铝周报：铜价飙升带动铝价跟涨

铜 价 飙 升 带 动 铝 价 跟 涨20251207 黄 忠 夏 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：美国11月制造业PMI连九个月萎缩至48.2，强化宽松预期，市场预计美联储12月降息25基点概率达89.5%，美元指数承压，降低非美货币持铜成本。由于特朗普多次强烈暗示将提名长期支持开直升机撒钱的哈塞特为下任联储主席，市场预期明年联储立场更加偏向宽松。中国11月制造业PMI 49.2，生产指数重返临界点，新出口订单环比升1.7个百分点，产需边际改善。 u供应：氧化铝价格下跌，利润不断被压缩，部分氧化铝厂亏损加剧，部分工厂或有压产的情况。不过12月再有新产能投放计划，因此预计12月氧化铝运行产能稳中有升，产量或小幅增加。而消费增加有限，下游电解铝有小量产能投放。11月国内电解铝运行产能总体平稳，有效运行产能在4440万吨水平上下，月底虽有小量产能投放，但产量贡献暂无，因此预计11月产量总体增加不明显。 u需求：目前已经进入淡季，预计12月消费或总体下降。汽车市场依旧强劲，产量维持高增长，带动总体消费，但建筑、家电市场消费走弱势头难改，光伏装机12月或有翘尾表现，组件企业产量难有明显增加，原材料采购趋于下降。另外出口量有进一步回落的压力，美国的关税政策负面影响继续发力。近期需求虽然偏淡，但宏观面总体仍处于偏暖状态，美联储本周再降息预期较强。此外铜市因铜矿供应紧缺，海外铜厂大幅上调长单现货升水报价等刺激铜价大涨，也带动铝价跟随上涨。 u库存：LME库存和国内社会库存都继续小幅下降，由于国内库存绝对水平仍处于历史同期偏低位置，对铝价形成支撑。 u观点：氧化铝价格下跌，利润不断被压缩，部分氧化铝厂亏损加剧，不过12月再有新产能投放计划，因此预计12月氧化铝产量或小幅增加。而消费增加有限，下游电解铝有小量产能投放。11月国内电解铝运行产能总体平稳，有效运行产能在4440万吨水平上下，月底虽有小量产能投放，但产量贡献暂无，因此预计11月产量总体增加不明显。目前已经进入淡季，预计12月消费或总体下降。汽车市场依旧强劲，产量维持高增长，带动总体消费，但建筑、家电市场消费走弱势头难改，光伏装机12月或有翘尾表现，组件企业产量难有明显增加，原材料采购趋于下降。另外出口量有进一步回落的压力，美国的关税政策负面影响继续发力。近期需求虽然偏淡，但宏观面总体仍处于偏暖状态，美联储本周再降息预期较强；此外铜价因多重因素影响飙升，也带动铝价跟随上涨。预计本周铝价有望继续维持强势。 u策略：中线多单继续持有，场外仍可择机短线做多，沪铝2602参考支撑区间21500-21600元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铝土矿CIF价格和我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年10月我国铝矿砂及其精矿进口量为1,377万吨，同比增加12.5%；1-10月铝矿砂及其精矿进口量为17,096万吨，同比增加30.1%。 2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿进口来源及几内亚&澳大利亚新增项目预测 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿产量和港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨,同比增长5.19%。其中10月中国铝土矿产量为477.23万吨,同比下滑6.96%,主产区表现明显分化。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。近期国内铝土矿港口库存有所回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年10月中国氧化铝行业含税完全成本平均值为2894.35元/吨，较9月的2932.46元/吨下降38.11元/吨，环比下降1.3%，同比下降1.86%。随着氧化铝行业利润不断收缩,部分氧化铝厂已面临亏损,但整体产能利用率仍较高,当下只有通过集中生产调控将供需维持在紧平衡格局才能有效避免行业亏损近一步加剧。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新工业数据显示，2025年10月中国氧化铝产量达786.5万吨，尽管环比较上月出现一定回落，但同比仍实现5.8%的增长，产量规模持续保持多年同期以来的高位水平，行业供给端整体展现出较强韧性。2025年1-10月氧化铝产量破7600万吨。 据海关总署最新数据，2025年1-10月，中国累计进口氧化铝73.78万吨，同比减少43.47%；中国累计出口氧化铝217.53万吨，同比增加54.71%；中国累计净进口氧化铝-143.75万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内外氧化铝新增产能及供需 数据显示，2025年10月(31天)中国治金级氧化铝产量环比增长2.39%，同比增加6.79%。截至10月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比下跌0.92%，开工率为83.09%。 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至目前，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝运行产能及海外新增项目情况 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 监测数据显示，2025年10月国内铝冶炼企业建成产能4515.8万吨，运行产能为4347.9万吨，产能运行率为96.28%，运行水平提高0.23个百分点。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年10月中国电解铝行业含税生产成本平均值为15737.08元/吨,环比减少1.13%,同比减少15.12%。2025年1-10月,中国电解铝行业含税生产成本平均值为16745.93元/吨。A00现货均价约为20,911元/吨（9月26日-10月25日），国内电解铝行业平均盈利约5022元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年10月全球原铝产量为629.4万吨，同比增加0.6%，日均产量为20.3万吨。2025年1-10月全球原铝产量为5884.4万吨。 国家统计局数据显示,中国2025年10月电解铝产量379.8万吨，同比增长0.4%；1-10月累计产量3775.3万吨，同比增长2.0%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，中国2025年10月份国内原铝进口总量约24.84万吨，同比增加42.11%,环比上升0.65%。1-10月国内原铝累计进口总量约221.08万吨，同比上升21.15%。2025年1-10月中国原铝出口总量为9.0万吨，同比下降21.1%。 2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2025年12月4日，LME期货库存量为53.34万吨。截至2025年12月4日，我国电解铝社会库存59.30万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年10月铝合金产量168.2万吨，同比增长17.2%；1-10月累计产量1576.0万吨，同比增长15.7%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年10月铝材产量569.4万吨，同比下降3.2%；1-10月累计产量5524.3万吨，同比下降0.4%。2024年全国铝材产量为6783.