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贵金属周报：金银震荡整理，聚焦周四FOMC

2025-12-07 南华期货 Billy

核心矛盾及策略建议

核心矛盾：贵金属价格近期主要受美联储降息预期与现货市场交割挤兑问题影响。伦铜价格创历史新高，周二近40%仓单注销引发现货挤兑担忧；白银作为美国关键矿产资源清单商品，与AI及绿色经济挂钩，同样受益于价格支持，COMEX银2512合约交割通知单量达7330张（逾1000吨），白银ETF持仓持续增加（上周增314.7吨至15925吨）。12月11日美FOMC降息25BP预期已被市场定价，缺乏新利好推动下，黄金窄幅震荡，白银周线收涨。
近端交易逻辑（年底前）：关注周四美联储FOMC会议利率决议、点阵图和经济预测表。降息25BP已定，关键在于26年上半年降息预期指引及月内美联储新一任主席任命；COMEX合约12月进入交割月，需关注交割量对现货市场的挤兑压力。
远端交易逻辑（年底后）：估值上关注美元指数变化（涉及欧元及日元等相对货币强弱）；宏观上关注美联储26年上半年降息节奏及是否采取新一轮量化宽松（26年2月4位鹰派地方联储官员即将轮换）；需求上关注去美元化趋势下的央行购金、投资需求增长前景（货币宽松、避险交易、AI股防御式配置）；此外需关注逆全球化及贸易保护下的关键资源需求和关税政策。
交易型策略建议：
- 行情定位：趋势判断震荡偏强；支撑阻力位：伦敦现货黄金4000-4100-4250-4400；伦敦现货白银54.5-56.5-60-65。
- 基差、月差及对冲套利策略：单边策略支撑位附近分步布多；月差策略SHFE白银期货期限结构接近平水（反差于CONTANGO），因现货端偏紧导致TD递延费空付多，1月后现货紧张或缓解，CONTANGO结构有望回归，可关注反套机会。
降息预期变化：市场已定价12月降息25BP，核心在于后续降息预期及新主席任命。