基本面观点
- 走势：2025年以来伦金和沪金指数分别上涨59.95%和55.61%，上周分别上涨0.97%和0.82%。
- 通胀：2022年6月CPI达9.1%后温和下行，PCE也于同年6月见顶回落。2024年2月以来CPI反弹，核心通胀下行速度减缓甚至回升。9月CPI同比升3%，核心CPI同比升3.0%，PCE同比2.79%，核心PCE同比2.83%，基本符合预期。
- 利率：2023年10月至2024年1月美国国债利率震荡下行，2月以来反弹后高位震荡回落，9月跌破24年低点并低位震荡。
- 供需：2024全球黄金供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供应小幅增加，需求回升，投资需求明显增加，央行购金保持1000吨以上。国内供需仍紧平衡，金条金币明显增加。2025上半年投资需求大幅增加。
- 美国经济：9月非农就业增11.9万人超预期，失业率升至4.4%，平均时薪增长0.3%，12月降息预期下降。
策略观点与展望
- 展望：上周五黄金主力合约强势震荡，12月降息概率仍大，关注周三议息会议和下一任美联储主席任选。10月高点压力较大，建议短线交易，多单设好止盈。美联储降息、ADP数据走弱等中长期利好逻辑不变。
- 操作建议：黄金剩余多单中期持有，设好止盈。期权上，等待机会买入看涨期权。
- 风险因素：美联储加息、美国通胀持续下行、美国财政赤字率下行。
产业链结构
- 黄金供需平衡表：供需紧平衡有助于金价上涨，弱平衡影响不大。2024全球供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供应小幅增加，需求回升，投资需求明显增加，央行购金保持1000吨以上。国内供需仍紧平衡，金条金币明显增加。2025上半年投资需求大幅增加。
- 黄金需求：2025年二季度全球央行购金量较一季度下降至166.46吨，2024年以来购金44.16吨。2023年购金224.88吨。2025年一季度购金12.75吨，二季度6.22吨，三季度4.98吨，10月0.93吨。ETF需求方面，2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨，截至12月5日上周增持6.34吨，2025年增持266.47吨。
- 黄金库存：数据图表展示库存变化。
期现市场
- 黄金走势：上周黄金强势震荡，图表展示伦金和沪金指数涨跌幅。
- 黄金内外价差：内外盘价差持平。
- 金银油比价：数据图表展示比价变化。
通胀
利率
- 美国国债收益率：图表展示美国国债利率变化。
- 实际利率：图表展示通胀和实际利率变化。
美国经济
- 美国经济：图表展示GDP、PMI等经济数据变化。
- 美国劳工部数据：9月非农就业、时薪、失业率数据。
汇率美元指数＆人民币汇率
- 美元指数：图表展示美元指数变化。
- 人民币汇率：图表展示人民币汇率变化。
