大类资产策略周报

大类资产配置周报：聚焦美联储12月议息会议

摘要

大类资产配置策略聚焦美联储12月议息会议，核心观点如下：

海外宏观：私营就业下滑，强化降息预期

1. 美国经济景气度冰火两重天：11月美国制造业PMI降至48.2，连续第九个月萎缩，客户需求疲软，库存去库放缓，招聘需求疲软；服务业指数扩张，但支付价格指标降至七个月低点。
2. 企业雇佣受到宏观因素扰动：ADP就业报告显示11月私营部门就业下降3.2万个，受政府关门影响，首次申领失业救济人数符合“不招聘也不裁员”预期，10-11月非农报告对明年降息路径影响重大。
3. 市场布局对冲极端降息场景：12月降息25基点概率88.8%，但SOFR期权市场显示交易员关注明年多次降息甚至单次降息50基点的可能性。

大类资产表现

1. 债市：美联储拟重启RMP计划强化扩表预期，美债期限利差走扩，一年期以下债券收益率交易火热，中长期美债上行；国内债市偏空运行，收益率曲线陡峭化，短期震荡格局难改。
2. 汇率：植田和男助燃日本央行加息预期，美元指数承压，若美联储实施RMP计划，日美利差收窄或加速美元下行。
3. 股指：市场充分定价12月降息预期，波动率下降，短期交易平稳；国内市场聚焦基本面，成交量和波动率降低，指数短期震荡为主，关注2026年超预期降息对科技板块的推动。
4. 原油：需求淡季支撑有限，OPEC产量增量低于预期，委内瑞拉风险溢价有限，油价延续震荡。
5. 贵金属：降息会议将至，部分资金提前交易，黄金短暂上行，但上涨动能弱化，需警惕技术性回调风险。

下周关注重点

• 国内：中国11月通胀数据
• 海外：美联储12月议息会议

大类资产配置策略

短期市场等待美联储降息靴子落地，大类资产或以震荡为主，需关注政策预期变化和基本面驱动。