朝闻国盛

通稿短、增量多—政治局会议5大信号 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 【宏观】11月出口大幅回升的背后——20251208【宏观】通稿短、增量多—政治局会议5大信号——20251208【策略】一周市场表现与政策事件回顾（12.5当周）——20251208【固定收益】食品价格小幅回升——基本面高频数据跟踪——20251208 晨报回顾 1、《朝闻国盛：利好A股的政策加码》2025-12-082、《朝闻国盛：超长债为何单独下跌，之后呢？》2025-12-053、《朝闻国盛：算力之争，电力为王：聚焦美国AI能源革命核心赛道》2025-12-04 ◼重磅研报 【宏观】11月出口大幅回升的背后 对外发布时间: 2025年12月08日 核心结论：11月我国出口同比转正并大幅回升，主因基数回落、假期错位、中欧货运节奏扰动；按两年复合增速看，11月出口同比增6.2%，与4月以来的中枢基本持平，再度确认10月出口转负仅为高基数、中美冲突“意外”升级扰动，也进一步指向我国出口韧性持续偏强。11月进口增速在低基数下小升、但升幅不及预期，与能源价格偏弱和内需走弱有关。年内看，按4月以来出口趋势看，预计12月出口当月同比增速降至2%左右（剔除高基数后仍为6%左右的高位），对应四季度出口增速约为2.3%、2025年全年出口增速约为5.1%。展望2026年，预计我国出口将维持强韧性、仍有望实现5%左右的偏高增速，主支撑有二：一是对外开放力度加码以及“一带一路”建设，将继续推动我国对新兴市场出口维持高增、对冲对美出口下行；二是AI产业趋势和“新三样”等产品优势，有望拉动我国机电产品出口高增。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【宏观】通稿短、增量多—政治局会议5大信号 对外发布时间: 2025年12月08日 本次政治局会议定调积极、且盘中发布、旨在提振市场信心，后续政策大方向上仍会偏积极、偏扩张、偏刺激，实现“十五五”良好开局。倾向于认为，本次政治局会议可视为中央经济工作会议的“吹风会”，篇幅有限、没提到的不代表不重要，更多细节需待中央经济工作会议详细部署，包括“两重”、“两新”、服务消费、提升居民消费率、稳股市、稳楼市、“投资于人”、“中国人经济”等应会有新部署。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【策略】一周市场表现与政策事件回顾（12.5当周） 对外发布时间: 2025年12月08日 一、A股复盘：A股市场震荡上行，行业表现明显分化二、全球权益：多数上涨，韩国股市领涨三、大类资产：商品价格全面上涨，铜价创新高四、政策事件：福建发布12条惠台政策措施；朱雀三号发射入轨风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】食品价格小幅回升——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年12月08日 本期国盛基本面高频指数为129.0点（前值为128.9点），当周同比增加6.2点（前值为增加6.2点），同比增幅不变。利率债多空信号下调，信号因子为3.6%（前值为3.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为127.6，前值为127.6，当周同比增加5.1点（前值为增加5.1点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为41.1，前值为41.3，当周同比下降6.3点（前值为下降6.3点），同比降幅不变。 物价方面，CPI月环比预测为0.1%（前值0.0%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.1%）。 库存高频指数为163.3，前值为163.2，当周同比增加7.6点（前值为增加7.6点），同比增幅不变。交运高频指数为133.2，前值为133.0，当周同比增加10.8点（前值为增加10.7点），同比增幅扩大。融资高频指数为244.0，前值为243.4，当周同比增加30.7点（前值为增加30.6点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com