2025年镍价整体震荡向下运行，重心下移，沪镍主力核心波动区间在11.4-13.6万元/吨，供需过剩主导了价格方向。印尼镍矿配额预计达3.19亿吨，可满足其本土冶炼需求，中印争抢菲律宾资源的局面或将缓解，中国镍矿供应趋于宽松，预计价格将震荡走弱，下游成本重心可能下移。印尼镍铁产量将继续增长，其低成本优势将进一步巩固，成为全球镍产业链的核心成本定价锚。国内镍铁产业面临海外低成本竞争，市场份额可能进一步收缩，全球供应持续向印尼集中。镍市场预计面临连续供应过剩，但低价正推动全球高成本产能出清，已有超30万金属吨产能停产。价格底部有望锚定在印尼镍生铁生产成本附近，2026年或成为行业探明成本底，为下一周期蓄力的关键一年。高库存将继续抑制价格反弹空间，需求恢复的节奏与强度成为去库存的关键。传统领域需求企稳与新兴应用拓展将影响转折时点，镍铁及不锈钢价格预计仍将承压，难有强劲上涨。
2025年镍价先扬后抑，一季度受印尼政策担忧、美元指数回落及美联储降息预期等因素支撑，价格持续冲高；二季度受关税政策冲击，价格快速向下；三季度受国内政策预期、印尼社会动荡等因素影响，价格波动较大；四季度在供应持续释放、不锈钢需求不振以及美元走强等多重压力下，价格震荡偏弱运行，但受宏观情绪改善驱动出现超跌反弹。
供给端，镍矿强供给、高库存，国内供应面整体充裕，2025年1-10月中国镍矿进口量同比增长10.8%，国内港口镍矿库存同比增加5.4%；印尼镍铁产量大幅增长，2025年1-10月产量同比增长24%，中国镍铁进口量同比增长30%；国内精炼镍产量高速增长，前10个月同比增长32%，但需求疲软导致价格和库存承压。
需求端，不锈钢价格低位，去库存化弱，2025年1-10月全国不锈钢粗钢产量同比增长5.5%，社会库存同比增长约20%；新能源汽车与动力电池产业高速增长，但三元电池需求增速放缓，2025年1-10月新能源汽车产销同比增幅均超32%，磷酸铁锂电池累计装车量占总装车量的81.3%，同比增长高达59.7%。
展望2026年，全球镍市场预计将延续供应过剩格局，印尼将继续主导全球镍铁供应增长，中国镍铁份额或进一步收缩；不锈钢等传统领域增长平缓，高库存将持续压制价格反弹空间；新能源汽车及电池产业进入高质量发展阶段，高镍化技术路线仍将为镍需求提供结构性支撑；镍价底部有望锚定在印尼镍生铁生产成本附近，2026年或成为行业探明成本底，为新一轮周期蓄力的关键调整期。
