汇款、汇率和金融发展的作用（英）

本文研究了金融发展在缓解汇款对汇率升值影响方面的作用，使用了1996年至2021年间146个经济体的年度数据，重点关注了43个高汇款接收经济体。研究发现，汇款对实际有效汇率（REER）有升值效应，尤其是在高汇款接收经济体中，这与“荷兰病”机制一致。通过对金融发展子组成部分的考察，我们发现，更强大的国内金融市场和市场化的金融深化是吸收汇款升值效应的关键渠道。

研究采用了面板回归框架进行基准分析，并保持了对工具变量方法的稳健性。结果显示，汇款（REM）对REER有显著的正向影响，即汇款增加会导致汇率升值，从而削弱外部竞争力，这与“荷兰病”机制一致。金融发展（FD）和金融机构（FI）也会导致REER升值，而金融市场（FM）则有负向影响，但影响程度较低。交互项分析表明，汇款与金融市场（REM×FM）的交互项为负且高度显著，表明更发达的金融市场可以缓解汇款对REER的升值效应。

针对高汇款接收经济体，研究进一步发现，汇款对REER的影响更大且更显著。金融发展（FD）和金融机构（FI）仍然表现出对汇率的升值效应，而金融市场（FM）则有负向影响。交互项分析表明，汇款与金融发展（REM×FD）和金融市场（REM×FM）的交互项为负且高度显著，而汇款与金融机构（REM×FI）的交互项则不显著。此外，研究还发现，南亚、撒哈拉以南非洲和拉丁美洲是受汇款升值效应影响最严重的地区，而金融发展在这些地区可以不同程度地缓解汇款的升值压力。

研究还进行了稳健性检验，使用累积净移民率（CNMP）和滞后一期的汇款作为工具变量，结果与基准估计结果基本一致。结果表明，汇款与REER之间存在显著的正相关关系，金融发展可以缓解汇款对REER的升值效应，而金融市场在缓解汇款升值效应方面发挥着更重要的作用。

本文的政策含义是，发展中国家需要进一步加强国内金融市场的效率，以更好地吸收汇款驱动的汇率升值。这可以通过加强金融监管和改革、促进审慎的资本账户开放以及提高银行中介效率等措施来实现。此外，高汇款接收经济体应从进口导向型消费模式转向出口导向型增长模式，将汇款收入引导到最具生产力的部门。最后，加强区域和国际合作，进行知识转移和最佳实践分享，对于高汇款接收经济体的可持续发展至关重要。