国债期货周报：震荡略偏空

2025年12月8日 国债期货：震荡略偏空 曹宝琴投资咨询从业资格号：Z0012851caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：近期年底资金面扰动开始隐约浮现，截止到12月8日，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.06BP报1.3003%，7天期上行0.04BP报1.438%，14天期上行2.68BP报1.5116%，1月期上行2.4BP报1.6158%。虽然央行保持流动性宽松的总基调并没有改变，但是年底资金面扰动是一个较为常见的阶段性现象，资金面的边际偏紧，给债市增加了利空因素。股指虽然承压于月线级别趋势线，但是从近期的走势来看，或再度尝试突破趋势线，股债跷跷板或利空债市，双重因素叠加，债市利空因素增加。 国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8。中国11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6。其中，新订单指数延续了2023年初以来的增长态势，新出口订单表现明显改善。进入四季度，经济下行压力增加，但是适逢年底，大规模刺激政策出台的概率较低。央行发布11月公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利净投放1000亿元。尽管同期7天期逆回购操作为净回笼，央行在整体上依然实现了资金面的净投放。整体来看，债市的经济基本面不支持债市突破震荡区间，债市或为震荡略偏空的局面，震荡属性依然很强。 关注因素：1.股债跷跷板；2.经济数据；3.年底资金面紧张程度 1.期货市场回顾 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 2.宏观基本面 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 3.政策面 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 4.资金面 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 数据来源：同花顺，宁证期货 宁证期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1775号）。 在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要担负的责任。若用户无法认可本声明内容，请不要使用本产品及服务进行投资。所有使用本公司产品及服务的用户均默认已充分了解并掌握声明内容，并自愿以本人名义独立承担所有的风险和责任。 免责声明 本报告撰写人具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告所载的观点并不代表本公司或分支机构的立场。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本公司不保证用户根据此报告及所载材料信息进行投资操作即可获得收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接损失及与此相关的其他损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映撰写人的设想、见解及分析方法，不构成投资建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“宁证期货”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。