证券ETF配置价值分析

核心观点与关键数据

国泰基金管理的证券ETF（512880.SH）跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），在2025年4月1日至2025年12月3日期间，最佳趋同股为中信证券（600030）。中信证券自去年7月8日反弹以来经历了两个价格高点，分别为2024年11月8日（涨幅104.34%）和2025年8月25日（涨幅91.46%），而市场预期的2027年归母净利润相对2023年累计增幅为83%，基本面可预见的累计增幅小于反弹幅度，是市场形成阶段性高点的原因之一。

历史对比

上一轮牛市中，中信证券股价高点（2020-07-08）相对低点（2018-10-18）上涨129.24%，而2020年7月8日预期的2022年净利润增幅为109.71%，股价最大涨幅与可预见的未来两年预期基本面增幅基本一致。

一致预期分析

中信证券2025年的一致预期数据较滞后，Q1、中报和三季报披露时点的2025年预期净利润增速均小于财报披露的当期增速，市场一致预期是跟随财报进行被动调整，故2025年的一致预期数据低估了基本面价值。研究利用2025年财报披露的净利润增速作为全年净利润增速的参考，一季报披露前取30%作为参考值。

股价与基本面对比

取2024年底部估值的13.2倍PE作为定价依据，T年每股基本面价值为T年预期EPS乘以13.2倍PE。2025年8月下旬的股价高点已超越当时的2027年预期基本面价值，市场情绪达到阶段高点，回调行为理性。

最新数据与结论

最新数据显示，中信证券收盘于27.15元/股，略高于2025年预期基本面价值26.18元/股，低于2026年预期基本面价值29.03元/股，市场情绪渐趋理性。基于中信证券的分析，证券ETF的配置价值逐渐趋于合理，但反弹幅度仍取决于未来行情演绎。

风险提示

证券板块的反弹基于牛市延续的强假设，未来股票市场发展具有较大不确定性，可能导致证券板块的大幅回调。