多维感知技术，驱动“AI+终端”进程

核心观点与投资要点

瑞声科技通过收购芬兰 AR 衍射光波导技术领军企业 Dispelix，加速 AR 光波导商业化进程。此次收购旨在深化协同效应，结合 Dispelix 在光波导设计制造领域的专长与公司在光学、精密制造及系统级集成的优势，借助全球布局与头部客户资源，推动 AR 光波导技术在消费级和企业级可穿戴设备的全球商业化。双方已联合多家一线 OEM 客户开发下一代 AR 设备，并与全球头部移动终端生态系统构建者合作推进 XR 参考设计硬件平台。

公司以核心硬件赋能豆包 AI 手机，助力实现从“工具”到“智能代理”的进化。通过自研高性能 X 轴线性马达及双扬声器系统，提供核心感知支撑，打造自然可信的智能交互体验。此外，公司通过收购 Dispelix 强化光学与 XR 领域布局，与多家领先企业深度协作，为下一代 AI 手机、可穿戴设备等提供多元感知方案，持续围绕“AI+感知”推动多领域体验创新。

携创新拾音方案赋能夸克 AI 眼镜 S1，重塑 AI 语音交互体验。公司深度共创 5 麦克风阵列+骨传导的创新高精度拾音系统，具备尺寸缩小 25%、功耗降低 50%的优势，骨传导麦克风 SNR 高达 77dB，能精准捕捉人声并规避杂音，搭配先进算法实现低误唤醒率，在复杂场景下实现轻声唤醒、清晰交互。

关键数据与研究结论

• 投资评级：买入 | 维持
• 预计收入：2025/2026/2027 年分别为 322/360/400 亿元
• 预计归母净利润：2025/2026/2027 年分别为 25/30/33 亿元
• 最新收盘价：38.48 港币
• 总股本/流通股本：11.99 亿股 / 11.70 亿股
• 总市值/流通市值：419 亿港币 / 409 亿港币
• 市盈率：20.09

风险提示

• 智能手机市场风险
• 对若干主要客户的依赖风险
• 因不可预见事件及供应链困难造成的生产中断风险
• 经营、技术过时以及环境、社会及管治考量风险
• 流动性及利率风险
• 外汇风险
• 全球贸易摩擦风险