2025年回顾：弱现实格局依旧延续，原料逐步向成材让利
- 行情回顾：2025年钢价呈现“先跌—后涨—再跌”走势，整体波动幅度较小。上涨波段迅猛，下跌波段震荡走低。核心因素包括海外关税政策与成本、反内卷政策以及强预期与弱现实的博弈。
- 产业格局：
- 需求：国内粗钢消费延续下滑趋势，但钢材出口保持较高增速，净出口增加。
- 供应：粗钢产量延续下滑，废钢用量下滑，各品种产量延续分化，螺纹钢产量减少，热轧卷板产量增加。
- 原料：铁矿与焦煤供应略微下滑，库存均较年初小幅去化。焦煤国内增产、进口减，铁矿国内减、进口增。
- 价格与成本：黑色板块现货价格重心下移，钢材成本中枢走低，原料（双焦）向成材让利。黑色金属冶炼和压延加工业利润扭亏为盈，煤炭开采和洗选业利润下滑。
2026年展望：钢材供应成关键变量，原料端下行压力仍存
- 宏观环境：
- 海外：美联储降息周期步入“下半场”，为国内货币政策提供空间。
- 国内：“十五五”规划开局之年，预计政策定调更积极，提振消费、扩大内需可能成为重点。
- 需求：
- 基建：政策效应可能逐步释放，基建投资预计持稳为主。
- 地产：发展模式转变，逐步由增量市场转为存量市场，地产用钢继续下滑。
- 制造业：投资增速承压，行业间分化严重。
- 进出口：钢材出口结构调整仍能保持高位。
- 供给：政策影响加大，关注碳排放约束。通过碳排放控制约束钢铁产量，完成行业反内卷，供应端政策可能成为盘面交易主线。
- 原料：
- 焦煤：国内产量受政策影响较大，蒙煤进口预期增加。
- 铁矿：海外铁矿增量较大，国内产量持稳为主，供需偏宽松，价格下行压力仍存。
展望：钢材供应成关键变量，成材与原料强弱分化
- 行情走势：钢价区间波动为主，难以出现大的趋势性行情。重点关注供应端政策。随着原料供需转向宽松，钢厂利润有望改善，成材、原料之间可能继续呈现分化走势，可以关注多钢材空铁矿的机会。
- 核心观点：2026年钢材价格走势的关键变量在供给，供应端政策将影响市场。原料端下行压力仍存，成材与原料可能呈现分化走势。
