每周高频跟踪 20251206：通胀边际抬升，聚焦会议定调

核心观点与关键数据

12月第一周，工业生产节奏略有加快，降息预期强化、美元走弱提振风险资产价格，但国内投资品供需改善均较有限。通胀方面，蔬菜涨幅走扩，食品价格环比加速上行。出口方面，集运价格边际走弱，需求平稳，但太平洋市场煤炭运输需求走强，对应进口煤对冬储供应的补充。投资方面，煤炭等成本端支撑，水泥价格回稳，钢材表观需求走弱、库存去化加快，反应生产收缩相对明显。地产方面，月初新房与二手房成交均季节性放缓。

11月PMI仍在荣枯线下方，在10月低位基础上小幅回升、符合季节性，总体仍处于弱修复区间，基本面格局未改。但价格分项逆势回升，或对应短期成本上涨与中长期“反内卷”预期的支撑，加之近两周食品通胀价格连续上行，价格改善的信号值得关注。预计11月出口较10月有明显回升，PPI环比在能源价格抬升之上或也有小幅改善。

研究结论

对于债市而言，基本面供需格局未改，PMI价格积极信号值得持续跟踪。下周重点聚焦重要会议的财政货币表述。会议定调落定后，短期政策不确定性出尽，或有利于债市情绪修复，重点聚焦财政与货币政策表述。

高频数据亮点

• 通胀高频：食品价格加速上行，猪肉价格跌幅走扩，蔬菜价格涨幅继续扩大。
• 进出口高频：集运价格边际走弱，北美航线需求增长乏力，11月港口货物吞吐量月均同比强于10月。
• 工业高频：煤价跌幅扩大，螺纹钢价格涨幅扩大，沥青开工率继续处于同期低位，铜价涨幅扩大，玻璃期货价格环比下跌。
• 投资相关：水泥价格止跌回稳，新房成交月初小幅回落，二手房成交继续走弱。
• 消费：11月乘用车零售同比-7%，原油价格继续上涨。