供增需减格局下，压力难缓解

——供增需减格局下，压力难缓解 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月7日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 从基本面来看，PE近期呈现供增需减的趋势，导致其缺乏回升驱动。首先在供应方面，PE后续装置检修量预计将比较有限，叠加前期检修的装置陆续重启，开工率或将进一步回升，使得PE供应持续宽松。同时，在需求端，下游需求旺季目前已进入尾声，农膜开工率呈现由升转降的趋势，预计后续需求增量的空间比较有限。从库存角度来看，当前LLDPE社会库存虽维持去化趋势，但绝对水平依然偏高。在当前PE供增需减的格局之下，后续去库预期不强，LLDPE供需压力总体偏大。 ∗近端交易逻辑 本周四五PE盘面出现快速下跌。一方面是近期LLDPE现货表现偏弱，在前期盘面上涨的过程中，现货端跟涨明显乏力，上游降价出货的情况不止，同时下游也并未展现出强烈的投机性补库的意愿，市场情绪总体悲观，对盘面形成一定拖累；另一方面，从PE基本面看，由于后续装置检修量有限且下游进入淡季，PE正转向供增需减的格局，导致基本面预期对盘面的支撑同样有限。所以综合来说，当前PE缺乏回升的驱动，预计短期仍将维持底部震荡，后续需继续关注现货端情况以及基差变化。 ∗远端交易预期 中长期来看，明年PE装置投产依然偏多，但是主要以非标产品的产能投放为主。所以LLDPE供需压力或在明年有所缓解，但是非标产品的供应压力激增，可能传导至LLDPE，对其价格形成压制。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：预计维持震荡格局∗价格区间：L2601 6600 - 6900∗策略建议：可考虑卖出看涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：1-5反套。∗对冲套利策略：短期关注L-P价差收窄。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、埃克森美孚将于3月起永久关闭位于新加坡的一台蒸汽裂解装置。2、韩华道达尔能源正在考虑暂停其在大山工厂的聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）生产线 【利空信息】 1、浙江石化30万吨LDPE/EVA装置计划于近期投产。 2.2下周重要事件关注 1、关注将于12月8日召开中央经济工作会议2、关注全国财政工作会议 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周现货市场成交情况总体偏淡，但周四盘面大幅下跌之下，下游仍有投机性补库的情况出现。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PE盘面在上周反弹过后再度进入震荡下跌的趋势中。资金动向方面，01合约已临近交割，本周持仓量下滑；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净空头小幅增仓；主要得利席位本周多头减仓。当前市场看空情绪仍较为强烈。 ∗基差结构 由于产业情绪持续悲观，现货价格受到压制，并在本周四五引发盘面大幅下跌，基差被动走强。截至本周五，华北基差为26元/吨（较上周走强85），华东基差为186元/吨（+95），华南基差为176元/吨（+35）。 ∗月差结构 一方面是市场对后续宏观的预期相对偏乐观，另一方面是明年上半年LLDPE装置投产比较有限，标品供需压力或将有所缓解，所以L1-5月差呈现contango结构。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 从当前平衡表来看，PE年底仍存压力：在供给端，虽然装置检修近期有所回升，但存量产能偏高叠加四季度有多套装置陆续投产，导致供应压力难以缓解。与此同时，海外供需市场同样偏弱，导致进口预计增量，PE总供应量进一步抬升。在需求端，进入年末，后续农膜开工率预计逐步由升转降，PE需求端刚性支撑将有所转弱，供强需弱的格局进一步加剧。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为84.05%（-0.46%）。本周独山子石化、裕龙石化等装置进入检修，开工率小幅下滑。由于年底的计划检修相对有限，开工率预计维持偏高位。投产方面，浙江石化LDPE/EVA装置预计近期开车，裕龙石化LDPE/EVA装置预计明年年初投产。目前看来，PE供应压力依然偏大。 5.3进出口端及推演 在进口方面，美国市场PE价格企稳回升，来自美国的报盘近期有所减少。虽然预计今年年底至明年年初进口仍将小幅增量，但在大趋势上，PE进口预计将逐步被国内供应所替代。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量，但是目前总体量依然较小，对PE供需格局难以造成实质影响。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为44.3%（-0.54%）。其中，农膜开工率为48.02%（-0.92%），包装膜开工率为50.22%（-0.48%），管材开工率为31.83%（0%），注塑开工率为49.55%（-0.5%），中空开工率为38.38%（-0.74%），拉丝开工率为33.02%（-1.1%）。本周PE综合开工率下滑，尤其是农膜生产进入淡季，开工率下滑较为明显。后续PE需求的增长空间将比较有限，导致其供强需弱的格局进一步加剧。