11月PVC市场行情回顾及后市展望
一、行情回顾
11月PVC期价整体呈现震荡下行走势。受上游煤炭价格下行、供应高库存、下游淡季等多重利空因素影响，期价从4750元/吨下跌至4416元/吨附近，接近上市新低。11月底略有反弹至4550元/吨附近。截至11月28日，V2601合约收于4549元/吨，月度跌幅3.81%，成交量环比增加248万手，持仓量环比下降9万手。现货价格跟随期价下跌，华东地区SG-5型PVC价格下跌2.48%至4530元/吨。
二、供应方面
- 开工率环比提高：11月PVC开工率79.95%，环比下降1.75个百分点，但整体维持高位，因月中部分企业降负后后期恢复运行。
- 产量环比下降：11月产量208万吨，环比下降2.26%，主要因11月天数较少。但同比去年增加，且新装置持续释放产量，未来供应将继续攀升。
- 无新装置投产：11月无新增装置投产，2025年已投产新装置总产能225万吨/年。
三、需求方面
- 工厂预售量回落：11月工厂周度预售量从74.21万吨下降至66.96万吨，降幅9.77%。
- 下游进入淡季：地产、基建项目施工放缓，PVC制品需求走弱，下游工厂综合开工率49.61%，环比下降0.93个百分点。
- 出口好转：印度取消PVC BIS认证政策，1-9月对印出口占比41.58%，10月出口量环比增长34.28%。
- 地产行业边际改善：但整体仍处于周期底部，1-10月房屋新开工、施工、竣工面积同比均下降，30大中城市商品房成交面积同比下降。
四、成本方面
- 焦煤持续下行：11月焦煤主力合约期货价格报收1067元/吨，月度跌幅17.64%。
- 电石价格低位运行：内蒙古乌海地区电石价格2475元/吨，月度环比持平。
五、库存方面
11月PVC库存小幅去化，主要因出口转强。截至11月28日，国内周度社会库存52.79万吨，环比下降3.07%，同比提高8.31%。
六、利润方面
11月PVC价格下行，行业利润压缩至低位。电石法PVC生产毛利-880元/吨，乙烯法PVC生产毛利-465元/吨，山东地区氯碱综合利润268元/吨。
七、价差方面
PVC基差走强，1-5价差波动不大，截至月底在[-60，-20]区间运行，11月1-5价差为-281元/吨。
八、结论
12月PVC开工旺季，预计供应将维持高位，内需无提振，海外市场受印度政策影响有转强预期但拉动有限。库存高位但近期小幅去化，整体利空因素影响较大，期价上方的空间有限。
风险点
政策预期转向、环保限电措施、电石供应扰动、煤炭价格波动。
