业绩稳增，规模扩张——保利物业半年报点评

——保利物业半年报点评 保利物业（06049.HK）房地产服务 2025年12月07日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)553.33流通股本(百万股)347.00市价(港元)35.00市值(百万港元)19,366.67流通市值(百万港元)12,145.00 报告摘要 保利物业发布2025年半年报：公司上半年实现营收83.9亿，同比增长6.6%，权益股东应占净利润8.9亿，同比增长5.3%。 营收稳步增长，业绩持续攀升 股价与行业-市场走势对比 2025年上半年公司实现营收83.9亿，同比+6.6%。其中物业管理服务营收较2024年同期增加13.1%。核心业务物业管理服务有较高增速，总体营收增加。公司平均物业单价提升至2.47元/平米，较2024年提升0.14元/平米。受房地产行业下行及大环境影响，非业主增值服务收入减少16.1%，小区增值服务收入减少约3.7%。公司营业成本67.7亿，同比增长8.0%，毛利率19.4%，同比下降1.1pct。权益股东应占净利润为8.9亿，同比+5.3%。 规模保持扩张，第三方外拓亮眼 受益于新项目定价标准的提升，公司2025年上半年住宅项目的单价较去年同期有所提升，物业管理服务毛利率为16.6%，同比下降0.2pct。截至2025年上半年末，公司来自控股股东保利发展的在管面积为3.6亿平米，同比增长3.1%。公司能从控股股东获得持续的支持。同时公司坚持外拓，开拓第三方项目，截止2025年上半年，公司在管面积6.4亿平米，占比63.8%，同比增长5.9%。新拓展第三方项目的单年合同金额约14.1亿元，同比增长17.2%。新拓展第三方项目单年合同金额中位于核心50城占比高达84.6%，同比提升5.1pct。外拓能力是物业管理服务持续扩大规模的保证。 相关报告 基本面扎实，经营效率提升 1、《收入业绩稳健增长，分红率提升》2025-04-08 截至2025年上半年，公司现金及现金等价物96.5亿元，较2024年末下降2.5%；费用率5.4%，较2024年同期下降0.9pct。现金依旧维持健康状态，经营效率持续提升。公司未来将在增强增长动能、夯实品质基础、提升组织效能和强化科技赋能四大维度协同发力，实现规模与效益的同步提升。 投资建议：公司2025年上半年收入业绩维持增长，从业务结构的拆分中可以看出公司核心物业管理业务增长稳定，增值业务的收入下行与地产行业整体往下的趋势及业务结构的调整有关。我们预计公司2025-2027年EPS为2.88、3.09和3.33元/股，对应PE为11.0、10.3和9.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业下行超预期、应收账款减值风险，未来物业费收缴率低于预期。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。