11月进出口数据解读：出口如期反弹，内需疲软或拖累进口改善态势

2025年12月8日 ⚫12月8日 海 关 总 署 公 布11月进 出 口 数 据 ：11月 我 国 出 口 商 品3303.5亿 美元 ， 同 比 增 速 为5.9%（ 前 值-1.1%） ， 过 去 十 年 出 口 增 速 同 期 均 值 为2.8%。进 口2186.7亿 美 元 ，增 速1.9%（ 前 值1%），过 去 十 年 进 口 增 速 同 期 均 值 为0%。 贸 易 顺 差1116.8亿 美 元 （ 前 值900.7亿 美 元 ）。 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 ⚫11月 出 口 增 速 反 弹 回 升 ， 一 方 面 全 球 经 济 景 气 度 保 持 复 苏 以 及 市 场 多 元化 的 持 续 推 进 对 出 口 增 速 带 来 支 撑 ，另 一 方 面 低 基 数 效 应 对 读 数 上 带 来 修复：一 是 全 球 制 造 业PMI维 持 在 荣 枯 线 以 上 。11月 全 球 制 造 业 继 续 保 持 复 苏态 势 ， 全 球 制 造 业PMI为50.5%， 较 上 月 （50.9%） 略 有 下 降 。 美 英 、 越 印仍 处 于 扩 张 区 间 ，日 巴 俄 等 国 较 上 月 小 幅 上 行 。对 应11月 越 南 出 口 增 速 依 旧维 持15.8%（ 前 值18.2%）的 高 增 长 ，韩 国 出 口 金 额 增 速 上 行 至8.4%（ 前 值3.6%）。对 应 我 国11月PMI新 出 口 订 单 指 数 回 升1.7pct至47.6%，基 本 回到 了 新 出 口 订 单 的 中 枢 水 平 。 高 频 数 据 上 看 ，11月 份 我 国 集 装 箱 吞 吐 量 同 比上 涨9.6%（ 前 值6.6%） ， 货 物 吞 吐 量 同 比 上 涨3.2%（ 前 值0.8%） 。二 是市 场 多 元 化 持 续 推 进 。市 场 多 元 化 的 持 续 推 进 也 为11月 出 口 增 速 带 来 相 应 支撑 。11月 对 欧 盟 出 口 增 速 达 到14.8%（ 前 值0.9%） ， 对 非 洲 出 口 增 速 达 到27.6%（ 前 值10.5%），对 拉 丁 美 洲 出 口 增 速 达14.9%（ 前 值2.1%）。三 是低 基 数 效 应 对 读 数 上 带 来 修 复 。去 年11月 出 口 环 比 增 速1.1%， 低 于 过 去 五年5.6%的 均 值 ， 更 接 近 过 去5年 同 期 最 低-1.1%。 吕雷：010-8092-7780：lvlei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080002 ⚫欧 盟 、 中 国 香 港 是 主 要 支 撑 ， 对 美 出 口 降 幅 走 阔：11月 对 欧 出 口 增 速 上 行至14.8%（ 前 值0.9%），可 能 与 圣 诞 季 集 中出 货 有 关 ，欧 洲 零 售 商 四 季 度 备货 需 求 集 中 释 放 ，订 单 在11月 集 中 交 付 。对 美 国 出 口 增 速 降 幅 小 幅 扩 大 ，出口 同 比 增 速 为-28.6%（ 前 值-25.2%）。10月 底 中 美 经 贸 磋 商 达 成 主 要 成 果 共识 ，双 边 贸 易 摩 擦 强 度逐 步 趋 缓 ，但“ 升 级-降 温-再 升 级 ”或 将 成 为 中 美 关 系的 一 种 新 常 态 ，后 续 对 美 出 口 仍 将 继 续 承 压 。对 东 盟 出 口 增 速 连 续 三 个 月 回 落至8.2%（ 前 值11%），其 中 对 越 南 、马 来 西 亚 和 印 尼 出 口 增 速 分 别 为25.8%、-9.6%和8.8%， 较 上 个 月 有 不 同 幅 度 改 善 修 复 ， 泰 国 、 新 加 坡 和菲 律 宾 出 口增 速 有 不 同 程 度 放 缓 。