12月中旬。
研究结论
全球油菜籽丰产导致成本中枢下移，对国内进口成本支撑减弱。中加贸易摩擦导致加拿大油菜籽进口归零，但澳洲油菜籽到港顺利实现过渡。随着油厂压榨开机率的回升，华东菜油库存面临重建。后期关注澳洲油菜籽通关效率对油厂开工率的影响。随着供应预期改善和库存预期转向重建，菜籽油期价在油脂板块中表现相对偏弱。
