行业点评报告：商业航天催化密集，产业或迎来快速增长拐点

国防军工 2025年12月07日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 马智焱（联系人）mazhiyan@kysec.cn证书编号：S0790125090030 王加煨（分析师）wangjiawei2@kysec.cn证书编号：S0790525070009 军工板块估值仍处于相对高位 过去两周（11.24-12.5）军工指数上涨5.76%。同期沪深300指数上涨2.94%，超额收益为2.82个百分点；在31个行业中排名6位。行业估值层面，当前军工PE-TTM为69.33倍，位于2015年初至今的68.46%分位，较两周前67.34倍（分位数65.65%）有所上涨。 委内瑞拉局势升级，土耳其、印度加大军备投入 11月29日，美国威胁“关闭委领空”。12月2日，美国以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近的加勒比海域部署多艘军舰，并派出多型军机在与委内瑞拉附近的波多黎各空域进行密集作业。11月26日，土耳其国防企业签署65亿美元合同，升级国家综合多层"星穹"防空系统。11月28日，印度国防部部长表示，国防部将争取在下一财年预算中实现最高20%的增幅；并准备向俄罗斯采购价值约12亿美元的导弹。 相关研究报告 《静待国内及海外军贸订单落地—行业点评报告》-2025.11.24 《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.4 太空算力规划落地、可复用火箭密集试射，商业航天有望迎来产业拐点 11月25日，神舟二十二号飞船成功发射成功；国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，鼓励商业航天产业链布局和新技术新产品及新场景开发，并将设立国家商业航天发展基金。11月27日，北京市发布太空数据中心建设规划方案，建设拟分为3个阶段：计划于2025年至2027年，建设总功率达200kW、算力规模达1000POPS的一期算力星座，实现“天数天算”应用目标；于2028年至2030年，建设二期算力星座，实现“地数天算”应用目标；于2031年至2035年，卫星大规模批量生产并组网发射，支持“天基主算”。12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”可复用火箭成功首飞入轨，一级回收未成功。12月6日，长征八号甲火箭成功发射卫星互联网低轨14组卫星；“国家队”首款可复用液氧甲烷运载火箭静态点火试验成功，首飞在即。我们认为，伴随着太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐步成熟，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点。 《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.3 受益标的 （1）卫星载荷：国博电子、臻镭科技、航天电子；（2）下游应用：海格通信；（3）商业火箭：超捷股份、斯瑞新材、航天动力。 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。 目录 1、行情回顾....................................................................................................................................................................................31.1、军工板块与细分领域行情回顾.....................................................................................................................................31.2、个股表现.........................................................................................................................................................................41.3、行业估值.........................................................................................................................................................................52、板块新闻动态............................................................................................................................................................................62.1、行业新闻.........................................................................................................................................................................62.1.1、地缘政治..............................................................................................................................................................62.1.2、产业新闻..............................................................................................................................................................62.2、个股重要新闻及公告.....................................................................................................................................................83、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：过去两周军工行业表现在31个行业中排名6位..............................................................................................................3图2：过去两周军工指数相对跑赢沪深300................................................................................................................................3图3：过去两周航天装备表现相对较好.......................................................................................................................................3图4：年初至今军工行业涨幅在31个行业位列13位................................................................................................................4图5：年初至今军工指数相对跑赢沪深300................................................................................................................................4图6：年初至今地面兵装表现相对较好.......................................................................................................................................4图7：过去两周乾照光电涨幅居前...............................................................................................................................................5图8：军工行业估值.......................................................................................................................................................................5 1、行情回顾 1.1、军工板块与细分领域行情回顾 过去两周（11.24-12.5）军工指数上涨5.76%。同期沪深300指数上涨2.94%，超额收益为2.82个百分点；在31个行业中排名6位。 数据来源：Wind、开源证券研究所 子板块方面，航天装备（801741.SI）相对较好，航海装备（801744.SI）表现较弱。在军工行业各细分板块中，过去两周共4个子板块上涨。其中，航天装备上涨19.37%，相对军工指数收益为13.62%。航海装备表现相对较弱，过去两周下跌1.67%，相对军工指数收益为-7.43%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2025年年初至今军工指数上涨17.80%。同期沪深300指数上涨16.51%，相对收益为1.29%；在31个行业中排名13位。 数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2025年12月5日 军工细分板块中，2025年年初至今五个子板块全部上涨，整体表现良好。其中，地面兵装涨幅最大，累计涨幅为63.72%，在军工行业各细分板块中领跑。航海装备板块表现较弱，累计涨幅为5.81%。 1.2、个股表现 个股表现方面，过去两周乾照光电涨幅靠前。过去两周涨幅前十标的分别为乾照光电（77.15%）、航天环宇（76.54%）、航天发展（65.89%）、航天动力（56.78%）、雷科防务（51.81%）、赛微电子（43.86%）、上海瀚讯（34.97%）、臻镭科技（34.32%）、佳缘科技（32.39%）、银河电子（30.75%）；跌幅前十标的分别为中国海防（-8.41%）、国瑞科技（-8.02%）、迈信林（-7.11%）、佳驰科技（-6.11%）、亚星锚链（-5.30%）、晨曦航空（-5.24%）、新余国科（-4.61%）、长城军工（-4.50%）、中无人机（-4.30%）、湖南天雁（-4