黑色年报：钢材供应成关键变量 成材与原料强弱分化

黑色年报： 产业服务总部 钢材供应成关键变量成材与原料强弱分化 公司资质 2025年回顾：弱现实格局依旧延续原料逐步向成材让利 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 2025年，国内粗钢消费延续下滑趋势，但钢材出口依旧保持较高增速，整体而言，弱现实格局延续。2025年黑色板块现货价格重心下移，钢材成本中枢走低，原料（双焦）向成材让利。 研究员 ◆2026年展望：钢材供应成关键变量成材与原料强弱分化 姜玉龙咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681 （1）宏观氛围整体偏暖。美联储降息周期步入“下半场”，为国内货币政策提供了更大的操作空间和自主性，2026年作为“十五五”规划开局之年，预计政策定调积极。 （2）需求依旧缺乏亮点。2026年政策托底预期仍在，基建投资可能持稳为主；房地产逐步由增量市场转为存量市场，明年房地产仍会偏弱运行；制造业投资依旧承压，但行业之间分化严重；出口方面，预计钢材出口仍能保持高位。 （3）供应成为关键变量。2026年政策对钢铁供给端影响可能加大，有望通过碳排放控制来约束钢铁产量，进而完成行业的反内卷，钢铁供应端政策有可能成为盘面交易的主线逻辑。 （4）原料下行压力仍存。明年国内煤炭产量可能根据需求情况进行调控，以维持供需相对均衡，蒙煤进口有增加预期。铁矿海外供应增量较大，供需偏宽松，价格下行压力仍存。 （5）钢价区间波动为主，成材原料强弱分化。现实需求依旧承压VS政策预期持续存在，明年钢材价格走势仍会较为纠结，预计钢价区间波动为主，很难出现大的趋势性行情，重点关注供应端政策，随着原料供需转向宽松，钢厂利润有望得到改善，成材、原料之间可能继续呈现分化走势，可以关注多钢材空铁矿的机会。 目录 一、2025年：弱现实格局依旧延续原料逐步向成材让利...................................................................................3 1.1行情回顾：钢价波动幅度较小煤焦均价大幅下跌............................................................................................31.1.1钢价一波三折波动幅度较小..................................................................................................................................31.1.2煤焦均价大幅下跌钢材成本中枢下移................................................................................................................41.2产业格局：供给需求双弱品种间有分化.............................................................................................................51.2.1需求：国内需求继续下滑钢材钢坯出口增长.................................................................................................51.2.2供应：废钢消耗与粗钢产量下滑各品种产量延续分化走势......................................................................51.2.3原料：铁矿与焦煤供应略微下滑库存均较年初小幅去化..........................................................................6 二、2026年：钢材供应成关键变量原料端下行压力仍存...................................................................................8 2.1海外宏观：美联储降息周期步入“下半场”..............................................................................................................82.2国内宏观：“十五五”规划开局之年预计政策定调更积极..................................................................................82.3需求-基建：关注政策效应托底预期仍在............................................................................................................92.4需求-地产：发展模式已经改变地产用钢继续下滑.......................................................................................102.5需求-制造业：投资增速依旧承压行业之间分化严重..................................................................................112.6需求-进出口：出口结构调整仍能保持高位.....................................................................................................112.7供给：政策影响在加大关注碳排放约束............................................................................................................122.8原料：铁矿供应显著增加成本下行压力仍存...................................................................................................132.8.1焦煤：国内产量受政策影响蒙煤进口有增加预期......................................................................................132.8.2铁矿：海外铁矿增量较大国内产量持稳为主...............................................................................................14 三、展望：钢材供应成关键变量成材与原料强弱分化..............................................................................................16 一、2025年：弱现实格局依旧延续原料逐步向成材让利 1.1行情回顾：钢价波动幅度较小煤焦均价大幅下跌 1.1.1钢价一波三折波动幅度较小 数据来源：文华财经，长江期货 2025年，钢材价格呈现出“先跌—后涨—再跌”走势，其中上涨波段较为迅猛，下跌波段则震荡走低，另外，螺纹与热卷加权收盘价，高低点价差仅500元左右，整体波动幅度较小。 从基本面来看，第一波下跌的核心因素在于海外关税政策与成本。海外关税政策线：二月初，特朗普开始加征关税（对华10%+10%）；二月下旬，钢材主要出口目的地—越南、韩国对我国钢铁出口征反倾销税；四月份，美国所谓“对等关税”落地，商品价格集体下挫。成本端，上半年焦煤现货价格大幅下跌，钢材成本中枢不断下移，钢价跟随走低。 七月钢价的强势反弹则主要来自于反内卷。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，市场将其类比为新一轮“供给侧改革”，叠加焦煤查超产减产，焦煤期货出现连续涨停板，钢价亦大幅反弹。 第二波下跌则来自于强预期与弱现实的博弈。反内卷点燃市场预期，但政策落地偏慢、 钢材现实需求不佳，钢价再度震荡回落。 1.1.2煤焦均价大幅下跌钢材成本中枢下移 从黑色板块现货价格走势来看：1）焦煤、焦炭价格大开大合，上半年下跌、下半年上涨，2025年均价跌幅超25%；2）铁矿价格相对偏强，普氏62%指数年均价下跌8美元/吨，跌幅6.88%；3）螺纹、热卷年均价下跌约300元/吨，跌幅在8.5%左右。 整体而言，2025年黑色板块现货价格重心下移，钢材成本中枢走低，原料（双焦）向成材让利。根据国家统计局数据，2025年1-10月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为1053.2亿元，同比实现扭亏为盈，较上年同期增加1289.4亿元，而煤炭开采和洗选业实现利润总额2570.4亿元，同比下降49.2%。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 黑色期货与现货走势基本一致，双焦弹性最大，品种间强弱关系：铁矿>热卷>螺纹>焦炭>焦煤。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2产业格局：供给需求双弱品种间有分化 1.2.1需求：国内需求继续下滑钢材钢坯出口增长 2025年，国内粗钢消费延续下滑趋势，但钢材出口依旧保持较高增速。 根据粗略测算，1-10月国内粗钢表需累计同比减少6.51%。尽管反倾销事件频发，但1-10月国内钢材出口仍然同比增长了6.6%，钢材净出口累计同比增加653万吨。另外值得注意的是，今年钢坯出口大增，我国1-10月累计出口钢坯1190万吨，同比增加727万吨。 钢材与钢坯出口合计增加超过千万吨，有效缓解了国内钢材的供给压力。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2.2供应：废钢消耗与粗钢产量下滑各品种产量延续分化走势 内需偏弱背景下，2025年粗钢产量延续下滑趋势，根据国家统计局数据，1-10月，我国生铁与粗钢产量累计同比增速分别为-1.8%、-3.9%。不同统计机构之间，生铁产量差异较大，1-10月份，钢联与钢协铁水产量同比增加。 不过今年铁水与粗钢产量比值大幅走高，表明废钢用量下滑。根据废钢应用协会相关报告，1-9月份，全国废钢铁消耗总量为14221万吨，同比减少2182万吨，降幅为13.3%。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 另外，各品种间产量延续着分化走势，1-10月，螺纹钢产量累计同比减少480万吨，增速-2.0%，热轧卷板产量累计同比增加980万吨，增速5.30%。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2.3原料：铁矿与焦煤供应略微下滑库存均较年初小幅去化 2025年1-10月，铁矿与焦煤供应呈现出不同的特征，铁矿国内减、进口增，焦煤国内增、进口降，整体供应均略微下滑，不过库存都较年初小幅去化。 铁矿石供给略微下滑，库