周度观点及策略
- 行情：上周沪锡突破上涨，Mysteel综合1#锡现货价格314500元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：10月精锡产量9770吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-9月累计5.65万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产反复影响供给；印尼10月精炼锡出口减少53.89%。
- 需求：10月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏降速。预计11月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。11月制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%。美国11月“小非农”创两年半最大降幅，美联储降息预期升温。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅减少；SHFE库存周度环比小幅增加；社会库存周度环比小幅增加。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度保持向上；海外不确定仍大，后期降息预期，矿端反复，快速拉升后有调整压力；操作上，轻仓偏多交易，仓位重者可适当减持，周度支撑位上移至302000-305000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：包含期现市场、库存、成本利润、供给、需求、进出口等环节。
- 期现市场：锡期货&现货价格走势图。
- 库存：截至12月4日，SHFE库存6576吨，周度环比小幅增加；截至12月3日，LME总库存3175吨，周度环比微幅增加；截至11月28日，精锡社会库存7970吨，周度环比小幅减少。
- 成本利润：截至12月5日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：10月精锡产量15618吨，国内锡矿产量9月份6263.28吨，环比小幅减少；10月锡企产能利用率约67.05%。
- 需求：10月汽车产量327.9万辆，同比增长11.2%；电子计算机产量2563.3万台，同比减少14.6%；PVC产量207.926万吨，同比增加3.1%；移动通信产量14273.5万台，同比减少4.2%；空调产量1420.4万台，同比减少13.5%；冰箱产量878.8万台，同比减少6%；洗衣机产量1103.5万台，同比减少2%；彩色电视机产量1804万台，同比增长1.7%；太阳能产量6793.8万千瓦，同比减少8.7%；集成电路产量4177000万块，同比增长17.7%。
- 进出口：10月中国进口锡矿1.16万吨，进口锡锭526吨，出口精锡1480吨。
- 供需表：研究员承诺独立客观地出具报告，清晰反映研究观点，不因报告内容直接或间接接收报酬。
