事件点评：业绩承压，石化化工反内卷推进或带动公司景气度回升

核心观点与关键数据

• 事件背景：中国石化镇海炼化入选工信部首批15家领航级智能工厂项目培育名单。
• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入21134亿元，同比-10.7%；归母净利润300亿元，同比-32.2%。其中，2025Q3营业收入7044亿元，同比-10.9%，环比+4.6%；归母净利润85亿元，同比-0.5%，环比+3.4%。
• 上游板块：2025Q1-3，勘探及开发板块营业利润320亿元，同比-16%。油价与天然气价格下跌，油气当量产量同比+2.2%，其中石油净产量同比-0.06%，天然气同比+4.9%。
• 下游炼油板块：2025Q1-3，炼油板块营业利润61亿元，同比+7%。公司优化装置负荷和采购节奏，降低成本，增产航煤。成品油产量同比-5%。
• 化工板块：2025Q1-3，化工板块营业利润-74亿元，同比亏损扩大，主要系国内新增产能释放，化工盈利水平低迷。
• 成品油销售板块：2025Q1-3，营销及分销板块营业利润98亿元，同比-41%。境内汽柴油销量同比-5.7%。

研究结论与投资建议

• 盈利预测调整：2025-2027年公司归母净利润预测分别为405、480、534亿元，对应A股PE分别为17.8、15.0、13.5倍，H股PE分别为12.3、10.4、9.3倍。
• 投资逻辑：看好油价见底和石化化工行业反内卷推进，公司炼油及化工业务盈利能力有望修复。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：地缘政治风险、宏观经济波动、成品油需求复苏不及预期。