11月 份 东 盟 整 体 制 造 业PMI维 持 在 扩 张 区 间 ，显 示 出区 域 经 济 持 续 温 和 复 苏 的 迹 象 ， 支 撑 我 国 对 东 盟 出 口 维 持 韧 性 。 此 外 ，11月越 南 出 口 增 速 依 旧 维 持15.8%（ 前 值18.2%） 的 高 增 长 ， 亦 对 应 着 我 国 对 其两 位 数 的 出 口 增 速（25.8%），一 定 程 度 上 反 映 了 关 税 环 境 不 确 定 性 背 景 下 我国 对 非 美 国 家 转 口 贸 易 高 增 长 的 态 势 。 对 非 洲 出 口 增 速 回 升 至27.6%（ 前 值10.5%），仍 是 支 撑 我 国 出 口 增 速 主 要 的 地 区 之 一 。1-11月 我 国 对 非 洲 累 计 出口 增 速 达 到26.3%， 累 计 拉 动 出 口 增 速1.3个 百 分 点 （2024年 全 年 拉 动0.2个 百 分 点 ），今 年 以 来 非 洲 本 土 的 工 业 化 和 我 国 对 其 投 资 共 同 拉 动 了 我 国 对 非洲 出 口 的 高 增 长 。11月 份 ， 对 中 国 香 港 的 出 口 增 速 小 幅 回 落 至18.5%（ 前 值20.9%）；对 日 本 出 口 同 比 增 速 上 升 至4.3%（ 前 值-5.7%），对 应 日 本 制 造 业PMI较 上 月 有 所 改 善 ；对 韩 国 出 口 同 比 回 升 至1.9%（ 前 值-13.1%），对 应11月 韩 国 出 口 金 额 增 速 上 行 至8.4%（ 前 值3.6%）；对 印 度 出 口 同 比 改 善 至8%（ 前 值 为6.7%） ； 对 俄 罗 斯 出 口 增 速 修 复 至4.9%（ 前 值-22.7%） ， 去 年 同 期 出 口 增 速-2.5%，低 基 数 带 来 本 月 同 比 读 数 的 修 复 ；对 中 国 台 湾 的 出 口 增 速小 幅 上 行 至12.8%（ 前 值9.8%）。 ⚫汽 车 、集 成 电 路 出 口 增 速 加 速 上 行：（1）11月 份 机 电 、高 新 技 术 产 品 和 劳动 密 集 型 产 品 出 口 增 速 均 有 不 同 程 度 回 升 ，其 中 机 电 产 品 出 口 增 速 为9.7%（ 前值1.2%），高 新 技 术 产 品 出 口 增 速7.7%（ 前 值1.8%），劳 动 密 集 型 产 品 出口 增 速 修 复 至-8.3%（ 前 值-14.8%）；（2）汽 车53%（ 前 值34%）、集 成 电路34.2%（ 前 值26.9%） 、 通 用 机 械 设 备4.5%（ 前 值-9.1%） 、 汽 车 零 配 件1.6%（ 前 值-11.6%） 、家 用 电 器-5.8%（ 前 值-13.6%）和 手 机-12.6%（ 前 值-16.6%）出 口 增 速 均 有 不 同 幅 度 改 善 。11月 新 能 源 车 出 口 延 续 高 增 ，叠 加 海外 市 场 处 于 圣 诞 节 前 销 售 旺 季 ，汽 车 出 口 商 积 极 补 库 应 对；（3）劳 动 密 集 型产 品出 口 增 速均 有不 同 程 度修 复。 ⚫出 口 有 望 维 持 较 强 韧 性：1-11月 我 国 出 口 累 计 同 比 增 长5.4%（2024年 全 年增 速5.8%），在 美 国 对 等 关 税 等 政 策 冲 击 影 响 下 ，我 国 出 口 增 速 保 持 较 强 韧性 ，主 要 得 益 于 抢 出 口 对 冲 贸 易 摩 擦 影 响 、出 口 商 品 竞 争 力 提 升 和 出 口 市 场 多元 化 的 持 续 推 进 。