能源化工月报：利空因素集中，PVC震荡下行

2025年8月29日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 8月PVC期价整体呈现震荡下行的走势。主要原因是7月的“反内卷”政策题材情绪逐步降温，同时上游焦煤期货限仓措施出台，焦煤期价大幅下行，市场做多情绪降温，虽然期间出现石化行业的反内卷消息，消息称中国正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，旨在逐步淘汰规模较小和过时的设施，但该消息缺乏官媒认证，后期化工板块集体走弱,带动PVC价格走低。截至8月29日收盘，V2601报收4907元/吨，月度跌幅6.48%，月度成交量1261万手，环比提高807万手，持仓量120万手，环比提高86万手。现货方面，国内市场成交一般，据金联创资讯，截至8月29日，华东地区SG-5型PVC价格4875元/吨，较上月同期下跌4.45%。摘要 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 供应方面，随着PVC新装置陆续投产并持续释放产量，行业供应持续攀升，虽然“反内卷”政策对石化行业的产能过剩状态有向好的预期，但尚未有明细措施落地，PVC高供应状态尚未扭转。需求方面，8月处于传统的行业淡季，在终端地产行业持续低迷的状态下，PVC制品行业维持疲弱，企业订单较弱，装置负荷处于历年最低水平，反映内需弱势并未扭转；出口方面，印度反倾销税终裁落地，中国企业将面临高额的税率，预计将影响中国PVC出口，后期出口地将从印度转向其他地区，PVC贸易格局将重塑。成本方面，8月焦煤价格冲高回落，成本端对PVC价格形成利空。库存方面，8月国内需求依旧处于淡季状态，下游环节未见明显起色，而出口受印度反倾销税影响出现走弱趋势，PVC库存持续积累。展望后市，政策利好情绪降温后，PVC期价回落，当前处于磨底过程，反内卷基本确立商品底部，虽然短期反倾销税超预期会导致对印度的出口量下滑，但非印出口市场表现强劲，目前PVC基本面弱势难改，上行驱动乏力，更多属于跟随商品行情。 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：PVC供应持续攀高.......................................................................................41、8月PVC行业开工率环比回升....................................................................................42、PVC月度供应量节节攀高............................................................................................43、8月无新增装置投产....................................................................................................5三、需求方面：内需淡季，外需受印度反倾销税影响........................................................61、8月PVC工厂预售量冲高回落....................................................................................62、8月下游行业处于淡季状态........................................................................................63、印度反倾销税压制中国PVC出口...............................................................................74、地产新开工面积数据跌幅持续收窄，但竣工面积数据仍有反复..........................10四、成本方面：成本端形成利空........................................................................................101、8月焦煤价格冲高回落..............................................................................................102、8月电石价格底部回升..............................................................................................11五、库存方面：PVC库存继续积累.....................................................................................12六、价差方面：PVC主力换月，基差偏低，1-5价差波动不大.........................................14七、结论..............................................................................................................................15分析师声明..........................................................................................................................17分析师介绍..........................................................................................................................17免责声明..............................................................................................................................18联系电话：400-930-7770.....................................................................................................18公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................18广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................19 一、行情回顾 8月PVC期价整体呈现震荡下行的走势。主要原因是7月的“反内卷”政策题材情绪逐步降温，同时上游焦煤期货限仓措施出台，焦煤期价大幅下行，市场做多情绪降温，虽然期间出现石化行业的反内卷消息，消息称中国正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，旨在逐步淘汰规模较小和过时的设施，但该消息缺乏官媒认证，后期化工板块集体走弱,带动PVC价格走低。截至8月29日收盘，V2601报收4907元/吨，月度跌幅6.48%，月度成交量1261万手，环比提高807万手，持仓量120万手，环比提高86万手。现货方面，国内市场成交一般，据金联创资讯，截至8月29日，华东地区SG-5型PVC价格4875元/吨，较上月同期下跌4.45%。 二、供应方面：PVC供应持续攀高 1、8月PVC行业开工率环比回升 8月PVC产能利用率预计为78.05%，环比提高0.95个百分点，同比去年提高2.93个百分点。8月PVC装置检修量较7月份少，整体行业开工率环比有所提高。进入9月后，随着北方地区气温开始回落，高温天气减少，PVC企业的生产积极性有提高的可能性。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、PVC月度供应量节节攀高 8月PVC行业总产量预计为204万吨，环比提高1.77%，同比提高5.37%。由于7月有两套新装置投产，且运行良好，新装置持续释放产量，为行业带来较大的供应增量，同时存量装置月度开工率环比提高，因此市场供应量处于节节攀升 的状态。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 3、8月无新增装置投产 新装置方面，8月无新增装置投产，但进入9月份，甘肃耀望30万吨/年新装置、青岛海湾20万吨/年新装置有投产的预期，预计新增产能的投放将进一步加剧PVC供应压力。 三、需求方面：内需淡季，外需受印度反倾销税影响 1、8月PVC工厂预售量冲高回落 8月初PVC生产企业周度预售量达到历史新高85.36万吨，同比提高47.83%，主要原因是PVC价格持续上行，现货市场回暖，中下游企业补货情绪开始提振，但多为投机性需求，而终端实际需求未有明显改善，中下游企业实际提货速度较为缓慢，后期随着交易情绪降温，预售量开始回落。据钢联数据，截至8月29日，PVC生产企业周度预售订单量为69.6万吨，较前期高点下降18.46%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、8月下游行业处于淡季状态 8月PVC下游制品企业处于传统淡季，气温较高叠加南 方多雨，地产、基建项目施工进度放缓，对PVC硬制品的需求较弱，PVC制品企业订单不佳，生产的积极性较低，开工率处于低位。据钢联数据，截至8月29日，PVC下游工厂综合开工率为42.6%，具体来看，PVC型材企业开工率在42.6%，PVC管材企业开工率为33.61%，PVC薄膜企业开工率为70.77%。地产行业持续处于疲弱状态，而地产行业作为PVC下游的重要需求领域，其疲软态势直接制约了PVC需求的增长，当前PVC硬制品需求处于历年以来的最低位置。 3、印度反倾销税压制中国PVC出口 2025年8月14日，印度官方正式公布了PVC反倾销调查终裁结果，对中国企业生产的PVC征收122-177美元/吨的反倾销税。相对于上次初审结果，增加40-52美元/吨，加征额度明显提升。从终裁结果来看，中国PVC生产企业面临的反倾销税居全球受调查地区之首，远高于中国台湾 （22-57美元/吨）、印尼（55-57美元/吨）、日本（49-87美元/吨）、韩国（0-46美元/吨）、泰国（60-78美元/吨）和美国（72-174美元/吨）等国家和地区。中国企业的反倾销税率，高于市场预期。 印度反倾销税正式公布后，对中国PVC企业出口有较大影响。反倾销税的实施将大幅提高中国出口至PVC的价格，此前的低价竞争优势被大幅削减，部分印度客户明确表示将暂缓合作。预计后期印度采购商将逐步转向其他PVC供货地，以降低对中国PVC的依赖。 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 2025年7月，中国PVC当月出口量为33.06万吨，环比提高26.17%，同比提高112.82%。 印度是我国PVC出口量最大的国家，受反倾销税的