2025年三季报点评：规模稳步扩张，特色板块发力

杭州银行2025年三季报显示，公司规模稳步扩张，特色板块表现突出。前三季度实现营业收入288.80亿元，同比增长1.35%；净利润158.85亿元，同比增长14.53%。

规模与质量：公司贷款总额达10,255.73亿元，同比增长9.39%，其中公司贷款增长15.51%，主要投向科创、绿色、跨境等领域；个人贷款略有下降。不良贷款率0.76%，与上年末持平；拨备覆盖率513.64%，仍处行业高位。

负债结构：存款总额13,485.77亿元，同比增长5.97%，其中公司存款占比69.9%，个人定期存款增长19.40%，但优质对公活期存款优化了负债成本，支撑息差稳定。

特色板块：

• 大公司：凭“1+5”模式，公司金融条线贷款增长15.28%，债务融资工具承销量省內排名第一。
• 大零售：“小微+财富”双轮驱动，普惠小微贷增长10.73%，零售AUM增长11.98%，零售不良率0.48%。
• 大资管：杭银理财与托管业务发展良好，理财产品余额增长27.10%，托管规模超2.05万亿元。

投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为393.54、420.70、453.69亿元，净利润分别为194.53、220.78、248.75亿元，BVPS分别为18.26、20.91、24.11元，对应12月5日收盘价的PB估值分别为0.85、0.75、0.65倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、利率下行、资产质量恶化。