核心观点与关键数据
- AI产业链订单旺盛：英伟达订单爆满，Blackwell和Rubin架构GPU芯片订单总额高达5000亿美元；Marvell 2026财年第三季度营收达20.75亿美元，全年营收增长率预计超过40%；Credo 2026财年第二季度营收2.68亿美元，环比增长20.2%，同比增长272.1%。
- 谷歌AI芯片表现突出：谷歌自研AI芯片（TPU）表现出色，有望向大模型及CSP厂商供应，Meta及Anthropic正计划购买谷歌TPU及云服务。
- 半导体市场增长强劲：根据SIA数据，10月全球半导体销售额为727亿美元，同比增长27.2%；WSTS预测2025年全球半导体年销售额将增长22.5%，达到7722亿美元，2026年预计达到9754亿美元。
- 博通财报预期：预计下周博通财报将上修2026年ASIC收入，谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长。
行业分析
- AI-PCB及核心算力硬件：AI需求持续强劲，英伟达AI服务器四季度出货量提速，ASIC迎来爆发式增长，产业链积极拉货。AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。
- 细分行业景气指标：
- 消费电子：苹果新机热销，AI端侧新产品发布，端侧AI加速落地，有望迎来密集催化期。
- PCB：10月出货环比略有下降，但产业链调研来看高景气度继续维持。
- 元件：AI数据中心SOFC供电项目落地，重点关注三环集团；被动元件、面板、OLED上游国产化机会。
- IC设计：持续看好景气度上行的存储板块，企业级存储需求及利基型DRAM国产替代。
- 半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。
- 封测：先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会，HBM产能紧缺，国产突破可期。
研究结论
- 继续看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。
- 关注AI端侧尤其AI眼镜方向，全球AI眼镜市场持续扩容，国内仍处于百镜大战初期。
- 关注AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链相关标的：生益科技、胜宏科技、鹏鼎控股、沪电股份、东山精密、工业富联、深南电路、立讯精密、寒武纪、景旺电子、生益电子、蓝特光学、瑞可达、思泉新材、建滔积层板、东睦股份、兆易创新、蓝思科技、领益智造、安集科技、三环集团、水晶光电、北方华创、中微公司、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子。
- 沪电股份：AI仍然是当前确定性最强的需求，公司AI业务占比快速提升，扩产迎接强劲需求。
- 思泉新材：数据中心算力需求提升，带动液冷市场扩张；机器人市场需求多元化爆发增长，公司产品广泛应用。
- 三环集团：AI需求带动SOFC业务增长，看好高端MLCC放量。
- 北方华创：半导体装备产品技术领先，工艺覆盖广泛，高端产品新增付运量显著提升。
- 恒玄科技：公司持续深耕AIoT领域，营收高速增长，盈利能力持续改善。
- 江丰电子：公司积极布局静电吸盘业务助力产业链自主可控，完善半导体精密零部件业务布局。
- 中微公司：高端产品新增付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产。
- 兆易创新：公司步入上行周期，利润环比大幅改善，持续看好“国产替代+定制化存储”为公司未来核心增长逻辑。
- 汇成真空：业绩短期承压，合同负债增加，但客户资源优质，产品行业应用广泛。
风险提示
- AIGC进展不及预期的风险
- 外部制裁进一步升级的风险
- 终端需求不及预期的风险
