行业投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋
电力设备 2025年12月08日 ——行业投资策略 投资评级：看好（维持） 殷晟路（分析师）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001 周航（联系人）zhouhang1@kysec.cn证书编号：S0790125050020 光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转 当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，Q3主链上游环节预计显著减亏。后续重点关注供需两条主线： （1）供给侧：硅料收储平台落地及产业链限产措施。 （2）需求侧：关注“十五五”光伏装机需求支撑，出口退税取消及严禁低于成本价销售要求的执行。 在供需两端反内卷的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升。具备阿尔法的标的在行业贝塔修复中具备更大弹性。 数据来源：聚源 受益标的： 相关研究报告 硅料：通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源；BC技术：爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯；硅片：弘元绿能、双良节能、TCL中环；电池组件：晶澳科技、晶科能源、天合光能、钧达股份、横店东磁；贱金属化：博迁新材、帝科股份、聚和材料；金刚线：美畅股份、高测股份；玻璃：福莱特、信义光能、旗滨集团；边框：永臻股份、鑫铂股份；胶膜：福斯特、海优新材。 《动储需求旺盛，产业链供需拐点已至—锂电行业2026年度投资策略》-2025.12.1 《欧洲电动车销量月报（2025年10月）：法国社会租赁计划落地后BEV销量同比明显提速—行业点评报告》-2025.11.24 《低空经济行业周报（第四十一期）：进博会上多项低空经济订单签约，时的科技总 部落户上海—行业周报》-2025.11.9 储能大势所趋：国内外需求强劲，有望量价同升 当前储能行业呈现供需两旺态势，国内外需求共振，新型储能“一芯难求”，头部电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链整体具备价格传导能力。需求支撑+供给紧缺+上游挺价，储能景气度有望持续。 兼具规模交付能力、技术创新能力和全生命周期服务能力的头部企业具备显著竞争优势。 受益标的： 大储：阳光电源、海博思创、阿特斯、上能电气；工商储&户储：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源；电芯：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、鹏辉能源、欣旺达、派能科技、普利特。 风险提示：政策力度不及预期，行业产能出清进展不及预期，新技术产业化进度不及预期。 目录 1、光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转.................................................................................................................41.1、行业底部长期震荡，反内卷势在必行..........................................................................................................................41.1.1、各环节产能严重过剩..........................................................................................................................................41.1.2、各环节价格跌穿成本..........................................................................................................................................41.1.3、需求增速大幅减缓..............................................................................................................................................51.2、反内卷深入推进，行业拐点已现.................................................................................................................................61.2.1、本轮光伏行业反内卷始于上层指导...................................................................................................................61.2.2、能耗标准或大幅收紧..........................................................................................................................................81.2.3、产业链价格回暖..................................................................................................................................................81.3、硅料：反内卷最先受益环节.........................................................................................................................................91.4、BC技术：技术红利释放.............................................................................................................................................101.5、贱金属化：电池降本的必由之路...............................................................................................................................111.6、受益标的.......................................................................................................................................................................112、储能大势所趋：国内外需求强劲，有望量价同升...............................................................................................................122.1、国内储能需求超预期向好，容量电价补偿政策刺激装机需求................................................................................122.2、欧洲大储需求旺盛，工商储高速增长........................................................................................................................142.3、美国二季度装机创新高，需求与挑战并存................................................................................................................152.4、新兴市场多点开花.......................................................................................................................................................162.5、大储：综合能源服务能力成为竞争核心....................................................................................................................162.6、受益标的.......................................................................................................................................................................173、风险提示..................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：光伏行业供需严重错配（GW）.........................................................................................................................................4图2：2020年至2025年6月底硅料价格走势（元/kg）............................................................................................................4图3：2020年至2025年6月底硅片价格走势（元/片）............................................................................................................4图4：2020年至2025年6月底电池片价格走势（元/W）........................................................................................................5图5：2020年至2025年6月底组件价格走势（元/W）............................................................................................................5图6：2023年-2025年1-9月国内光伏月度装机量（GW）............................................................
