苹果年报：供减质劣，震荡走强

供减质劣，震荡走强 公司资质 ◆报告要点 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 2024-25年度，苹果由于入库减少，叠加品质下滑，优果优价明显，整体价格相比上一年度也有所抬升。2025-26年度，苹果整体呈现个小、品质继续下滑的情况，整体入库量进一步下滑，新年度苹果价格或分化明显。 研究员 黄尚海咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 风险点：苹果市场消费情况；宏观消费政策变化；天气因素； 2024-25年度，苹果由于入库减少，叠加品质下滑，优果优价明显，整体价格相比上一年度也有所抬升。2025-26年度，苹果整体呈现个小、品质继续下滑的情况，整体入库量进一步下滑，新年度苹果价格或分化明显。 一、2025年苹果市场行情回顾 2025年苹果期货市场呈现阶段性上涨、高位震荡的核心特征，全年走势受供应端（产量、质量、库存）与消费端（需求分化）的共同驱动，具体可分为以下关键阶段： 资料来源：IFIND、长江期货 1、1-6月：低库存与减产预期推动稳步上涨 旧季苹果库存处于近五年低位，叠加新季苹果坐果期受“热、干、风”天气影响，授粉受阻，市场对新季减产的预期逐步强化，推动期价从7800元/吨涨至约8000元/吨。 2、7-9月：高位震荡，关注套袋与质量 7月中旬，2025年全国苹果套袋量同比减少，据上海钢联数据，全国预估产量约3659万吨，进一步确认减产预期。同时，早熟苹果（如秦阳、嘎啦）开秤价较去年上涨0.2-0.4元/斤，提振市场信心，期价维持8000元/吨左右的高位震荡。 3、10-11月：新果上市，减产与质量问题推动加速上涨 10月新季苹果进入收获期，减产与质量问题发酵：山东产区果锈果占比高，陕西产区大果占比少。同时，库存水平同比下降明显，优质果占比少，推动期价10月以来价格震荡上行。 二、宏观因素分析 1、社零数据逐步回暖 根据国家统计局、商务部等权威机构发布的数据，2025年1-10月中国社会消费品零售市场呈现稳 定增长、结构优化的特征：社零总额：1-10月累计实现41.2万亿元，同比增长4.3%，增速较2024年同期提高0.8个百分点。10月单月：社会消费品零售总额为4.63万亿元，同比增长2.9%，受节假日错月（中秋节不在10月）等因素影响，增速较9月（3.0%）小幅回落。服务零售：1-10月服务零售额同比增长5.3%，增速较商品零售（4.4%）快0.9个百分点，成为拉动消费增长的重要引擎。 2025年以来，消费结构从“商品主导”向“商品+服务”协同升级，服务消费的增速优势与占比提升成为显著特征：服务消费：1-10月服务零售额增速（5.3%）持续快于商品零售（4.4%），其中文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额均实现两位数增长。例如，前三季度全国电影票房收入同比增长20.7%，反映出居民对高品质文化娱乐服务的需求持续释放。商品零售：1-10月商品零售额同比增长4.4%，其中以旧换新相关商品表现突出。限额以上单位通讯器材、文化办公用品、家具类商品零售额同比分别增长23.2%、13.5%、9.6%，主要受益于“以旧换新”政策的扩围（如覆盖家电、数码、家装等领域）。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 2025年1-10月中国社会消费品零售市场呈现稳定增长、结构优化、城乡协同的特征，服务消费、以旧换新商品、县乡市场成为主要增长点。随着政策驱动与技术创新的持续作用，全年社零总额有望突破50万亿元，为经济高质量发展注入持久动能。未来，需进一步优化消费环境、扩大服务供给、激发居民消费意愿，推动消费市场向“高质量、可持续”方向发展。 2、物价水平压力依然较大 2025年中国物价呈现“前低后高、温和回升”的总体特征。