2026年聚烯烃年报：供应阶段性放量，向上驱动力度有限

2026年聚烯烃年报： 产业服务总部 供应阶段性放量，向上驱动力度有限 能化产业服务中心 公司资质 主要内容： 供应：2025年1-11月，PE累计产量达3018.38万吨，同比增加18.85%，11月，PE产量289.09万吨，环比+0.25%。2025年1-11月，PP累计产量达3666.55万吨，同比增加16.83%，11月，PP产量346.55万吨，环比-1.09%。在聚烯烃的产能投放周期下，各月产量均为历史高位。 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 研究员 需求：2025年，受制于下游需求弱势，聚烯烃下游开工率不同程度地出现不及预期的情况。PE下游需求方面，农膜开工率已有见顶回落趋势，地膜需求难以支撑。包装膜及PE管材开工同比偏低，基本维持刚需采购为主。PP下游需求方面，塑编、BOPP及PP管材开工情况尚好，但整体需求跟进不足。 张英咨询电话：027-65777103从业编号：F03105021投资咨询编号：Z0021335 总结：2026年上半年聚烯烃装置新投产产能较少，几乎是新投产真空期，随着春节后传统旺季的到来，国内聚烯烃库存有望得到消化。下半年是聚烯烃主要装置集中投产期，随着产能放量，供应端压力再次剧增。总体来看，整体供需矛盾的彻底缓解仍然有待于过剩产能的出清或需求的超预期爆发。聚烯烃价格下行空间虽因持续亏损而受限，但趋势性上涨动力不足，预计价格将偏弱震荡。05合约预计随着库存去化，呈现先弱后强的趋势，09合约预计先强后弱。可关注阶段性反弹后的逢高 沽空机会，但需警惕成本端剧烈波动带来的反弹风险。套利上，可关注基于供需季节性差异的跨期套利机会，如01-05跨期反套。 重点关注：聚烯烃库存情况、下游需求情况、地缘局势、原油价格波动 目录 一、2025年聚烯烃期现走势分析........................................................................................4 二、2025年聚烯烃市场情况...............................................................................................6 1、聚烯烃生产及供应情况..........................................................................................62、聚烯烃产能投放情况................................................................................................73、聚烯烃下游需求情况................................................................................................94、聚烯烃库存情况.....................................................................................................11 三、观点总结和策略展望..................................................................................................13 一、2025年聚烯烃期现走势分析 2025年，聚烯烃整体走势震荡下行，聚乙烯及聚丙烯主力合约最高点出现在年初，分别为8164元/吨和7495元/吨，在11月末出现历史新低，分别为6694元/吨和6258元/吨，跌幅分别为18.00%和16.50%。LP价差走势呈现出“倒N字型”的特征，主要运行区间为（-50,700）元/吨，以整个4月为分水岭，聚烯烃价格走出分化行情。 今年1-3月，聚烯烃期货价格区间震荡，走势主要由基本面主导。L主力合约在区间（7000,8200）内震荡运行，PP主力合约在区间（7000,7500）内震荡运行。今年上半年由于聚烯烃投放产能较多，供应端压力较大，盘面承压运行。后随着春节后下游逐步开工，聚烯烃价格季节性反弹，但由于市场预期需求较弱，反弹力度有限。LP价差在（350，700）之间运行，由于2024年国庆节后，由于国际形势紧张以及新增装置延迟投产，供应缩减，库存低位，聚乙烯价格走势相对聚丙烯更强，LP价差高位运行。 今年4-6月，由于特朗普政府上台之后再度发动贸易战，对全球范围加征关税，全球预期需求衰退情绪浓重，原油价格暴跌，聚烯烃价格也随之大幅下调。聚乙烯的进口依赖度相比聚丙烯更高，此次事件对聚乙烯影响更大，因此聚乙烯价格跌幅相比聚丙烯更大，LP价差逐渐回归。 今年6-8月，伊以战争突发，原油价格暴涨，成本端支撑较强，刺激聚烯烃价格低位反弹。但由于供应端持续放量，需求端相对萎靡，聚烯烃价格反弹力度有限。且由于伊朗是中国主要的聚乙烯进口国，中东局势突变引发市场对聚乙烯进口的忧虑，导致聚乙烯的期现价格走势相对聚丙烯更强，LP价差逐渐走扩。 今年8月以来，金九银十并未如期带来需求增量，相反由于供应端持续维持宽松局面，聚烯烃价格持续下行，不断探出新低。