宏观周报：美联储12月降息预期升温

——宏观周报（12月1日-12月5日） 2025证12证7证 ⚫本周关注：国内方面，淡季生产呈现季节性下行，内需环比改善，外需保持韧性。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证BDI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证海外方面，美国就业和通胀数据为12月降息打开空间，哈塞特或接任美联储主席一职，其货币政策预期明确偏向宽松。 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 ⚫国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行热度平稳，乘用车零售同比降幅继续收窄，11月底热门动画电影上映大幅拉动电影票房。证证12证5证证12证证证证证证证证证证证12证证证证证证5.5%证证11证证证证证证1.2%证证证证证证证证证证证证1.23证证证证证证证证1.9%证证证证证证证证证证1794.2证证证证证证证5.4%证证证证证证11证证证证证证证证证证226.3证证证证证证证7.5%证证证证证2.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证证证证证证证证证143.6%证证证证（2）外需：大宗商品贸易走强导致BDI创下2023年12月以来新高，集装箱运价小幅上行但同比仍弱，货物吞吐量仍有韧性。证证12证5证证证证证证证证证证证(BDI)证证证2713.8证证证23.2%证证证证证147.8%证证证证证证证证证证证证证证证1114.9证证11证证证证证1.4%证证证证证25.1%证11证证证证证证证证证证证证28627.1证证证证证证证8.4%证证证证证证证677.0证证证证证证证16.8%证 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 赵红蕾证010-8092-7606证zhaohonglei_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524060005 铁伟奥证136-8324-0373证tieweiao_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130525060002 ⚫国内宏观-生产端：淡季生产强度继续下行证证证12证6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.92pct证44.76%证证证证证证证证1.12pct证59.62%证地产基建仍然偏弱证证证证证证证证32.55%证证证证证证证证证37.36%证证证4.77pct证消费制造业方面，证证证证证证证证证证证证证证0.73pct证70.92%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证化工方面证ABS证证证证证3.45pct证68.3%证PTA证证证证1.49%证141.11证证证证证证证证证证1.12pct证73.81%。 研究助理：薄一程、吴佳文 ⚫物价表现：（1）CPI：猪肉价格持续下滑，果蔬价格持续上行。证证12证06证证证证证证证证证证证证证证1.06%证证证证证证证证证1.38%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证,证证证证证证证证证证证证证证证证证28证证证证证证证证证证证证证证证2.26%证6证证证证证证证证证证证证证证0.66%证证证证证证证证证证证2.50%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.17%证 （2）PPI：原油、有色价格走高，黑色系商品表现分化。证证12证06证证WTI证证证证2.61%证证证证证证证证0.87%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.55%证证证2.67%证证证2.19%证证证0.93%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.85%证证证2.30%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.02%证证证证证证证证证0.91%证 ⚫国内宏观-财政：地方政府债发行首次超过10万亿元。证证证证证证证证1230证证证证证证证93%证证证证证证证证证证113.9证证证证证证证92.9%证证证证证证证证证证证证390.49证证证证证证证证证102.2%证证证证证证证证证证证证74.31证证证证证证证1.36证证证证证证证证证证169.8%证证证证证证证证证证证证证证证12证5证证证证证证证证证证证证证证证证10.22证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证2023证2024证证证证证证证证9.3证证证9.8证证证证证证证证证证证证2.6证证证证证证证证证证7.6证证证证证证证证证证证证证证54.7证证证证证证证证证证证证证证证57.9证证证证证12证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫货币和流动性：国债收益率曲线明显趋陡。证证证证证证11证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证PSL证证证254证证证证证证证证证证证证证证500证证证证证证证证证证证证证证证证证8480证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GC007证证1.5050%证-2BP证证SHIBOR007证证1.4160%证-2BP证证DR 007证证1.4380%证-3BP证证证证证证证证证证证证证证证证证证7.93证证证证证证7.09证证证证证证证证证证证证证证证证证30证证证证证证证证证2.2571%证+7BP证证10证证证证1.8480%证+1BP证证1证证证证1.4016%证+0BP证证1证证证证证证证证证证证证证证证证1.64%证证证证证证证证 ⚫海外宏观和市场:美国就业和通胀数据为12月降息打开空间。证1证11证ADP证证证证3.2证证证证证证证证证1证证证证证证证证4.7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.6证证2证证0.9证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证11证ADP证证证12证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证5证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证16证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证2证证证9证PCE证证证证证证证证2.8%证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证0.3%证证证证证证证证证证9证证证PCE证证证证证证证证2.8%证证证证证证证证证证证0.1证证证证证证证证证0.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.5%证证证证证证0.2%证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证4.1%证5证证证证证证证3.2%证 哈塞特或接任美联储主席一职，其货币政策预期明确偏向宽松。证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证·证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证CME证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 风险提示 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 评级标准 联系 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3088证证证证证20证证证证证证证证证证99证证证证证31证证证证证证证证证证8证证1证证证证证证证证证证证证证www.chinastock.com.cn 证证证证