周度观点及策略
- 观点：沪镍主力合约短期低位震荡运行。国内经济景气水平总体平稳，但海外不确定性仍大，美联储降息预期升温。供应端，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，印尼MHP产能释放压制价格，新政策扰动风险仍在。进口镍维持高位后略有改善，库存继续增加，印尼国内政策暂未实际影响产量。下游不锈钢产量高位运行，库存高位运行，镍价整体低位运行。
- 策略：沪镍主力合约短线交易；期权方面：轻仓卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。
产业链结构
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，同比下降21.7%，主要受中国镍铁大幅减产影响。2025年9-10月进口量环比大幅回落。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，2025年10月产量15.59万吨，供应环比小幅减少，仍处于高位。2024年国内镍铁产量同比降低20.9%，2025年10月产量2.29万吨，供应环比小幅增加，仍处于低位。2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比出现回落。2025年10月镍生铁库存1.98万吨，保持平稳。
- 精炼镍：2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年11月国内精炼镍总产量28192吨，环比高位回落。2025年9-10月表观消费量为33051.88、22949.39吨。
- 镍进出口：2025年10月中国镍进口量为19.14万吨，高位回落；2025年10月中国对外出口1.6万吨，环比小幅回落。
中间品
- 湿法中间品：印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年10月产量4.12万吨，环比出现小幅回落，在历史高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%。2025年9-10月份产量分别2.13、2.98万吨。从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多。
- 硫酸镍：2025年10月份产量36845.4吨，环比小幅减少。2025年9-10月镍的硫酸盐进口分别为29533、22055吨。
需求端
- 不锈钢需求：2025年10月不锈钢产量351.38万吨，不锈钢产量高位回落后有所提升。最新不锈钢社会总库存1032012吨，环比出现小幅回落。
- 正极材料需求：三元电池市占率已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料11月份产量8.32万吨，延续反弹。
库存端
- 社会和保税区库存：截至2025年11月28日，精炼镍社会库存为53716吨，较上周出现小幅增加。
- 交易所库存：截至2025年12月3日，LME镍库存253074吨，环比小幅减少。截至2025年12月4日，上期所库存35096吨，环比小幅增加。
