周度要点小结
贵金属市场前期因降息预期走强，白银价格创历史新高，本周高位回落震荡。美国劳动力市场边际改善但降温趋势延续，ISM服务业PMI显示就业收缩放缓，ADP数据显示就业疲软加剧，12月降息预期持续。俄乌局势风险犹存，黄金获得避险支撑。短期贵金属维持震荡偏强，但需注意高位回调风险；中长期黄金具备结构性支撑。
期现市场
- 金价震荡，银价强劲：沪银主力2602合约周涨7.54%，报13687元/千克；沪金主力2602合约周涨0.75%，报961.04元/克。
- ETF持仓增长：SLV白银ETF持仓量环比增3.30%，SPDR黄金ETF持仓量环比增0.49%。
- COMEX持仓：黄金净多头持仓环比减13.4%，白银净持仓环比增3.30%。
- 基差走扩：沪金主力基差率1.94%，沪银主力基差率-0.41%。
- 库存变化：COMEX黄金库存环比减0.87%，上期所黄金库存环比增0.49%；COMEX白银库存环比减1%，上期所白银库存环比增7.6%。
白银产业情况
- 进口减少：10月白银及银矿砂进口量环比减少。
- 下游需求：集成电路产量同比增17.7%，半导体用银需求增长。
白银供需情况
- 供需紧平衡：2024年底工业需求同比升4%，硬币与净条需求降22%，ETF净投资需求转正。
- 供需缺口缩小：2024年底供应同比升2%，需求降3%，缺口环比降26%。
黄金产业情况
黄金供需情况
- ETF与央行购金：Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行净购金220吨，前三季度累计634吨。
宏观数据
- 美元指数：震荡偏弱，10年美债收益率小幅走高。
- 利率与波动率：短端利率下行，10Y-2Y美债利差走扩，CBOE黄金波动率回落。
- 通胀平衡利率：10年期通胀平衡利率小幅抬升。
- 央行购金：Q3央行净购金220吨，环比增28%，前三季度累计634吨。
研究结论
短期贵金属维持震荡偏强，关注高位回调风险；中长期黄金具备结构性支撑，美国债务压力和央行购金信心提供支撑。下周沪金主力关注920-970元/克，沪银主力关注12600-13800元/千克；伦敦金运行区间4100-4300美元/盎司，伦敦银运行区间54-59美元/盎司。
