焦炭：有望逐步企稳

焦炭有望逐步企稳 近期焦炭期货持续回调，J2601合约11月总跌幅11.4%，最低价1562.0元/吨，接近7月以来的震荡区间下沿。12月初，焦炭期货小幅反弹后，仍维持在区间下沿附近整理。截至12月3日收盘，焦炭主力合约报收于1624.5元/吨，录得1.23%的日跌幅。现阶段，焦炭需求端分歧相对有限，钢厂盈利率已连降16周，焦炭面临持续的需求压力，向上驱动则主要来自焦煤带来的成本端支撑。然而从原料端看，此前市场关注的中央安全生产年度考核巡查并未给煤矿带来明显的生产压力，国内焦煤产量不降反增，叠加蒙煤进口量增长，弱化了前期支撑煤价上行的供应逻辑，煤市氛围转淡，拖累焦炭期、现货价格偏弱运行。后续，考虑到12月政治局经济会议或释放宏观利好，以及年末煤矿存减产预期，预计焦炭成本端压力进一步加大的空间有限，主力合约或逐渐企稳，下行风险仍在于焦煤供应的超预期宽松。 现货市场方面，原材料焦煤现货表现弱势，焦炭成本支撑坍塌。11月中下旬起，炼焦煤市场受现实供应回升以及期货盘面拖累，价格逐渐走弱，下游观望情绪增加。钢联数据显示，截至11月28日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日产76.4万吨，较11月7日当期共增产2.6万吨/天。进口方面，中蒙甘其毛都口岸11月期间累计通关29240车，环比10月大幅增长38.6%，同比去年增5.5%。随着焦煤供应回升，煤市氛围转弱，11月中下旬炼焦煤流拍率上升至30%~60%。12月3日，山西临汾低硫主焦煤车板价1510元/吨，较11月高点累计下跌210元/吨；甘其毛都口岸蒙煤精煤库提价1200元/吨，较11月高点累计下跌235元/吨。随着原料煤价格下跌，焦企利润好转，但下游钢厂大面积亏损，向上游传导经营压力。12月1日，焦炭首轮提降落地，日照港准一级湿熄焦平仓价1620元/吨，出库价1450元/吨，且后续仍有提降预期。不过，随着钢厂亏损收窄，以及12月下旬冬储补库预期，焦炭本轮降价空间或较为有限。 从供需角度看，短期焦炭供增需减，基本面压力仍存，不过后续需求拖累效应或有所减弱。本周一焦炭首轮降价落地后，煤价仍有所下跌，焦企维持一定利润空间，生产积极性良好。钢联数据显示，截至11月28日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.08万吨，周环比增1.19万吨，较去年同期偏低3.42万吨；需求端全国247家钢厂铁水日均产量234.68万吨，周环比降1.60万吨，较去年同期偏高0.81万吨。整体来看，近期上游煤矿向焦企、钢厂让利，现阶段多数焦企已扭亏为盈，而钢厂亏损虽在逐渐收窄，但暂未摆脱亏损局面，使得焦炭形成阶段性供增需减格局。后续，随着焦炭现货进入下行通道，钢厂减产幅度或将收窄，预计焦炭需求端压力将逐渐趋缓。 总的来说，11月驱动焦炭下行的基本面逻辑有二：一是原料端焦煤供应增长，焦炭成本支撑坍塌；二是下游钢厂普遍亏损，铁水产量不断下移，焦炭需求持续承压。此外，在政策端，11月国家发改委召开视频会议，强调采暖季能源保供，使得前期支撑焦炭上行的“反内卷”预期降温。基本面和政策面偏空因素叠加，焦炭期货11月持续回调。不过，12月国内将召开政治局经济会议，恰逢2026年“十五五”开局之年，宏观氛围或有所回暖。同时，年底煤矿存减产预期，成本端压力或阶段性放缓，叠加焦炭现货提降后，下游钢厂经营压力缓和，铁水产量降幅预计逐渐收窄。综上，焦炭利空驱动趋缓，主力合约在震荡区间下沿逐渐企稳，主要下行风险在于焦煤供应的超预期宽松，关注后续煤矿实际生产情况。 发表于2025.12.08期货日报第八版 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。