聚乙烯由于农膜旺季，对盘面有一定支撑，基本面略好于聚丙烯，价格下跌幅度低于聚丙烯，LP价差持续扩大。 资料来源：IFIND，长江期货 现货端价格方面，LDPE、HDPE、LLDPE价格相较于年初的跌幅分别为14.69%、13.97%和21.99%，PP的价格相较于年初的跌幅为16.60%。 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 2025年，聚烯烃基差整体呈现出趋同后分化的趋势。2025年1-7月，聚乙烯基差由高位回落，聚丙烯基差震荡，6月后两者走势基本趋同，基差逐渐走缩到同一水平。9月后，由于金九银十农膜需求提升，聚乙烯现货价格回升，基差走扩，与聚丙烯基差走势分化。 资料来源：IFIND，长江期货 二、2025年聚烯烃市场情况 1、聚烯烃生产及供应情况 2025年，成本端原料价格全年偏弱运行，原油价格重心下移的情况下，油制聚烯烃的生产利润维持区间内震荡。煤制烯烃生产利润上半年运行情况良好，但进入四季度后，煤炭价格较为强势，煤制烯烃生产利润下滑至亏损。PDH制、外采甲醇制、外采丙烯制聚丙烯则长期处于亏损状态，煤化工制路线聚丙烯生产利润在年末进一步压缩。利润分化情况影响了不同工艺的开工，进而成为影响供应弹性的变量。 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 2、聚烯烃产能投放情况 2025年，聚乙烯产能突破4000万吨大关，达到了4114万吨，全年新增543万吨产能，增速达到15.20%。聚丙烯产能达到4903万吨，全年新增741万吨，增速达到17.80%。 从2026年的聚烯烃投产情况来看，聚乙烯的计划新增产能为598万吨，聚丙烯的计划新增产能为545万吨，聚烯烃的供应仍然保持较高速度增长。 从检修角度和开工率来看，今年聚烯烃装置检修力度较大，上游开工率整体偏低。主要由于生产利润较弱，部分装置选择停工检修。 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，隆众资讯，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 2025年1-11月，PE累计产量达3018.38万吨，同比增加18.85%，11月，PE产量289.09万吨，环比+0.25%。2025年1-11月，PP累计产量达3666.55万吨，同比增加16.83%，11月，PP产量346.55万吨，环比-1.09%。在聚烯烃的产能投放周期下，各月产量均为历史高位。 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 3、聚烯烃下游需求情况 2025年，受制于下游需求弱势，聚烯烃下游开工率不同程度地出现不及预期的情况。PE下游需求方面，农膜开工率已有见顶回落趋势，地膜需求难以支撑。包装膜及PE管材开 工同比偏低，基本维持刚需采购为主。PP下游需求方面，塑编、BOPP及PP管材开工情况尚好，但整体需求跟进不足。 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 从社会经济情况来看，2025年1-10月社会消费品零售总额41.21亿元，同比增长4.30%，消费呈现出一定复苏迹象。从塑料制品的产量来看，2025年1-10月塑料制品产量累计6557.30万吨，同比增长0.50%。国内塑料制品产量相比去年小幅增长，年中的补贴政策对 内需仍然起到了一定的拉动作用，后续仍有政策空间。 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 4、聚烯烃库存情况 2025年，聚烯烃内部库存情况分化。PE库存方面，今年社会库存整体偏低，上游两油库存与煤制企业库存全年库存相比同期偏高，下游贸易商库存也居高不下。PP库存方面，国内库存、两油库存、贸易商库存居于往年同期高位水平，港口贸易库存水平较低。总体来看，今年下游需求表现萎靡，使得聚烯烃库存去化趋势不足。PE库存消化情况相对PP较好，对盘面有一定支撑。 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 资料来源：IFIND，长江期货 三、观点总结和策略展望 2026年上半年聚烯烃装置新投产产能较少，几乎是新投产真空期，随着春节后传统旺季的到来，国内聚烯烃库存有望得到消化。下半年是聚烯烃主要装置集中投产期，随着产能放量，供应端压力再次剧增。总体来看，整体供需矛盾的彻底缓解仍然有待于过剩产能的出清或需求的超预期爆发。聚烯烃价格下行空间虽因持续亏损而受限，但趋势性上涨动力不足，预计价格将在偏弱震荡。05合约预计随着库存去化，呈现先弱后强的趋势，09合约预计先强后弱。可关注阶段性反弹后的逢高沽空机会，但需警惕成本端剧烈波动带来的反弹风险。套利上，可关注基于供需季节性差异的跨期套利机会，如01-05跨期反套。 关键上行风险包括：国际油价因地缘政治冲突超预期上涨；国内经济刺激政策强力起效，带动需求大幅回暖；产能出清速度超预期。 关键下行风险包括：全球宏观经济衰退导致需求进一步萎缩；新增产能投放进度快于预期；出口市场遭遇更多贸易壁垒。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本