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行业点评报告：商业航天催化密集，产业或迎来快速增长拐点

国防军工 2025-12-07 开源证券阿丁

军工板块估值与表现：过去两周（11.24-12.5），军工指数上涨5.76%，跑赢沪深300指数（2.94%），超额收益2.82个百分点，位列31个行业中第6位。年初至今，军工指数上涨17.80%，相对沪深300指数收益1.29%，位列13位。行业估值方面，当前军工PE-TTM为69.33倍，位于2015年初至今的68.46%分位，较两周前上涨。
地缘政治与军备投入：委内瑞拉局势升级，美国威胁关闭其领空并部署军舰；土耳其签署65亿美元合同升级防空系统；印度计划增加国防预算并采购俄罗斯导弹。
商业航天发展：神舟二十二号飞船成功发射；国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，鼓励产业链布局和新技术开发；北京市发布太空数据中心建设规划，分阶段建设算力星座；蓝箭航天“朱雀三号”可复用火箭成功首飞入轨（一级回收未成功）；长征八号甲火箭成功发射卫星互联网低轨卫星；“国家队”可复用液氧甲烷运载火箭静态点火试验成功，首飞在即。预计中国商业航天将迎成本下降与发射能力提升的拐点。
受益标的：卫星载荷（国博电子、臻镭科技、航天电子）、下游应用（海格通信）、商业火箭（超捷股份、斯瑞新材、航天动力）。
风险提示：军品订单下发节奏不及预期、新质装备列装不达预期、军品价格谈判不及预期、军贸出口业务客户导入不及预期。