居民消费价格指数（CPI）在10月由负转正（同比上涨0.2%）后，11月受食品价格波动影响小幅回落（同比下降0.5%），但核心CPI（扣除食品和能源）保持温和上涨（同比上涨0.6%），反映消费需求逐步修复；工业生产者出厂价格指数（PPI）在10月环比转正（上涨0.1%）后，11月环比由平转降（下降0.3%），但同比降幅持续收窄（11月同比下降3%，较10月收窄0.4个百分点），显示工业领域通缩压力逐步缓解。全年CPI预计同比上涨0.1%-0.6%，PPI预计同比下降0.6%-3.0%，物价整体处于合理区间，政策调控效果显现。。 11月CPI同比下降0.5%，主要受食品价格下跌影响（食品价格同比下降4.2%，其中猪肉价格同比下降31.8%）。非食品价格同比上涨0.4%，涨幅回落0.3个百分点（能源价格由涨转降，服务价格上涨1.0%但涨幅收窄）。核心CPI同比上涨0.6%，保持温和，说明消费需求并未出现大幅下滑。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 2025年中国物价呈现“前低后高、温和回升”的总体特征，CPI与PPI均逐步走出低位，反映经济恢复态势向好。政策方面，稳增长与促消费政策（如“以旧换新”、消费券）将继续发力，推动消费需求增长；国际环境方面，大宗商品价格波动（如油价）对物价的影响将逐步减弱。展望2026年，随着经济恢复进一步巩固，物价有望保持温和上涨态势，核心CPI与PPI均将逐步回升至合理区间。 水果价格方面，2025年水果价格前高后低，整体价格水平相比2024年均价基本持平。截止2025年第47周，农业农村部监测的六种水果批发均价为7.15元/公斤，环比第46周上涨0.14元/公斤。六大种类水果本周涨跌互现，香蕉、鸭梨批发均价环比第46周下跌0.03元/公斤、0.01元/公斤；菠萝、富士苹果、巨峰葡萄、西瓜批发均价环比第46周上涨0.02元/公斤、0.02元/公斤、0.22元/公斤、0.60元/公斤。 三、苹果供需分析 1、2025-26年度苹果市场特点 据中国果品流通协会专家杨杰总结，2025年的苹果产季，遭受到前所未有的气候异常的影响，当前我国苹果采收、收购、发运、入库、销售工作和往年同期大不相同，可以总结为以下6个特点： “少”。由于今年天气很不给力，加上果树老、果农老，品种老，效益不好，弃管很多，是今年苹果果园产量面积减少的主要原因，减少幅度一成左右。目前，苹果的入库总量同比也少一成左右。“小”。今年苹果果个偏小，是历年来最明显，最普遍的一年。平均要小一个规格。长期的干旱，超过历史极值的持续高温，加上连续的阴雨，影响苹果发育。果个小也是今年苹果产量减少的原因之一。“低”。优 质果比例低，风、雨、雹，旱、温高，使今年的优质果率低于常年2成，严重影响果农的收益。今年好果难选，卖通货成为大流。“高”。同类同质的苹果今年价格同比平均高0.5元/斤左右，由于总体质量欠佳，在收购入库品控把握上，大部分也比去年松一点点。收购苹果难买，价高市场难卖已成今年的特征。“大”。库存苹果的风险比较大。因为今年早期雨中采收入库的苹果，部分花腐病较重产区的霉心病的苹果，以及雨前脱袋水裂纹苹果，多有发生。这些都是库存苹果必须重视的潜在风险。“晚”。今年苹果脱袋、采收、收购、入库都晚于常年10天左右。本来霜降是优质果入库的结点，而今年山东、辽宁、河南真正的苹果收购是从霜降大量开始的。 整体看，今年苹果产量与质量双下滑，入库也减少，使得今年新果上市的开秤价明显高于往年。 2、苹果种植收益波动较大 农民种植苹果的投入比较固定，苹果种植的成本包括地租、种植物资（苗木、肥料、农药等）、人工成本和水电费等，其中人工成本比较高，而且连年增长。收益主要来自果实销售，不同品种的苹果在市场上的价格差异较大。 农民种植苹果的收益波动比较大，主要有两方面原因：一方面，苹果收购价格波动明显。2020年和2023年的苹果收购价格较高，果农收益较高，但2019年的苹果收购价格跌至谷底，果农收益明显下降。