往 后 看 ，美 国 最 新 国 家 安 全 战 略 报 告 指 出 ，将 重 新 平 衡 美 中经 济 关 系 ，中 美 竞 争 将 进 入 一 个 新 阶 段 ，前 期“ 抢 进 口 ”库 存 积 压 、政 策 不 确定 性 和 贸 易 限 制 扩 散 风 险 仍 存 ， 但 同 时 我 国 出 口 产 品 竞 争 力 和 出 口 多 元 化 等有 利 条 件 仍 在 强 化 。2026年 全 年 出 口 增 速 预 计 为4.4%。一 是中 美 双 方 关 系 不确 定 性 仍 存；二 是全 球 经 济 复 苏 前 景 仍 脆 弱 ，贸 易 增 长 前 景 不 容 乐 观；三 是我国 新 动 能 和 高 附 加 值 产 品 竞 争 力 增 强 ，商 品 竞 争 力 提 升 带 来 出 口 需 求 上 行；四是外 贸 市 场 多 元 化 持 续 推 进 ， 为 出 口 增 长 注 入 支 撑 动 力。 风 险 提 示 ：外 需 走 弱 的 风 险 ；国 内 经 济 下 行的 风 险；贸 易 摩 擦 加 剧的 风 险。 一、出口反弹回升，进口小幅改善 11月我 国 出 口 商 品3303.5亿 美 元 ，同 比增 速 为5.9%（前 值-1.1%），过 去 十 年 出 口 增 速同期均 值 为2.8%。 进 口2186.7亿 美 元 ， 增 速1.9%（ 前 值1%） ， 过 去 十 年 进 口 增 速同 期均 值 为0%。贸 易 顺 差1116.8亿 美 元（前 值900.7亿 美 元 ）。 11月 出 口 增 速反 弹 回 升，一 方 面 全 球 经 济 景 气 度 保 持 复 苏 以 及 市 场 多 元 化 的 持 续 推 进 对 出口 增 速 带 来 支 撑 ，另 一 方 面 低 基 数 效 应 对 读 数 上 带 来 修 复 ：一 是 全 球 制 造 业PMI维 持 在 荣 枯 线以 上 。11月 全 球 制 造 业 继 续 保 持 复 苏 态 势 ，全 球 制 造 业PMI为50.5%，较 上 月（50.9%）略 有下 降 。美 英 、 越 印 仍 处 于 扩 张 区 间 ， 日 巴 俄 等 国 较 上 月 小 幅 上 行。 对 应11月 越 南 出 口 增 速 依 旧维 持15.8%（ 前 值18.2%） 的 高 增 长 ， 韩 国 出 口 金 额 增 速 上 行 至8.4%（ 前 值3.6%） 。对 应 我国11月PMI新 出 口 订 单 指 数回 升1.7pct至47.6%， 基 本 回 到 了 新 出 口 订 单 的 中 枢 水 平。高 频数 据 上 看 ，11月 份 我 国 集 装 箱 吞 吐 量 同 比 上 涨9.6%（ 前 值6.6%），货 物 吞 吐 量 同 比 上 涨3.2%（ 前 值0.8%）。二 是 市 场 多 元 化 持 续 推 进 。市 场 多 元 化 的 持 续 推 进 也 为11月 出 口 增 速 带 来 相 应支 撑 。11月对欧 盟出 口 增 速 达 到14.8%（ 前 值0.9%），对 非 洲 出 口 增 速 达 到27.6%（ 前 值10.5%），对 拉 丁 美 洲 出 口 增 速 达14.9%（ 前 值2.1%） 。三 是 低 基 数 效 应 对 读 数 上 带 来 修 复 。去 年11月出 口环 比增 速1.1%， 低 于 过 去 五 年5.6%的 均 值 ， 更接 近 过 去5年 同 期 最 低-1.1%。 11月 进 口 同 比 增 速回 升至1.9%（ 前 值1%） ，过 去 十 年 进 口 增 速同 期均 值 为0%，进 口 增速高 于历 史同 期水 平 。一 是部 分 工 业 生 产 需 求 修 复 支 撑 进 口 需 求。从 高 频 数 据 来 看 ，11月 份工业 生 产 数 据 涨 跌 互 现 ，上 游 高 炉 开 工 率 、铁 水 日 均 产 量同 比 小 幅 上 行 ，中 下 游 苯 乙 烯 、聚 氯 乙 烯和汽 车 轮 胎(全 钢 胎)开 工 率均小 幅 高 于去 年 同 期 水 平，对 应11月我 国制 造 业PMI进