一方面，苹果产量的变化也会引起果农收入的大幅波动。2018、2022全国苹果大减产，虽然苹果价格较好，果农的收入也会下降。整体看，价格的变化导致的农民收益波动影响更大，但是天灾对单个农户的影响大。2023年，农户的种植收入达到最高，一方面价格上涨，一方面产量比较合适。 正是由于农民受益波动比较大，国家正大力推行苹果“保险+期货”项目，利用衍生品帮助农民进行风险管理。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 3、本年度苹果略减产 据上海钢联数据，2025年中国苹果产量约为3431万吨（较2024年的3650万吨左右减产约6%）。 2025年苹果产量的最终评估主要基于套袋量（苹果坐果后套袋的数量是预测产量的关键指标）及后期果径、优果率的调整：2025年新季苹果套袋量较2024年略低（如陕西产区套袋量同比减少2.03%），初始预测产量约3659万吨。受花期大风、低温及夏季高温干旱等天气影响，苹果果径普遍偏小（如山东产区80#以上大果占比微降），优果率较2024年下降约5-8个百分点。因此，行业机构下调产量预测至3423-3431万吨，较初始预测减少约236万吨。 分产区看，陕西产区：作为全国最大的苹果产区（2024年产量约790万吨），2025年套袋量虽略高于2024年，但受夏季高温影响，果径偏小（80#以上果占比同比下降约10个百分点），最终产量约760万吨，较2024年减产约3.8%。山东产区：2025年套袋量明显减少（较2024年减少约15%），加上果锈、水裂纹等质量问题突出（果锈果占比达35%以上），产量约725万吨，较2024年减产约16.5%。甘肃产区：2025年产量约355万吨，较2024年减产约4.5%，主要因部分川道果园受冰雹影响，但新开产果园弥补了部分损失。其他产区：河南（+9%）、山西（+11%）等产区因种植结构调整（如矮砧密植推广）实现小幅增产，但规模较小，无法改变全国减产趋势。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 4、苹果入库量同比明显减少 2025年苹果入库量整体处于历史偏低水平，据上海钢联，截至11月19日，全国主产区苹果冷库库存量约为773.16万吨，较2024年同期下降80.38万吨，同比减少9.4%。这一入库水平仅仅高于2018年的历史低位。 2025年苹果入库量偏低是天气因素、质量下滑及市场价格共同作用的结果： （1）天气灾害导致产量减少：2025年苹果生长期遭遇花期大风、夏季高温干旱及秋季连阴雨等极端天气，导致坐果率下降（如陕西洛川产区坐果量较2024年减少约10%）、果径偏小（山东产区80# 以上大果占比同比下降约10个百分点）及果实发育不良（如甘肃产区部分果园因干旱导致果实皱缩）。产量下降直接减少了入库货源基数。 （2）质量下滑导致有效库存减少：2025年苹果优果率显著偏低（全国平均优果率约35%，较2024年下降5-8个百分点），主要表现为：果面问题：山东产区果锈果占比达35%以上，陕西产区果面表光偏差（散锈为主）；内部病害：部分产区因收获期降雨导致疫腐病爆发，入库后易变质（如陕西洛川部分冷库反馈入库苹果水烂率达5%以上）；果径偏小：全国80#以上大果占比同比下降约15个百分点，中小果（65#-75#）占比上升至40%以上，而中小果市场需求较弱，导致入库积极性低。 （3）市场价格高企抑制收购需求：2025年新季晚富士开秤价格处于近6年第二高位（栖霞80#一二级开秤价同比上涨15.38%，洛川70#以上半商品同比上涨22.06%），高价导致客商收购心态谨慎（如山东产区客商收购量较2024年减少约20%），多以“按需采购”为主，减少了入库量。 资料来源：IFIND上海钢联长江期货 四、2026年或优果优价明显 从宏观角度，国内消费恢复比较缓慢，苹果消费难有明显起色；供应端，因为整体产量偏低的情况下，品质差异加大，优质果明显少于往年，导致入库明显